公司并購管理的財務管理(編輯修改稿)
2025-03-13 19:03 本頁面
【文章內容簡介】 現(xiàn)金流量的一種重要方式，從這個角度來說，并購可以解決公司中的代理問題，降低代理成本，提高公司價值。 三、稅收效應理論l 稅收效應理論認為公司并購的目的是可以獲得稅收方面的好處。通過公司并購可以獲得的稅收利益主要體現(xiàn)在以下幾個方面：l 并購虧損公司帶來的稅收利益 l 并購享有稅收減免優(yōu)惠的公司帶來的稅收利益 l 資本利得稅代替一般所得稅帶來的稅收利益 第 3節(jié) 公司并購的價值評估l 一、目標公司價值評估的步驟l 二、成本法l 三、市場比較法l 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法l 五、換股并購估價法一、目標公司價值評估的步驟l l l 一是公司的資產(chǎn)價值l 二是公司的風險l 三是公司的預期盈利能力l l 主要有：成本法、市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和換股并購估價法。二、成本法l 成本法，也稱資產(chǎn)基礎法，是指以目標公司的資產(chǎn)價值為基礎對目標公司價值進行評估的方法。 l 賬面價值法l 是根據(jù)會計賬簿中記錄的公司凈資產(chǎn)的價值作為公司價值的方法。l 市場價值法l 是資產(chǎn)評估中所使用的一個重要價值類型，也是評估師在評估業(yè)務中使用最多的價值類型。l 清算價值法l 是指在評估對象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下的價值估計數(shù)額。三、市場比較法l 市場比較法，也稱相對價值法，是以資本市場上與目標公司的經(jīng)營業(yè)績和風險水平相當?shù)墓镜钠骄袌鰞r值作為參照標準，以此來估算目標公司價值的一種價值評估方法。 l 市盈率法l 市凈率法l 市銷率法市盈率法l 例 121：奧華公司計劃收購 A公司的全部股份，根據(jù) A公司的實際情況，奧華公司管理層認為采用市盈率法對 A公司價值進行評估比較合適。經(jīng)調查研究發(fā)現(xiàn)，資本市場上與 A公司具有可比性的公司主要有三家，這三家公司的近期平均市盈率為 16倍。奧華公司管理層認為采用 16倍的市盈率評估 A公司價值比較合理。奧華公司確定的決策期間為未來 5年，經(jīng)測算， A公司在未來的 5年中預計年均可實現(xiàn)凈利潤 5500萬元。l A公司價值計算如下：l V=165500=88000（萬元）市凈率法l 例 122：神龍汽車股份有限公司是一家整車制造企業(yè)，該公司計劃收購一家輪胎生產(chǎn)企業(yè) B公司。經(jīng)調查發(fā)現(xiàn)，輪胎制造行業(yè)的平均市凈率為。由于 B公司技術先進，管理水平較高，其成長性和盈利能力都高于行業(yè)平均水平，因此，可以適當調高市凈率到 。神龍公司確定的決策期間為未來 6年，經(jīng)預測， B公司未來 6年的平均每股凈資產(chǎn)為 。神龍公司采用市凈率法評估 B公司每股價值。l B公司的每股價值可計算如下：l V==（元）市銷率法l 例 123：聯(lián)想集團公司計劃收購 M公司，需對 M公司進行價值評估。 M公司的股票市場價值的影響因素主要有銷售收入、股東權益和凈利潤。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，市場中存在三個與 M公司相類似的公司： A公司、 B公司和 C公司，三個公司的有關指標如表 121所示。市銷率法l 經(jīng)財務人員預測，目標公司 M公司在未來決策期內年均銷售收入預計為 1500萬元，年均凈資產(chǎn)預計為1100萬元，年均凈利潤預計為 92萬元。采用市場比較法，利用類比公司的平均市盈率、平均市凈率和平均市銷率評估 M公司價值 ,如表 122所示。四
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