第12章公司并購(gòu)管理(編輯修改稿)
2025-03-28 10:43 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 評(píng)估 ? 一、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估的步驟 ? 二、成本法 ? 三、市場(chǎng)比較法 ? 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? 五、換股并購(gòu)估價(jià)法 一、目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估的步驟 ? ? ? 一是公司的資產(chǎn)價(jià)值 ? 二是公司的風(fēng)險(xiǎn) ? 三是公司的預(yù)期盈利能力 ? ? 主要有：成本法、市場(chǎng)比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和換股并購(gòu)估價(jià)法。 二、成本法 ? 成本法，也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指以目標(biāo)公司的資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的方法。 ? 賬面價(jià)值法 ? 是根據(jù)會(huì)計(jì)賬簿中記錄的公司凈資產(chǎn)的價(jià)值作為公司價(jià)值的方法。 ? 市場(chǎng)價(jià)值法 ? 是資產(chǎn)評(píng)估中所使用的一個(gè)重要價(jià)值類型，也是評(píng)估師在評(píng)估業(yè)務(wù)中使用最多的價(jià)值類型。 ? 清算價(jià)值法 ? 是指在評(píng)估對(duì)象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場(chǎng)條件下的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。 三、市場(chǎng)比較法 ? 市場(chǎng)比較法，也稱相對(duì)價(jià)值法，是以資本市場(chǎng)上與目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)水平相當(dāng)?shù)墓镜钠骄袌?chǎng)價(jià)值作為參照標(biāo)準(zhǔn)，以此來(lái)估算目標(biāo)公司價(jià)值的一種價(jià)值評(píng)估方法。 ? 市盈率法 ? 市凈率法 ? 市銷率法 市盈率法 ? 例 121：奧華公司計(jì)劃收購(gòu) A公司的全部股份，根據(jù) A公司的實(shí)際情況，奧華公司管理層認(rèn)為采用市盈率法對(duì) A公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估比較合適。經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)上與 A公司具有可比性的公司主要有三家，這三家公司的近期平均市盈率為 16倍。奧華公司管理層認(rèn)為采用 16倍的市盈率評(píng)估 A公司價(jià)值比較合理。奧華公司確定的決策期間為未來(lái) 5年，經(jīng)測(cè)算， A公司在未來(lái)的 5年中預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5500萬(wàn)元。 ? A公司價(jià)值計(jì)算如下： ? V=16 5500=88000（萬(wàn)元） 市凈率法 ? 例 122：神龍汽車股份有限公司是一家整車制造企業(yè)，該公司計(jì)劃收購(gòu)一家輪胎生產(chǎn)企業(yè) B公司。經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，輪胎制造行業(yè)的平均市凈率為 。由于 B公司技術(shù)先進(jìn)，管理水平較高，其成長(zhǎng)性和盈利能力都高于行業(yè)平均水平，因此，可以適當(dāng)調(diào)高市凈率到 。神龍公司確定的決策期間為未來(lái) 6年，經(jīng)預(yù)測(cè)， B公司未來(lái) 6年的平均每股凈資產(chǎn)為 。神龍公司采用市凈率法評(píng)估 B公司每股價(jià)值。 ? B公司的每股價(jià)值可計(jì)算如下： ? V= =（元） 市銷率法 ? 例 123：聯(lián)想集團(tuán)公司計(jì)劃收購(gòu) M公司，需對(duì) M公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。 M公司的股票市場(chǎng)價(jià)值的影響因素主要有銷售收入、股東權(quán)益和凈利潤(rùn)。經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)中存在三個(gè)與 M公司相類似的公司： A公司、 B公司和 C公司，三個(gè)公司的有關(guān)指標(biāo)如表 121所示。 市銷率法 ? 經(jīng)財(cái)務(wù)人員預(yù)測(cè)，目標(biāo)公司 M公司在未來(lái)決策期內(nèi)年均銷售收入預(yù)計(jì)為 1500萬(wàn)元，年均凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)為1100萬(wàn)元，年均凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 92萬(wàn)元。采用市場(chǎng)比較法，利用類比公司的平均市盈率、平均市凈率和平均市銷率評(píng)估 M公司價(jià)值 ,如表 122所示。 四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ? ? ? ? ? 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的基本原理是：資產(chǎn)價(jià)值等于以投資者要求的必要投資報(bào)酬率為折現(xiàn)率，對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)所計(jì)算出的現(xiàn)值之和。 ? 基本模型 ?? ??ntttkCFV1 )1( ? 現(xiàn)金流量 ? 是指在一定期限內(nèi)目標(biāo)公司的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量后的凈額，即凈現(xiàn)金流量。 ? 期限 ? 是指現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)期限，即預(yù)測(cè)目標(biāo)公司現(xiàn)金流量的持續(xù)時(shí)間，通常以年為時(shí)間單位。 ? 折現(xiàn)率 ? 價(jià)值評(píng)估一般采用資本成本作為折現(xiàn)率。
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