【導讀】止營業(yè)”的牌子。11月19日,很多顧客驚訝地發(fā)現,天橋商場在大周末居然沒。員工們不僅不讓商場開門營業(yè),還把貨場變成了群情激。和廣大員工來說,是黑色的15天！在這15天里,天橋商場經歷了46年來第一。體制交替過程中不可避免的大沖撞。天橋商場是一家老字號商業(yè)企業(yè),成立于1953年。20世紀50年代,天橋商場。是全國第一面“商業(yè)紅旗”。司正式成立,發(fā)行股票300萬元。1988年,天橋商場興建起了營業(yè)面積為8000. 海證券交易所上市。北大青鳥出資6000多萬元,受讓天橋商場法人股,萬股,前者借殼上市,成為北京天橋第一大股東。此舉表明北大青鳥。正式入主北京天橋,后者也順利進軍IT產業(yè)。同時，北京天橋百貨商場更名為。然而,天橋商場的經營并不令人放心,幾個月后,滑落到了盈虧臨界。間,留用老的,女40歲、男45歲以上的員工可續(xù)簽合同。董事會召開的規(guī)則是要在10天前通知董事

　　

【正文】 桶 美元），在未來規(guī)定的時間從對手方買定量的油，不過行權日時對手 方有權選擇是否賣油，東航必須接受。 這與國航所做的燃油套保合約相似。因為國航的公告中也曾指出，公司的套保合約是 “ 選擇在獲得按固定價格買入燃油權利的同時，授予對手方以更低的固定價格賣出燃油的權利 ” 。 對此，國泰君安原油分析師江濤認為，如果要鎖定成本，只需要購買看漲期權就可以達到目的，這樣如果油價大幅下跌，東航或者國航可以不行權，只是損失一定的權利金。而如果又簽訂了 “ 賣出看漲期權 ” 甚至是 “ 賣出看跌期權 ” ，則就有了一些投機的色彩。 東 航從事燃油套保的內部人士告訴記者，當初之所以簽訂這樣的合約組合，主要是為了平衡可能造成的昂貴的權利金損失。由于航空公司買入期權需要支付權利金，賣出期權可以收權利金，只有通過買賣期權的組合，才能抵消買入期權時付出的權利金，因為投行設計的買賣期權的權利金價格是不對等的。 一位長期從事期貨交易的業(yè)內人士則指出，通過三種合約組合，東航的確也鎖定了航油成本，也可以平衡權利金，比如油價在 150~200 美元 /桶之間時，但當油價跌到 美元 /桶以下時，只會執(zhí)行賣出看跌期權，而且是對手方行使權利，這樣油價越低，航空公司 賠付的數額就越大，風險也就越大了。 止損機制不足 對此，東航財務總監(jiān)羅偉德承認，東航在簽訂套保合約時，對油價走勢作出了與目前實際情況相反的判斷，才導致了目前賬面浮虧的被動。 而東航從事燃油套保的內部人士告訴記者，東航對油價走勢的判斷，主要是基于投行等的分析報告和國際經濟形勢、石油供需關系的分析。而很多提供報告的投行，也正是他們套保合約的對手方， “ 不過，我們也不會完全相信投行的報告，而且綜合了多方面的判斷，預計油價會繼續(xù)上漲或者只是小幅回落，根本沒有想到油價會超出市場常理的下滑。 ” 國航財務 總監(jiān)樊澄也指出，去年原油市場的交易波動率達到了 125%，這是前所未有的，過去兩年平均只有 30%，這也是從事燃油套保的航空公司沒有想到的，不過現在市場已經慢慢回歸理性了， “ 波動率在下降，表明市場心理趨于平衡，所以我們在 2020 年的預計是這一市場會越來越趨于平穩(wěn)。 ” 去年國際原油市場的大幅波動，也凸顯了航空公司在燃油套保操作方面止損機制的應對不足。國航內部高層透露，雖然公司也有止損機制，但因為市場環(huán)境很不一樣，能夠真正發(fā)揮作用也不容易，而東航方面也承認，公司對非常極端市場情況預估不足，市場直線下跌時難以做出及時 的補救措施。 