公司并購管理教材(編輯修改稿)
2025-01-30 20:17 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 緩解管理層與股東之間的利益沖突，而公司并購是減少自由現(xiàn)金流量的一種重要方式，從這個角度來說，并購可以解決公司中的代理問題，降低代理成本，提高公司價值。 三、稅收效應(yīng)理論 ? 稅收效應(yīng)理論認(rèn)為公司并購的目的是可以獲得稅收方面的好處。通過公司并購可以獲得的稅收利益主要體現(xiàn)在以下幾個方面： ? 并購虧損公司帶來的稅收利益 ? 并購享有稅收減免優(yōu)惠的公司帶來的稅收利益 ? 資本利得稅代替一般所得稅帶來的稅收利益 第 3節(jié) 公司并購的價值評估 ? 一、目標(biāo)公司價值評估的步驟 ? 二、成本法 ? 三、市場比較法 ? 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 五、換股并購估價法 一、目標(biāo)公司價值評估的步驟 ? ? ? 二、成本法 ? 成本法，也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指以目標(biāo)公司的資產(chǎn)價值為基礎(chǔ)對目標(biāo)公司價值進(jìn)行評估的方法。 ?賬面價值法 ?市場價值法 ?清算價值法 三、市場比較法 ? 市場比較法，也稱相對價值法，是以資本市場上與目標(biāo)公司的經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險水平相當(dāng)?shù)墓镜钠骄袌鰞r值作為參照標(biāo)準(zhǔn)，以此來估算目標(biāo)公司價值的一種價值評估方法。 ?市盈率法 ?市凈率法 ?市銷率法 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? ? ? ? ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本原理是：資產(chǎn)價值等于以投資者要求的必要投資報酬率為折現(xiàn)率，對該項資產(chǎn)預(yù)期未來的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)所計算出的現(xiàn)值之和。 ? 基本模型 ?? ??ntttkCFV1 )1( ? 現(xiàn)金流量 ? 期限 ? 折現(xiàn)率 ? 公司自由現(xiàn)金流量 ? 公司自由現(xiàn)金流量 =息前稅后利潤 +折舊 資本性支出 營運(yùn)資本增加額 ? 公司自由現(xiàn)金流量 =息稅前利潤 利息費(fèi)用 +折舊 資本性支出 營運(yùn)資本增加額 ? 模型 kFCFFV ?gkgFCFFgkFCFFV?????)1(01nmmmnnttttkgkgFCFFkgFCFF)1)(()1()1()1(10??????? ?? ? 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 ? 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =凈利潤 +折舊 資本性支出 營運(yùn)資本增加額 債務(wù)本金償還 +新增債務(wù) 優(yōu)先股股利 ? 模型 ekFCFEV ?gkgFCFEgkFCFEVee ?????)1(01nemmmnnttettkgkgFCFEkgFCFEV)1)(()1()1()1(10??????? ??五、換股并購估價法 ? 采用換股并購時，對目標(biāo)公司的價值評估主要體現(xiàn)在換股比
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