第12章公司并購管理77341634(編輯修改稿)
2025-03-28 10:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 評估 ? 一、目標(biāo)公司價值評估的步驟 ? 二、成本法 ? 三、市場比較法 ? 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 五、換股并購估價法 一、目標(biāo)公司價值評估的步驟 ? ? ? 一是公司的資產(chǎn)價值 ? 二是公司的風(fēng)險 ? 三是公司的預(yù)期盈利能力 ? ? 主要有：成本法、市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和換股并購估價法。 二、成本法 ? 成本法，也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指以目標(biāo)公司的資產(chǎn)價值為基礎(chǔ)對目標(biāo)公司價值進行評估的方法。 ? 賬面價值法 ? 是根據(jù)會計賬簿中記錄的公司凈資產(chǎn)的價值作為公司價值的方法。 ? 市場價值法 ? 是資產(chǎn)評估中所使用的一個重要價值類型，也是評估師在評估業(yè)務(wù)中使用最多的價值類型。 ? 清算價值法 ? 是指在評估對象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下的價值估計數(shù)額。 三、市場比較法 ? 市場比較法，也稱相對價值法，是以資本市場上與目標(biāo)公司的經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險水平相當(dāng)?shù)墓镜钠骄袌鰞r值作為參照標(biāo)準(zhǔn)，以此來估算目標(biāo)公司價值的一種價值評估方法。 ? 市盈率法 ? 市凈率法 ? 市銷率法 市盈率法 ? 例 121：奧華公司計劃收購 A公司的全部股份，根據(jù) A公司的實際情況，奧華公司管理層認(rèn)為采用市盈率法對 A公司價值進行評估比較合適。經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，資本市場上與 A公司具有可比性的公司主要有三家，這三家公司的近期平均市盈率為 16倍。奧華公司管理層認(rèn)為采用 16倍的市盈率評估 A公司價值比較合理。奧華公司確定的決策期間為未來 5年，經(jīng)測算， A公司在未來的 5年中預(yù)計年均可實現(xiàn)凈利潤 5500萬元。 ? A公司價值計算如下： ? V=16 5500=88000（萬元） 市凈率法 ? 例 122：神龍汽車股份有限公司是一家整車制造企業(yè)，該公司計劃收購一家輪胎生產(chǎn)企業(yè) B公司。經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，輪胎制造行業(yè)的平均市凈率為 。由于 B公司技術(shù)先進，管理水平較高，其成長性和盈利能力都高于行業(yè)平均水平，因此，可以適當(dāng)調(diào)高市凈率到 。神龍公司確定的決策期間為未來 6年，經(jīng)預(yù)測， B公司未來 6年的平均每股凈資產(chǎn)為 。神龍公司采用市凈率法評估 B公司每股價值。 ? B公司的每股價值可計算如下： ? V= =（元） 市銷率法 ? 例 123：聯(lián)想集團公司計劃收購 M公司，需對 M公司進行價值評估。 M公司的股票市場價值的影響因素主要有銷售收入、股東權(quán)益和凈利潤。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，市場中存在三個與 M公司相類似的公司： A公司、 B公司和 C公司，三個公司的有關(guān)指標(biāo)如表 121所示。 市銷率法 ? 經(jīng)財務(wù)人員預(yù)測，目標(biāo)公司 M公司在未來決策期內(nèi)年均銷售收入預(yù)計為 1500萬元，年均凈資產(chǎn)預(yù)計為1100萬元，年均凈利潤預(yù)計為 92萬元。采用市場比較法，利用類比公司的平均市盈率、平均市凈率和平均市銷率評估 M公司價值 ,如表 122所示。 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? ? ? ? ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本原理是：資產(chǎn)價值等于以投資者要求的必要投資報酬率為折現(xiàn)率，對該項資產(chǎn)預(yù)期未來的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)所計算出的現(xiàn)值之和。 ? 基本模型 ?? ??ntttkCFV1 )1( ? 現(xiàn)金流量 ? 是指在一定期限內(nèi)目標(biāo)公司的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量后的凈額，即凈現(xiàn)金流量。 ? 期限 ? 是指現(xiàn)金流量的預(yù)測期限，即預(yù)測目標(biāo)公司現(xiàn)金流量的持續(xù)時間，通常以年為時間單位。 ? 折現(xiàn)率 ? 價值評估一般采用資本成本作為折現(xiàn)率。
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