據《第一財經日報》了解，目前東航已經對燃油套保方面的管理進行了加強，比如成立了獨立的專家委員會和集團領導組成的應急領導小組，另外以后審計部會加強這方面的風險控制。而此前，東航負責燃油套保方面風險控制的是一個金融風險委員會，定期向董事會匯報。 不過，由于不是生產型企業(yè)，不論是東航還是國航都沒有在場內進行期貨套保的資格，國航董秘黃斌就建議，應該逐步對航空公司開放國內期貨市場，國航多年前就曾申請過，但沒有獲得資質。而記者從東航方面獲悉，東航已經在積極申請在境外從事期貨套保的資格。 各航空公司虧損 情況簡介 東方航空：截至 2020 年 12 月 31 日，于 2020 年 12 月當期的航油套期保值合約發(fā)生實際現金交割損失約為 1415 萬美元。根據公司的初步測算，公司航油套期保值合約于 2020 年 12月 31日的公允價值損失約為人民幣 62億元（未經 審計）。 國航：截至 2020 年 12月 31日，于 2020 年 12 月當期的航油套期保值合約發(fā)生實際現金交割損失 4115 萬美元。根據公司的初步測算，公司航油套期保值合約于 2020 年 12 月 31 日的公允價值損失約為人民幣 68 億元（未經審計）。 上海航空：截至 2020 年 12 月 31 日， 航油套期保值合約發(fā)生實際現金交割損失 850 萬元，估計浮虧 。 南方航空：截至 2020 年 6月 30 日，有權以每桶 66 美元至 73 美元的價格購買約 25 萬桶，且需以每桶 65美元及低于 65美元購買約 25 萬桶，但當油價超出某一價格水平期權將失效。 香港國泰航空： 2020 年底燃油套保浮虧 76億港元，因現金交割已發(fā)生的實際虧損為 3 億港元。 案例思考 ？ ？ 新華聯的“韋爾奇式延伸” 新華聯集團 (簡稱新華聯 )是一家函蓋制造業(yè)﹑酒 業(yè)經應房地產開發(fā)國際貿易金融投資餐飲服務管道燃氣等行業(yè)的多元化企業(yè)集團 ,業(yè)務遍及世界近 40 個國家 ,年營業(yè)收入 50億元 ,出口貿易額在 1億美元以上。 說起新華聯 ,知道的人可能不多；提起 “ 金六福 ”, 可能就更無人不曉了。借米盧一舉成名的 “ 金六福 ” 是中國白酒市場上的一個神話 ”, 其締造者正是不產一滴酒的新華聯。 新華聯在酒業(yè)的成功 ,不是簡單的依靠資本運作 ,而是依靠經營事業(yè)的雄厚實力。白酒方面 ,除 “ 金六福 ” 外新華聯還收購了湖南邵陽酒廠和安徽中華玉泉酒廠；葡萄酒方面 ,2020 年并購了云南香格里拉酒業(yè)和廣東威龍酒業(yè) ,開發(fā)出“ 香格里拉 藏秘 ” 。 2020 年 12月 1日 ,新華聯曾耗資 億元購買了一家在香港主板上市的“ 實力中國 ”()% 的股權 ,更名為 “ 香港新華聯國際投資有限公司 ” 。 2020 年 8月 30日 ,新華聯控股有限公司收購通化葡萄酒股份有限公司 (以下簡稱通化葡萄酒 )第一大股東通化長生農業(yè)經濟綜合開發(fā)公司所持法人股 ,成為通化葡萄酒第一大股東。 收購通化葡萄酒是新華聯第二次購 “ 殼 ” 。新華聯收購業(yè)績大幅滑坡的通化葡萄酒 ,看似險招 ,其實是一筆相當劃算的買賣。通化葡萄酒雖然近年來經營狀況不佳 ,但 公司股票質地尚好 ,實力猶存 ,每股凈資產高達 元 ,高于新華聯每股的 元的收購價。 通化葡萄酒股份有限公司 ,前身為通化葡萄酒廠 ,創(chuàng)建于 1937 年 ,有 60多年的葡萄酒釀造歷史。 2020 年 1 月 15日 ,通化葡萄酒釀造歷史。 