第12章公司并購管理77341634-閱讀頁
2025-03-20 10:52本頁面
【正文】 1 )1( ? 現(xiàn)金流量 ? 是指在一定期限內(nèi)目標公司的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量后的凈額，即凈現(xiàn)金流量。 ? 折現(xiàn)率 ? 價值評估一般采用資本成本作為折現(xiàn)率。根據(jù)會計資料，海虹公司普通股總股數(shù)為 1億股，2023年度的銷售收入為 26500萬元，不包含折舊和利息費用的經(jīng)營成本為 12300萬元，折舊額為 1850萬元，利息費用為 200萬元，資本性支出為 1000萬元，營運資本占銷售收入的比例為 20%，所得稅稅率為 25%。假定利息費用在各年保持不變，均為 200萬元。） ? 海虹公司 20232023年各年公司自由現(xiàn)金流量的計算如表 123所示。 ? 海虹公司的價值計算如下： ? 海虹公司普通股每股價值為： ? 股權自由現(xiàn)金流量 ? 股權自由現(xiàn)金流量 =凈利潤 +折舊 資本性支出 營運資本增加額 債務本金償還 +新增債務 優(yōu)先股股利 ? 模型 ekFCFEV ?gkgFC FEgkFC FEVee ?????)1(01nemmmnnttettkgkgFCFEkgFCFEV)1)(()1()1()1(10??????? ??? 例 125 ? 紅豆股份有限公司是一家服裝生產(chǎn)公司，公司20232023年的有關會計數(shù)據(jù)如表 124所示。紅豆公司從 2023年以后進入穩(wěn)定增長時期，預計以后每年的股權自由現(xiàn)金流量的增長率為 4%。2023年末華翔服裝有限責任公司計劃收購紅豆公司全部股權，需對紅豆公司進行價值評估。換股比例是指 1股目標公司的股票交換并購公司股票的股數(shù)。并購前東方公司的 2023年度凈利潤為 800萬元，普通股總股數(shù)為 1000萬股，目前股價為 16元 /股；并購前紅星公司的 2023年度凈利潤為 400萬元，普通股總股數(shù)為 800萬股，目前股價為 10元 /股。 ? 最高換股比例為： ? R=[20 (800+400+200)－ 16 1000] /16 800 = ? 此時，并購后股價應為 16元 /股。 ? 因此，東方公司并購紅星公司的換股比例應當在～ 。 第 4節(jié) 公司并購的支付方式 ? 一、現(xiàn)金支付方式 ? 二、股票支付方式 ? 三、混合證券支付方式 一、現(xiàn)金支付方式 ? ? 是并購公司以現(xiàn)金為支付手段完成對目標公司收購的一種并購支付方式。 ? 現(xiàn)金支付方式可以保證并購公司的股權結構不受影響。 一、現(xiàn)金支付方式 ? ? 容易導致并購公司現(xiàn)金流量緊張，可能會形成較沉重的財務負擔。 ? ? 并購公司的現(xiàn)金流量狀況 ? 目標公司所在地有關資本利得稅的法規(guī) ? 目標公司股票的平均成本 二、股票支付方式 ? ? 是指并購公司以增發(fā)本公司股票作為支付手段來收購目標公司的一種支付方式。 ? 并購完成之后，目標公司的股東成為并購公司的股東，并且可以獲得并購所實現(xiàn)的價值增值。 二、股票支付方式 ? ? 對于并購公司來說，原有股東的控制權被稀釋。 ? 可能會引起股票價格的波動，為并購帶來一定風險。 ? 這種支付方式可以兼顧并購雙方的利益，在并購活動中也越來越多地被采用。斯蒂格勒認為： 沒有一家美國大公司不是通過某種程度、某種方式的并購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是完全依靠內(nèi)部擴張成長起來的。斯蒂格勒這一觀點，比較分析公司并購與內(nèi)部擴張式成長兩種擴張方式的利弊。 ? ，采取哪種價值評估方法更合理？ ? ？ 演講完畢，謝謝觀看！
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