資本成本,資本結(jié)構(gòu)決策-閱讀頁(yè)
2025-06-02 22:52本頁(yè)面
【正文】 、計(jì)算年初綜合資金成本 ）＋（＋）＋－（＝綜合資金成本 %41022001000%8220040033%1%92200800K0???? %＝ 2 、計(jì)算甲方案的綜合資金成本 ）＋（＋）＋－（）＋－（＝綜合資金成本甲%5830001000%83000400%331%103000800%331%93000800K ??????%＝ 3 、計(jì)算乙方案的綜合資金成本 ）＋（＋）＋－（）＋－（＝綜合資金成本乙%51430001400%83000400%331%103000400%331%93000800K ?????? %＝ 比較資金成本法通俗易懂，計(jì)算過(guò)程也不是十分復(fù)雜，是確定資金結(jié)構(gòu)的一種常用方法。 ?決策標(biāo)準(zhǔn)：每股利潤(rùn)最大 （二）每股利潤(rùn)分析法 ?成業(yè)公司目前有資本 75萬(wàn)元?？砂l(fā)行股票來(lái)籌資，也可以發(fā)行債券來(lái)籌資。原資本結(jié)構(gòu)與籌資后的資本結(jié)構(gòu)如下表所示： 增發(fā)債券 (B) 增發(fā)普通股 (A) 2 3 2 普通股股數(shù) 100 100 75 資本總額合計(jì) 65 90 65 普通股 35 10 10 企業(yè)債 (8%) 籌資后資本結(jié)構(gòu) 原資本 結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目 ?計(jì)算每股利潤(rùn) 稅后利潤(rùn) 2 3 普通股數(shù) 每股利潤(rùn)（ EPS） 減：所得稅 (50%) 稅前利潤(rùn) 減：利息 20 20 預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 增發(fā)債券 增發(fā)股票 項(xiàng)目 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn) 指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的 息稅前利潤(rùn)點(diǎn) ，也稱為籌資無(wú)差別點(diǎn)或息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)。 ?缺點(diǎn) ? 沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，隨著每股收益的增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)加大，若每股收益的增長(zhǎng)不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)將會(huì)下跌。 公司價(jià)值： V = B + S 長(zhǎng)期債務(wù)的折現(xiàn)價(jià)值(本金 ) 股票折現(xiàn)價(jià)值 SKT)I ) ( 1( E B I TS ???公司股票價(jià)值 )Rβ (RRK FMFS ???公司綜合資本成本 VSKVBT)(1KK SBW ???長(zhǎng)期債務(wù)年利率 例：某公司現(xiàn)有的全部長(zhǎng)期資本均為普通股資本，無(wú)長(zhǎng)期債權(quán)資本和優(yōu)先股資本，賬面價(jià)值 20 000萬(wàn)元。 公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為5000萬(wàn)元 ，公司所得稅稅率 33%。 B （萬(wàn)元） K B β R F R M K S 0 10 14 2021 10 10 14 15 4000 10 10 14 6000 12 10 14 8000 14 10 14 10000 16 10 14 B （萬(wàn)元） S （萬(wàn)元） V （萬(wàn)元） K B K S K W 0 22640 22640 0 % % 2021 21440 23440 10% % % 4000 20280 24280 10% % % 6000 18380 24380 12% % % 8000 16050 24050 14% % % 10000 12380 22380 16% % % 計(jì)算公司價(jià)值 本章小結(jié) 籌資成本 —— 資本成本 籌資決策 —— 資本結(jié)構(gòu) 籌資風(fēng)險(xiǎn) —— 財(cái)務(wù)杠桿 ?某企業(yè)計(jì)劃籌集資金 100萬(wàn)元，所得稅稅率 33％，有關(guān)資料如下：（ 1）向銀行借款 10萬(wàn)，借款年利率 7％，手續(xù)費(fèi) 2％。（ 3）發(fā)行優(yōu)先股 25萬(wàn)元，預(yù)計(jì)年股利率為 12％，籌資費(fèi)率為 4％。預(yù)計(jì)第一年每股股利 ，以后每年近 8％遞增。 ?要求計(jì)算： （ 1）個(gè)別資本成本 （ 2）企業(yè)加權(quán)平均資本成本 本章練習(xí) — 1 資本成本 答案 企業(yè)加權(quán)平均資本成本 KW＝ 10％ ％＋ 15％ ％＋ 25％ ％＋ 40％ ％＋ 10％ 20％＝ ％ ? A企業(yè)擁有長(zhǎng)期資金 400萬(wàn)元，由長(zhǎng)期借款與普通股構(gòu)成，其比率為 1:4。 要求：計(jì)算各籌資突破點(diǎn)及相應(yīng)的各籌資范圍的邊際資本成本率 。 20％＝ 200（萬(wàn)元） 普通股籌資突破點(diǎn)（ 2）＝ 100247。該公司資產(chǎn)總額 50萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率 40%，負(fù)債的年均利率 8%，所得稅稅率為 40%。 要求：根據(jù)以上資料計(jì)算 （ 1）所需資金以追加實(shí)收資本取得，計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。 （ 3）該企業(yè)以降低聯(lián)合杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)，確定該公司應(yīng)選擇何種籌資方案。 增加實(shí)收資本方案： DOL=100（ 1＋ 20%）（ 1－ 60%）／（ 120 40%－ 20－ 5＋ ） =48／ =； DFL=／（ － ） =； DCL= =。 （ 3）由于增加實(shí)收資本方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)小于借入資金方案的聯(lián)合杠桿系數(shù)，該公司應(yīng)選擇增加實(shí)收資本籌資方案?，F(xiàn)為開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目準(zhǔn)備籌資 500萬(wàn)元。假定該公司籌資前的息稅前利潤(rùn)為 200萬(wàn)元，該公司所得稅率為 20%。 答案 4 . 8E P S 175E B I T152 0 % )1 2 % ) ( 150025E B I T(10152 0 % )1 0 % ) ( 1250E B I T(E P S( 1 ) E P S 債普????????????6 . 5E P S 2 2 8 . 1 2 5E B I T1513%5002 0 % )2 5 ) ( 1E B I T(10152 0 % )1 0 % ) ( 1250E B I T(E P S( 2 ) E P S 優(yōu)普???????????由于預(yù)計(jì) EBIT為 200萬(wàn)元，所以應(yīng)選擇債務(wù)籌資方式 由于預(yù)計(jì) EBIT為 200萬(wàn)元，所以應(yīng)選擇普通股籌資方式 債券 EBIT 0 優(yōu)先股 普通股 EPS 175 200 5
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