2020年 1月 15日 ,通化葡萄酒股票正式掛牌上市。但公司自上市以來 ,業(yè)績逐年下滑 ,財務狀況逐漸惡化 ,2020 年更陷于虧損的境地。公開的財務資料顯示 ,通化葡萄酒 2020 2020 年以及 2020 年 19 月份收益分別為 萬元、 萬元、 萬元、 。截至 2020 年 9 月 30 日 ,公司主營業(yè)務收入為 3029萬元 ,僅為 2020 年 (上市全年 )全年收入的 %。 到目前為止 ,新華聯的多元化可謂屢戰(zhàn)屢勝 ,那是因為他們有清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃 , 并堅持有所不為的多元化。但多元化經營的企業(yè)要面對多個產品市場 ,必將形成一個復雜的管理體系 ,大大增加企業(yè)經營管理的難度 ,也給經營決策帶來更大的困難和風險。如何在涉足的每個領域做的很好 ?這是新華聯的多元化能否有生命力的關鍵。 閱讀上述材料 ,分析討論以下問題 : ,為什么 ? ,談談如何評價證券投資收益水平 ? ,如何規(guī)避 ? ,分析新華聯買殼上市的動因與效應。 《財務管理實務》案例 項目七 營運資金 中宏公司是否應該放棄現金折扣 案例資料 中宏公司向友利公司購買原材料，友利公司開出的付款條件為 “2/10 ，N/30” 。中宏公司的財務經理王洋查閱公司記錄表明，會計人員對此項交易的處理方式是：一般在收到貨物后 15天支付款項，當王洋詢問公司會計為什么不爭取現金折扣 時，負責該項交易的會計不假思索地回答道，這一交易的資金成本僅為 2％，而銀行貸款成本卻為 12％。 案例思考 1．會計人員錯在哪里？他在觀念上混淆了什么？喪失現金折扣的實際成本案例？ 2．如果中宏公司無法獲得銀行貸款，而被迫使用商業(yè)信用資金（即使用推遲付款商業(yè)信用籌資方式），為降低年利息成本，你應向財務經理王洋提出何種建議？ 信用管理 謹慎為本 約翰擁有并經營著自己的公司 —— 約翰百貨公司。到現在為止，約翰百貨公司年銷售額超過 1000 萬美元，約翰還希望自己的銷售能擴展到一些郊區(qū)，這樣 他的年銷售額會翻一番或翻兩番。對約翰來說，惟一讓他擔心的是賒賬。對于他所賣貨物的價格和質量，約翰有能力不賒賬銷售，這并不是很多人都能達到的，許多也經營百貨的人無不覺得約翰是一位 “ 奇人 ” ，因為他們總是背上沉重的賒賬負擔。 可是，最終為了生存和發(fā)展，約翰也不得不實行一定的賒賬，從而獲得更多的顧客。但是，他不是毫無條件地向顧客賒賬，相反，他對賒賬有嚴格的條件限制。約翰檢查了所有的信用卡公司，發(fā)現都得向這些公司支付一定百分比的款項，約翰認為這樣做不值，于是，他決定建立自己的信用部。根據 1987~1988年度的工 業(yè)標準，百貨公司有工業(yè)財產 100 多萬美元，那么稅后凈利潤平均為%，但約翰稅后利潤為 %，他比平均利潤要高出 %，正是由于沒有采用信用銷售而節(jié)藥了向信用卡公司所支付的銷售額的一定百分比。 在這方面，主要得歸功于約翰雇傭凱特任新的信用部的經理，并要求凱特為一套新的信用管理系統(tǒng)制定出必要條件。凱特按照約翰的要求和公司的利益制定出幾個條件如下。 信用申請表必須完整而又沒有歧視性條款，但除此之外，也應有不止三個信用證明人的情況。申請人的信用歷史、地址以及職業(yè)必須明確注明。這樣要是他們不付款， 可以通過地址找到他們。 建立信用分級系統(tǒng)。根據每個顧客的級別指定一個合理的信用額度限制，并且還要有提高這個額度限制的特定條件。 