第10章公司并購(gòu)管理(編輯修改稿)
2025-03-26 01:05 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 本市場(chǎng)上與目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)?shù)墓镜钠骄袌?chǎng)價(jià)值作為參照標(biāo)準(zhǔn)。 ? 市盈率法 ? 市凈率法 ? 市銷(xiāo)率法 市盈率法 ? 例：奧華公司計(jì)劃收購(gòu) A公司的全部股份， ? 市盈率法 ? 資本市場(chǎng)上與 A公司具有可比性的公司主要有三家， ? 這三家公司的近期平均市盈率為 16倍。 ? 奧華公司確定的決策期間為未來(lái) 5年，經(jīng)測(cè)算，A公司在未來(lái)的 5年中預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5500萬(wàn)元。 ? A公司價(jià)值： ? V=16 5500=88000（萬(wàn)元） 市凈率法 ? 例：神龍汽車(chē)股份有限公司：整車(chē)制造企業(yè) ? 計(jì)劃收購(gòu)：輪胎生產(chǎn) B公司。 ? 輪胎制造行業(yè)的平均市凈率為 。 ? B公司技術(shù)先進(jìn)，管理水平較高，其成長(zhǎng)性和盈利能力都高于行業(yè)平均水平，可以適當(dāng)調(diào)高市凈率到 。 ? 神龍公司確定的決策期間為未來(lái) 6年， B公司未來(lái) 6年的平均每股凈資產(chǎn)為 。市凈率法。 ? B公司的每股價(jià)值： ? V= =（元） 市銷(xiāo)率法 ? 例：聯(lián)想公司計(jì)劃收購(gòu) M公司 ? M公司的股票市場(chǎng)價(jià)值的影響因素主要有銷(xiāo)售收入、股東權(quán)益和凈利潤(rùn)。 ? 市場(chǎng)中存在三個(gè)與 M公司相類(lèi)似的公司： A公司、 B公司和 C公司，三個(gè)公司的有關(guān)指標(biāo)如表 指標(biāo) A公司 B公司 C公司 平均值 市盈率 20 19 21 20 市凈率 市銷(xiāo)率 市銷(xiāo)率法 ? M公司在未來(lái)決策期內(nèi)年均銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)為 1500萬(wàn)元，年均凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為 1100萬(wàn)元，年均凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 92萬(wàn)元。市場(chǎng)比較法 指標(biāo) 金額 平均比率 公司價(jià)值 凈利潤(rùn) 92 20 1840 股東權(quán)益公司價(jià)值 1100 1760 銷(xiāo)售收入 1500 1800 平均值 1800 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? ? ? ? ? 資產(chǎn)價(jià)值等于以投資者要求的必要投資報(bào)酬率為折現(xiàn)率，對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)所計(jì)算出的現(xiàn)值之和。 ? 基本模型 ?? ??ntttkCFV1 )1( ? 現(xiàn)金流量 ? 一定期限內(nèi)現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量后的凈額，即凈現(xiàn)金流量。 ? 期限 ? 現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)期限，即預(yù)測(cè)目標(biāo)公司現(xiàn)金流量的持續(xù)時(shí)間，年。 ? 折現(xiàn)率 ? 一般：資本成本作為折現(xiàn)率。 ? 公司自由現(xiàn)金流量 =息前稅后利潤(rùn) +折舊 資本性支出 營(yíng)運(yùn)資本增加額 ? 公司自由現(xiàn)金流量 =息稅后利潤(rùn) +利息費(fèi)用 +折舊 資本性支出 營(yíng)運(yùn)資本增加額 ? 模型 kFCFFV ?gkgFCF FgkFCF FV?????)1(01nmmmnnttttkgkgFCFFkgFCFF)1)(()1()1()1(10??????? ??? 例：長(zhǎng)征電器公司計(jì)劃收購(gòu)海虹電子公司。 ? 海虹公司普通股總股數(shù)為 1億股， ? 2023年度的銷(xiāo)售收入為 26500萬(wàn)元， ? 不包含折舊和利息費(fèi)用的經(jīng)營(yíng)成本為 12300萬(wàn)元，折舊額為 1850萬(wàn)元，利
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