【文章內容簡介】 出這樣的啟示：若要維持正常償債能力，從長期看，利息保障倍數(shù)至少應當大于 1，且比值越高，企業(yè)長期償債能力一般也就越強。如果利息保障倍數(shù)過小，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風險。究竟企業(yè)利息保障倍數(shù)應是利息的多少倍，才算償付能力強，這要根據(jù)往年經(jīng)驗結合行業(yè)特點來判斷。（ 2）衡量公司負債是否過高不能只看資產(chǎn)負債率，更主要地應看它支付固定財務費用的能力。 61關鍵比率流動比率流動資產(chǎn)流動負債速動比率速動資產(chǎn)流動負債62關鍵比率資產(chǎn)負債率負債總額資產(chǎn)總額利息保障倍數(shù)稅前經(jīng)營利潤 + 利息費用利息費用許榮茂 ， 2023年福布斯中國百富榜第三名，2023年又位列胡潤強勢榜第五位?？毓桑瘏⒐傻纳鲜泄荆菏烂煞?(600823)、世茂中國 (0649HK)個人資產(chǎn)達 68億元，同時掌管著規(guī)模達 200億元房地產(chǎn)王國 世茂濱江花園的借貸財技64 營運能力分析 營運能力是指企業(yè)運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動能力的分析。營運能力進一步說就是資產(chǎn)利用程度的分析，企業(yè)的資產(chǎn)運用的好，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力才強。反映資產(chǎn)利用程度好壞的是資產(chǎn)周轉狀況，資產(chǎn)周轉的越快，資產(chǎn)利用程度越高。65 在工商企業(yè)中，反映資產(chǎn)周轉狀況的主要是流動資產(chǎn)的周轉，因為，固定資產(chǎn)是形成企業(yè)生產(chǎn)能力的，真正周轉的是流動資產(chǎn)。而反映流動資產(chǎn)周轉好壞的主要是應收帳款周轉狀況和存貨周轉狀況。66二、營運能力分析o 企業(yè)擁有或控制的生產(chǎn)資料表現(xiàn)為各項資產(chǎn)占用。因此，生產(chǎn)資料的營運能力實際上就是企業(yè)的總資產(chǎn)及其各個組成要素的營運能力。o 1．流動資產(chǎn)周轉情況分析o 反映流動資產(chǎn)周轉情況的指標主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率。67（ 1）應收賬款周轉率。其計算公式為：應收賬款周轉率（次數(shù)） = 賒銷收入凈額 247。應收賬款平均余額其中，賒銷收入凈額 =主營業(yè)務收入 –現(xiàn)銷收入 –銷售折扣與折讓應收賬款周轉期（天數(shù)） =計算期天數(shù) (360)247。應收賬款周轉次數(shù)假定企業(yè)當年主營業(yè)務收入中賒銷部分均占 30%，應收賬款周轉率（次數(shù)） =6000247。（ 1200+1300） /2=應收賬款周轉期（天數(shù)） =360247。=7568（ 2）存貨周轉率。其計算公式為：存貨周轉率（次數(shù)） = 主營業(yè)務成本（銷貨成本） 247。存貨平均余額存貨平均余額 = （期初存貨 + 期末存貨） 247。2存貨周轉期（天數(shù)） = 計算期天數(shù) 247。 存貨周轉率當年存貨周轉率（次數(shù)） = 12200 247。 （ 4000+5200）/2=存貨周轉期（天數(shù)） =360 247。=韋爾奇要求縮短客戶訂單至送貨的時間，使 GE公司的存貨周轉率從 20世紀 80年代的 5倍提高 1997年 8倍。存貨周轉率每增加一倍，就可以使公司減輕 10億美元的成本負擔。 地產(chǎn)公司慎用周轉率由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，如此簡單的分析存貨周轉率并不能為投資和管理提供多少有價值的信息。房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營是由一個個項目組成的，項目進度之間差異巨大。有的項目只剩下部分未出售的成品房，有的項目只是剛剛拿到的土地，甚至是部分土地，有的項目正處于施工階段，而施工階段的項目有的已經(jīng)預售，有的還未預售等等，所有這些都被記錄于存貨。702．固定資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周轉率 =主營業(yè)務收入凈額 247。固定資產(chǎn)平均凈值當年固定資產(chǎn)周轉率 =20230 247。（12023+14000） /2=71三、盈利能力分析o 商品經(jīng)營盈利能力指標o 商品經(jīng)營是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的。商品經(jīng)營盈利能力不考慮企業(yè)的籌資或投資問題，只研究利潤與收入或成本之間的比率關系。因此，反映商品經(jīng)營盈利能力的指標分為兩類：一類是各種利潤額與收入之間的比率，即收入利潤率；另一類是各種利潤額與成本之間的比率，即成本利潤率。 銷售毛利率銷售利潤率資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率盈利能力指標盈利能力指標分析73o 1．銷售利潤率o 銷售利潤率是企業(yè)利潤與主營業(yè)務收入（銷售收入）的比率。其計算公式為：o 銷售利潤率 = 利潤 247。 主營業(yè)務收入o 從利潤表來看，企業(yè)的利潤可以分為五個層次：商品銷售毛利（銷售收入 銷售成本）、主營業(yè)務利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤。74（ 1）毛利率毛利率 =（ 20230—12200 ） /20230=39%第一，它反映企業(yè)營業(yè)活動流轉額的初始獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)的獲利空間和基礎；第二，該比率與同行業(yè)其他企業(yè)的毛利率對比，可以揭示企業(yè)在定價決策、成本控制等方面存在的問題，還可以表明企業(yè)在同行業(yè)中的市場競爭力；第三，毛利率的下降，可能意味著價格競爭正在損害公司，公司成本可能失去控制，或者公司的產(chǎn)品組合可能發(fā)生變化；第四，它有明顯的行業(yè)特點。