設立清除邊緣賬戶的分系統(tǒng)。 對那些允許的客戶的累積信用應收取國家法律所許可的最高利息。 對價格昂貴的分期付款信用方案，其償還期限應不超過 3年。 建立快速有效的評估系統(tǒng)，有效又不影響公司的銷售，同時不允許產生一個不合標準的客戶。 建立一個準確、及時反映應收賬款變化情況的系統(tǒng)，從而可以隨時了解有多少信用還未支付。同時在信用部使用一臺計算機 ，這樣可以及時獲得所需要的所有信息。 建立信息發(fā)布系統(tǒng)。使那些按時支付的現金客戶可以通過郵件獲得賬單以及一引起宣傳品（比如廣告小冊子、廣告散頁和其他宣傳達室資料）。 對那些超過 45天還未支付的客戶，在不求助于收款代理人或信用公司律師的情況下，制訂一套催款標準程序。 參對信用卡客戶的使用權限進行有效鑒別。 凱特認為，對那些應收賬款的附設分類賬應每天持續(xù)記錄下去是非常重要的。如果一個客戶有 700 美元的信用限制。約翰還指出，要及時開賬單，如果賬單不能按時發(fā)出，那么支付也就不能按時。 ??? 點評： 財務控制是財務決策方案得以實現的保證，而內部控制制度包括組織機構的設計和企業(yè)內部采取的所有相互協調的方法和措施。約翰百貨公司就有著一套度身定制的信用管理系統(tǒng)，避免了信用卡公司支付銷售額的一定百分比，使公司的稅后利潤大幅度提高。這為我們加強企業(yè)財務內部控制又提供了一條思路。 培森工具公司的應收賬款政策 1980 年３月，凱倫 伍德沃德正在審查培森工具公司的信用政策。她很關心公司由于應收賬款所增加的費用。最近優(yōu)惠利率已達到了歷史的最高點 16%。她注意到該公司的應收賬款回收已經變慢，由此對短期貸 款的需求增加。 培森工具公司生產一系列的小型手工工具，包括螺絲刀、鋼絲鉗，鋼鋸以及鋸條，還有扳手。它的產品通過已建立的遍及全美國的 4000 家五金零售店分銷網絡銷售。公司的總部以及生產設施位于賓夕法尼亞州中部起伏山區(qū)中的撒絲克漢那河邊。 該公司 1979 年的銷售額約為 150 萬美元。它每年的銷售增長率為 8%，超過了行業(yè) 6%的年增長率，銷售利潤率幾乎為其他手工工具生產商的兩倍。公司提供給顧客的信用條件為 “30 天內付款 ” ，這是行業(yè)內的慣例。盡管許多客戶是規(guī)模小、資本金少的五金店，培森工具 公司所給予的信用水平和收賬政策還是寬松的。不過公司過去的平均收賬期大約為 40 天，壞賬損失很底，平均為銷售的 2%。 去年，該公司應收賬款的回收明顯減慢，平均收賬期上升到 60 天。表 1 列出了公司最新應收賬款的賬齡情況。由于這種趨勢以及收回賬款的高成本，伍德沃德正在審查公司信用政策，并考慮減少公司在應收賬款項目上占用資金的方法。她特別考慮公司是否應該向提早還款者提供現金折扣。她知道在應收賬款的管理上存在著成本與收益的權衡。只有當邊際收益超過相關的邊際成本時，公司才應該改變信用政策。 她決定 評估對十天內付款者提供現金折扣的效果。她并不確定什么樣的折扣率最適當，但行業(yè)內的做法通常是 2%。同時她也不確定有多少客戶會利用現金折扣?？紤]到公司顧客的情況，她認為利用這一折扣機會的客戶數不會超過 50%。她決定假設剩余的客戶會繼續(xù)拖延交易信用期。因此，對這些顧客的平均收賬期仍將維持在現在 60 天的水平。她認為公司信用條件的改變不會對公司的銷售產生明顯的影響。然而由于經濟環(huán)境不佳，她估計公司的壞賬損失會上升到銷售額的 3%。 培森工具公司的變動費用大約為銷售的 75%，這些費用包括直接人工、原材料、易 耗品、包裝費用、運