第12章公司并購管理77341634-全文預(yù)覽
【正文】 15%；第二階段為 5年后，公司進(jìn)入零增長階段，銷售收入、經(jīng)營成本、折舊、資本性支出和營運資本均保持不變，該階段預(yù)計公司的加權(quán)平均資本成本為 10%。 ? 期限 ? 是指現(xiàn)金流量的預(yù)測期限，即預(yù)測目標(biāo)公司現(xiàn)金流量的持續(xù)時間，通常以年為時間單位。 市銷率法 ? 經(jīng)財務(wù)人員預(yù)測，目標(biāo)公司 M公司在未來決策期內(nèi)年均銷售收入預(yù)計為 1500萬元，年均凈資產(chǎn)預(yù)計為1100萬元，年均凈利潤預(yù)計為 92萬元。神龍公司采用市凈率法評估 B公司每股價值。 ? A公司價值計算如下： ? V=16 5500=88000（萬元） 市凈率法 ? 例 122：神龍汽車股份有限公司是一家整車制造企業(yè)，該公司計劃收購一家輪胎生產(chǎn)企業(yè) B公司。 ? 市盈率法 ? 市凈率法 ? 市銷率法 市盈率法 ? 例 121：奧華公司計劃收購 A公司的全部股份，根據(jù) A公司的實際情況，奧華公司管理層認(rèn)為采用市盈率法對 A公司價值進(jìn)行評估比較合適。 ? 賬面價值法 ? 是根據(jù)會計賬簿中記錄的公司凈資產(chǎn)的價值作為公司價值的方法。 ? 減少自由現(xiàn)金流量可以解決公司的代理問題，緩解管理層與股東之間的利益沖突，而公司并購是減少自由現(xiàn)金流量的一種重要方式，從這個角度來說，并購可以解決公司中的代理問題，降低代理成本，提高公司價值。 ? 代理理論認(rèn)為并購可以解決目標(biāo)公司存在的代理問題；而管理主義則認(rèn)為并購活動正是并購公司本身代理問題的一種表現(xiàn)形式。 ? 代理理論認(rèn)為公司并購是解決公司中代理問題的一種重要途徑，可以降低代理成本。 ? 價值低估理論不可能獨立存在，它仍然可以從效率方面的基本原理加以解釋。通過這種“內(nèi)部資本市場”的資源分配，可以有效地克服外部融資存在的各種融資約束，降低了融資成本，從而提高了公司價值。 ? 多元化經(jīng)營有利于保護(hù)公司的商業(yè)聲譽，提高公司價值。因此，該理論對公司并購動因的解釋就是通過并購來更換無效率的管理者，認(rèn)為另一個管理團(tuán)隊可能會更有效地管理該公司的資產(chǎn)。 三、公司并購的程序 ? ? ? ? ? 第 2節(jié) 公司并購理論 ? 一、效率理論 ? 二、代理理論 ? 三、稅收效應(yīng)理論 一、效率理論 ? ? ? ? ? ? ? 差別效率理論是并購理論中的管理協(xié)同假說。 ? 出資購買資產(chǎn)式并購 ? 出資購買股票式并購 ? 以股票換取資產(chǎn)式并購 ? 以股票換取股票式并購 ? 善意并購 ? 是指收購公司與被收購公司雙方通過友好協(xié)商達(dá)成并購協(xié)議而實現(xiàn)的并購。這種變更可能是由于股權(quán)的改變?nèi)缡召?，也可能是托管或委托投票?quán)的原因而發(fā)生接管。第 12章 公司并購管理 ? 第 1節(jié) 公司并購的概念與類型 ? 第 2節(jié) 公司并購理論 ? 第 3節(jié) 公司并購的價值評估 ? 第 4節(jié) 公司并購的支付方式 第 1節(jié) 公司并購的概念與類型 ? 一、并購的概念 ? 二、并購的類型 ? 三、公司并購的程序 一、并購的概念 ? 吸收合并（ merger），也稱兼并，是指由一家公司吸收另一家或多家公司加入本公司，吸收方存續(xù)，被吸收方解散并取消原法人資格的合并方式。 ? 接管 (takeover)是一個比較寬泛的概念，通常指一家公司的控制權(quán)的變更。 ? 混合并購 ? 是指與本公司生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的公司之間的并購。 ? 非杠桿并購 ? 是指收購公司主要利用自有資本對目標(biāo)公司進(jìn)行收購的并購活動。 ? 無效率的管理
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