12企業(yè)并購-閱讀頁
2025-03-15 16:36本頁面
【正文】 元 ? 如果 B公司的股價由于兼并出價有利的傳言已經上漲了 3元，則 MVB 高估了 PVB PVB=80 – 34=68萬 元 C=(96 – 80) + （ 80 –68） =28萬元（真實成本） 用現金支付的并購成本估算 ? 當 CG時，對收購方 A公司不利 ? 當 C0時，對被收購方 B公司不利 ? 并購可能的現金支付范圍 0 CG ? C的大小取決于并購雙方討價還價的能力 用換股方式并購的成本分析 ? 若前例中的 A公司不是用 96萬元現金而以換股方式收購 B公司，則存續(xù)的 A公司 新增股數 =96247。(10+)= /股 用換股方式并購的成本分析 ? A公司收購 B公司的真實成本為： C=–80= ? 真實成本也可以通過計算 B公司股東的收益得到，他們最終擁有 ，其收益為： （萬元）80920????????C用換股方式并購的成本分析 ? 設 X為并購后目標公司 B的股東在存續(xù)公司 AB中所擁有的股份的比例 ? 則收購方 A的并購成本為 C=X奧特曼建立的多變量模型（ Z模型） Z= X1++++ X5 其中： Z表示判別函數值 X1=（凈營運資金 /資產總額） *100 X2=（留存收益 /資產總額） *100 X3=（息稅前利潤 /資產總額） *100 X4=（股東權益市場價值總額 /負債賬面價值總額） *100 X5=本期銷售收入 /資產總額 模型中的 X5以小數表示，其余四個變量用百分數表示 企業(yè)財務危機的預測 ? 奧特曼結合美國股票市場的實際情況，確定 了判斷企業(yè)破產的臨界值 ? 如果 Z值大于 ，則表明企業(yè)的財務狀況良好 ? 如果 Z值小于 ，則表明企業(yè)很存在很大的破產風險 ? 如果 Z值介于 ，則企業(yè)處于“灰色區(qū)域”，無法準確地判斷企業(yè)的財務狀況。 ? 可使債權人最大限度地回收債權 ? 可為發(fā)生財務困難的企業(yè)贏得時間，避免破產。 破產重整 ? 我國破產立法概況 ? 1986年 12月 2日，第六屆全國人大常委會第十八次會議通過了 《 中華人民共和國企業(yè)破產法（試行） 》 （舊破產法）。 公司破產重整的含義 ? 重整是指經由利害關系人的申請，在法院的主持和利害關系人的參與下，對已具破產原因或具破產可能而又有復興再生希望的債務人進行生產經營上的整頓和債權債務關系上的調整，使之擺脫經營和財務困境、重獲經營能力的特殊法律程序，本質上屬于破產預防體系的重要組成部分。 重整制度的特征 ? 我國重整制度的特征 ? 重整申請時間提前、啟動主體多元化。 ? 公司章程規(guī)定的營業(yè)期限屆滿或公司章程規(guī)定的其他解散事由出現等均會導致企業(yè)解散清算。 ? 企業(yè)破產清算的基本程序大致可分為三個階段： ? 破產申請階段 ? 和解階段 ? 破產清算階段 破產的概念及破產界限 ? 企業(yè)破產的最后界限是不能清償到期債務。 ? 資不抵債與破產是不能完全劃等號的 破產的法律程序 （ 1）破產案件的申請與受理 （ 2）破產宣告 （ 3）組建清算組 （ 4）分配破產財產 （ 5）終結破產程序 （ 6）注銷破產企業(yè) 破產財產的分配 ? 破產財產 ——是指依照破產程序在破產債權人之間進行分配的企業(yè)財產。 破產債權 ? 破產債權是破產宣告前的、對破產人發(fā)生的、依法申報確認，并須由破產財產中獲得公平清償的可強制執(zhí)行的財產請求權。 （ 5）破產宣告時對破產企業(yè)未到期的債權，視為已到期債權，在破產程序中予以清償，但是應當減去未到期的利息。 ? 在前一順序的債權得到全額償還之前，后一順序的債權不予分配。 ? 清算后各項剩余財產的凈值，不論實物或現金，均應按投資各方的出資比例或者合同、章程的規(guī)定
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