公司并購管理培訓(xùn)課程(編輯修改稿)
2025-01-30 20:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 適用于：一些簡單的并購活動，非上市公司 18 市場價(jià)值法 ? 公平競爭的市場上買賣雙方自愿協(xié)商的基礎(chǔ)上確定的交易價(jià)值。 ? 考慮了資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值的變化 ? 需要公平競爭的市場環(huán)境 ? 適用于單項(xiàng)資產(chǎn)的估價(jià) 19 清算價(jià)值法 ? 資產(chǎn)被迫逐個(gè)分離、單獨(dú)出售、快速變現(xiàn)，變現(xiàn)收入扣除債務(wù)后的凈額。 ? 適用于陷入財(cái)務(wù)困境中的企業(yè)的價(jià)值評估。 20 市場比較法 ? 尋找類似企業(yè) ? 計(jì)算類似企業(yè)的 市盈率、市銷率，市凈率 。 ? 各指標(biāo)的平均值作為目標(biāo)公司的指標(biāo)數(shù)據(jù)，必要時(shí)可適當(dāng)調(diào)整 ? 估計(jì)目標(biāo)公司價(jià)值 21 現(xiàn)金流折現(xiàn)估計(jì)價(jià)值 ?? ??ntttiCFV1 )1(22 自由現(xiàn)金流和股權(quán)自由現(xiàn)金流 ? 自由現(xiàn)金流：企業(yè)產(chǎn)生的滿足再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流，也就是公司為普通股股東、優(yōu)先股股東和債權(quán)人等 所有投資者 創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量。 ? 自由現(xiàn)金流 =息稅前利潤 所得稅 +折舊 資本性支出 營運(yùn)資本增加額 ? 股權(quán)自由現(xiàn)金流：公司為 普通股股東 創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量。 ? 股權(quán)自由現(xiàn)金流 =凈利潤 +折舊 資本性支出 營運(yùn)資本增加額 債務(wù)本金償還 +新增債務(wù) 優(yōu)先股股利 23 折現(xiàn)率 ? 自由現(xiàn)金流要用債務(wù)和股權(quán)資金的 綜合資本成本 折現(xiàn) ? 股權(quán)現(xiàn)金流要用 股權(quán)資金的資本成本 折現(xiàn) 24 并購資金需求預(yù)測 ? 并購支付的對價(jià) 目標(biāo)企業(yè)權(quán)益價(jià)值的一定比例或全部 +支付溢價(jià) 目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益價(jià)值是并購成本的核心構(gòu)成 ? 并購交易費(fèi)用 并購直接費(fèi)用：支付給中介機(jī)構(gòu)的咨詢費(fèi)、資產(chǎn)評估等相關(guān)的費(fèi)用 并購支付的對價(jià)的一定比例 并購管理費(fèi)用：并購管理部門的費(fèi)用，或者其他 ? 承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)表外負(fù)債和或有負(fù)債 ? 整合和運(yùn)營成本 25 并購對價(jià)支付 ? 現(xiàn)金支付 簡單，迅速，并購企業(yè)不會分散控制權(quán)，目標(biāo)企業(yè)樂于接受 需要支付大量現(xiàn)金，收購規(guī)模受到限制，目標(biāo)企業(yè)股東面臨較大稅負(fù) ? 股票支付 不需要多支付大量現(xiàn)金，可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模收購，目標(biāo)企業(yè)股東會幫助實(shí)現(xiàn)并購增值，目標(biāo)企業(yè)股東有納稅好處 并購公司控制權(quán)會稀釋，過程長，有一定風(fēng)險(xiǎn) 26 練習(xí)冊 P247第三題 27 并購收益與凈收益 ? 并購收益 =并購后新公司價(jià)值－（并購前并購方價(jià)值 +并購前被并購方價(jià)值） ? 并購凈收益 =并購收益 并購溢價(jià) 并購交易費(fèi)用 企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)成本效益分析進(jìn)行 決策，其基本原則是并購凈收益大于零。 28 教材 P404第二題
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