資本成本與資本結(jié)構(gòu)新-資料下載頁
2025-05-13 02:52本頁面
【正文】 ? ????? ]1 )1)(1(1[（ 1） 設(shè) Tc=Ts=Tb=0（ 無稅時(shí) ） ， 則 VL=Vu， 即資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān) ， MM的無稅模型 。 （ 2） 設(shè) Ts=Tb=0， Tc≠0， 則 VL=Vu+TcB， 即只有公司稅時(shí) ， 負(fù)債可以提高企業(yè)價(jià)值 。 （ 3） 設(shè) Ts=Tb， 則 VL=Vu+TcB， 即負(fù)債可以提高企業(yè)價(jià)值 。 （ 4） 設(shè) （ 1Tc） （ 1Ts） =1Tb， 則 VL=Vu， 即資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān) 。 （ 5） 設(shè) （ 1Tc） （ 1Ts） 與 （ 1Tb） 的比值大于 1， 負(fù)債使企業(yè)價(jià)值減??；而如果小于 1， 則會(huì)使企業(yè)價(jià)值增加 。 4． 均衡理論 當(dāng)負(fù)債增加時(shí)將會(huì)帶來財(cái)務(wù)危機(jī)成本與代理成本的增加 ， 它將使企業(yè)價(jià)值減少 。 在充分考慮了這些因素后 ， 出現(xiàn)了關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的均衡理論 。 （ 1） 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 (直接成本和間接成本 ) （ 2） 代理成本 （ 防止股東的利己策略 ） ? 財(cái)務(wù)危機(jī)成本與代理成本的存在將會(huì)使企業(yè)價(jià)值減少 ， 減少的幅度等于財(cái)務(wù)危機(jī)成本與代理成本的貼現(xiàn)值之和 。 ?均衡理論的內(nèi)容 : 在考慮了財(cái)務(wù)危機(jī)成本與代理成本的影響之后 ， 不僅要看到負(fù)債的增加能使節(jié)稅作用增大 ，可以提高企業(yè)價(jià)值 ， 而且還要看到它使企業(yè)價(jià)值減少的一面 ， 從而得出企業(yè)價(jià)值的表達(dá)公式 : 企業(yè)價(jià)值 = 無負(fù)債企業(yè)價(jià)值（ Vu） + 稅賦節(jié)余價(jià)值（ TB） 財(cái)務(wù)危機(jī)成本價(jià)值（ FPV） 代理成本價(jià) 值（ APV） 該理論觀點(diǎn)： （ １ ） 負(fù)債可以為企業(yè)帶來稅額庇護(hù)利益 。 （ ２ ） 負(fù)債成本隨著負(fù)債比率的增大而上升 ，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到某一程度時(shí) ， 息稅前盈余會(huì)下降 ， 同時(shí)企業(yè)負(fù)擔(dān)破產(chǎn)成本的概率會(huì)增加 ,發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性增大 ， 從而減少企業(yè)的價(jià)值 。 （ ３ ） 當(dāng)負(fù)債比率較小時(shí) ， 不會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)成本 ， 當(dāng)超過此點(diǎn)以后 ， 便會(huì)出現(xiàn) ， 并逐漸增大 ，抵消一部分負(fù)債抵稅的增值作用 。 ?當(dāng)負(fù)債抵稅作用增加的價(jià)值與財(cái)務(wù)危機(jī)成本的差值達(dá)到最大值時(shí) ， 企業(yè)價(jià)值亦達(dá)到最大值 ，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu) ， 邊際負(fù)債利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本 。 5． 信息不對(duì)稱理論 留存收益 債券 股票
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