資本成本與資本結(jié)構(gòu)(17)-展示頁
2025-05-25 22:54本頁面
【正文】 % （ 3）確定長生公司應(yīng)該采用的籌資方案。 課堂練習(xí) 例 3：長生公司準(zhǔn)備新建一個(gè)投資項(xiàng)目，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案可供選擇，有關(guān)資料如下表所示： 項(xiàng)目 甲方案 乙方案 籌資條件 籌資比例 籌資條件 籌資比例 銀行借款 借款利率 10% 20% 借款利率 12% 50% 發(fā)行債券 債券票面利率為 15%，按票面值的 120%發(fā)行發(fā)行費(fèi)用率為 1% 30% 債券利率為 13%，平價(jià)發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為 1% 20% 發(fā)行普通股 發(fā)行價(jià)格 10元，發(fā)行費(fèi)用率為 %，每年固定股利 1元 50% 發(fā)行價(jià)格 12元，發(fā)行費(fèi)用率為 1%，每一年股利，以后每年按 5%的固定比例增長 30% 適用稅率為 25%。它同時(shí)也是公司所進(jìn)行的任何與現(xiàn)有的經(jīng)營業(yè)務(wù)具有相同風(fēng)險(xiǎn)的投資的必要報(bào)酬率。 ? WACC有個(gè)非常直接的解釋。綜合資本成本是以每一種資本成本為基礎(chǔ)，以該種資本所占比重為相對數(shù)計(jì)算的企業(yè)加權(quán)平均資本成本（ WACC）。 其計(jì)算公式為： 由于資本籌集費(fèi)一般以籌資總額的某一百分比計(jì)算，因此，上述計(jì)算公式也可表現(xiàn)為： – （ P151）（ 用函數(shù) NPV來求 ） ? 當(dāng)債券沒有償還期限且年利息相等（相當(dāng)于永續(xù)年金）時(shí)，債券成本為： Kdt = I（ 1T） / NP0 （ P152） – ：股利折現(xiàn)模型法 – ： CAPM法 – ：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 例： 例 1：某公司發(fā)行面值為 1000元，總價(jià)值為 500萬元的 10年期債券，票面利率 12%，平價(jià)發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為 5%，公司所得稅率為 25%。 資本成本可以用 絕對數(shù) 表示，也可以用 相對數(shù) 表示。東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 目 錄 ? 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? ? ? ? ? 本章小結(jié) ? 關(guān)鍵概念 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 通過本章學(xué)習(xí)，認(rèn)識資本成本的意義，熟悉資本成本估算的基本方法，理解經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿及聯(lián)合杠桿的含義及度量，掌握資本結(jié)構(gòu)理論的基本框架，以及企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定的基本思路、方法及考慮因素。 資本成本就是企業(yè)籌集和使用資本而付出的代價(jià)，它包括資本 籌集費(fèi) 和資本 占用費(fèi) 兩部分。 資本成本 通常用相對數(shù) 表示，即資本成本率，它是資本占用費(fèi)與籌資凈額的比率。該債券的資金成本是多少？ 答案： 500*（ 15%） =500*12%*（ P/A，i,10)+500*(P/F,i,10) 求得 i=% Kdt=%*(125%)=% 例 2：根據(jù)例 1資料，若該債券采用溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為 1100元，則該債券的資金成本是多少？ 答案： i=% Kdt=% 長期借款 ﹤ 長期債券 ﹤ 優(yōu)先股 ﹤ 留存收益 ﹤ 普通股 各種籌資方式資本成本比較 （一）一般涵義 ? 企業(yè)籌集資金具有許多渠道和方式。 它是企業(yè)一定資本結(jié)構(gòu)下的綜合的資本成本水平。它是公司為了維持股票價(jià)值，在現(xiàn)有資產(chǎn)上所必須賺取的總體報(bào)酬率。 （二）綜合資本成本的估算 ? Kw = ∑K jWj ? 這里重要的是確定資本結(jié)構(gòu)，而資本結(jié)構(gòu)的確定有兩種方法：市場價(jià)值法、賬面價(jià)值法。 要求： （ 1）計(jì)算確定甲方案的加權(quán)平均資金成本；（ 2）計(jì)算確定乙方案的加權(quán)平均資金成本；（ 3）確定長生公司應(yīng)該采用的籌資方案。 因?yàn)榧追桨傅某杀镜陀谝曳桨?,所以用甲方案。 ? 由于多方面原因資本結(jié)構(gòu)將發(fā)生一定的變化，從而改變當(dāng)前的綜合資本成本?，F(xiàn)擬籌集一筆資金用于項(xiàng)目投資，并確定追加籌資后不改變原有資本結(jié)構(gòu)。 (三 ) 綜合資本成本的估算 籌資方式 新籌資的數(shù)額范圍 資本成本 長期借款 0200 200500 500以上 7% 8% 9% 發(fā)行 債券 0100 100以上 10% 11% 發(fā)行普通股票 0600 6001 500 1 500以上 10% 12% 15% 籌資方式 資本成本 個(gè)別資本籌資分界點(diǎn) 資本結(jié)構(gòu) 籌資總額分界點(diǎn) 籌資范圍 長期借款 7% 8% 9% 200 500 20% 200/20% 500/20% 01000 10002500 2 500以上 發(fā)行 債券 10% 11% 100 20% 100/20% 0500 500以上 普通股票 10% 12% 15% 600 1 500 60% 600/60% 1500/60% 01 000 10002500 2 500以上 1. 估計(jì)資本成本分界點(diǎn) 2. 確定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)：借款 20%、債券 20%、普通股 60% 3. 計(jì)算籌資總額的成本分界點(diǎn) 應(yīng)用舉例 籌資范圍 (萬元 ) 資本 種類 資本 結(jié)構(gòu) 個(gè)別資本成本 個(gè)別資本成本 資本結(jié)構(gòu) 邊際資本成本(MCC) 0500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 10% 10% % % % % 5001 000 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 7% 11% 10% % % % % 1 0002 500 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 8% 11% 12% % % % 11% 2 500 以上 長期借款 債券 普通股 20% 20% 60% 9% 11% 15% % % % 13% 4. 確定不同籌資范圍的 MCC 應(yīng)用舉例 5. 比較 MCC / IRR 進(jìn)行籌資與投資結(jié)合的決策 投資項(xiàng)目 IRR 投資額 (萬元 )
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