一般來說，營業(yè)周期短、固定成本低的行業(yè)毛利率水平比較低，如商品零售業(yè)；而營業(yè)周期長、固定成本高的行業(yè)毛利率高，如重工業(yè)企業(yè)。 76（ 2）主營業(yè)務利潤率 主營業(yè)務利潤率 =6600/20230=33%第一，它是測定企業(yè)主營業(yè)務活動獲利能力的指標，反映了主營業(yè)務活動的獲利水平。由于產(chǎn)品銷售業(yè)務是企業(yè)的主營業(yè)務活動，它的獲利多少和獲利水平的高低對企業(yè)的總盈利能力有著舉足輕重的影響；第二，它與毛利率相比，在于它考慮了與主營業(yè)務活動有直接關系的所有收支因素；第三，在銀行界，對這個比率的重視有助于突出主營業(yè)務收入在還款來源中被視為第一還款來源的觀念。對于抵押擔保等信用支持，雖然也要重視，但不能代替第一還款來源，這是國際銀行界的慣例，也是每個MBA都要樹立的觀念。 77（ 3）營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤率 =4400/20230=22%它與主營業(yè)務利潤率相比，有兩個方面的擴展，第一，它不僅考核主營業(yè)務的盈利能力，而且考核非主營業(yè)務的其他經(jīng)營業(yè)務的盈利能力，這在企業(yè)多元化經(jīng)營的今天，具有更重要的意義。第二，它不僅考核了與產(chǎn)品經(jīng)營或其他經(jīng)營業(yè)務直接相關的成本費用，而且也將與它們間接相關且必須發(fā)生的成本費用納入考核，這就使得對企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的獲利能力的考核更趨全面，尤其是將期間費用納入支出項目進行獲利扣減，更能體現(xiàn)營業(yè)利潤率的穩(wěn)定性和持久性。 78（ 4）銷售利潤率 銷售利潤率 =4200/20230=21%第一，企業(yè)業(yè)務不僅包括營業(yè)業(yè)務，還包括營業(yè)外業(yè)務，盡管通過營業(yè)利潤率可以揭示營業(yè)業(yè)務的獲利水平，但要揭示企業(yè)在一定時期總的獲利水平，就必須通過能包含所有企業(yè)收支因素在內的稅前業(yè)務收入利潤率的分析。因為利潤總額中包含了不穩(wěn)定和不持久的臨時波動的營業(yè)外收支因素，所以業(yè)務收入利潤率雖能揭示某一特定時期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性。 第二，由于企業(yè)的外部投資任何債權人以及企業(yè)經(jīng)營管理者最關心的是企業(yè)在一定時期的總體盈利能力，而短期債權人和投資者更是關心當期或近期的盈利水平高低。這樣，對業(yè)務收入利潤率的計算分析就顯得十分必要。 79（ 5）銷售凈利率 銷售凈利率 =2520/20230=%：第一，由于凈利潤中包含波動較大的營業(yè)外收支凈額和投資收益，該指標年際之間的變化相對較大。企業(yè)的短期投資者和債權人的利益主要在企業(yè)當期，他們更關心企業(yè)最終獲利能力的大小，所以通常它們直接使用這一指標。而對于企業(yè)管理者及所有者來說，則應將該指標數(shù)額與凈利潤的內在結構結合起來分析，以正確判斷企業(yè)的盈利能力。第二，對單個企業(yè)來說，業(yè)務收入凈利率指標越大越好，但各行業(yè)內的競爭能力、經(jīng)濟狀況、利用負債融資的程度及行業(yè)經(jīng)營的特征，都使得不同行業(yè)各企業(yè)間的業(yè)務收入凈利率大不相同。因此，在使用該比率分析時，要注意與同行業(yè)其他企業(yè)進行對比分析。 80資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力指標 o 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)運營資產(chǎn)所產(chǎn)生利潤的能力。o 在資產(chǎn)經(jīng)營方式下，其基本特點是把資產(chǎn)作為企業(yè)資源投入，并圍繞資產(chǎn)的配置、重組、使用等進行管理。在資產(chǎn)經(jīng)營情況下，產(chǎn)品經(jīng)營或商品經(jīng)營要以資產(chǎn)經(jīng)營為基礎，即圍繞資產(chǎn)經(jīng)營進行商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營。因此，資產(chǎn)經(jīng)營的基本內涵是合理配置與使用資產(chǎn)，以一定的資產(chǎn)投入，取得盡可能多的收益。 o 反映資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的指標是總資產(chǎn)報酬率。812．總資產(chǎn)報酬率 ROA =利潤總額 247。資產(chǎn)平均總額該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個企業(yè)盈利能力越強，經(jīng)營管理水平越高。當年總資產(chǎn)報酬率為：4200247?！玻?20000+23000） 247。2〕 =體現(xiàn)了所有資產(chǎn)的回報水平所有資產(chǎn)的權屬關系不明確82資本經(jīng)營盈利能力指標o 資本經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)的所有者通過投入資本經(jīng)營所取得利潤的能力。o 現(xiàn)代企業(yè)基本上是實行有限責任制度，按照這個制度，投資者對企業(yè)承擔責任的界限就是投入資本或凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)的全部體現(xiàn)所有者的權益，都歸屬于企業(yè)的投資人。o 反映資本經(jīng)營盈利能力的基本指標是凈資產(chǎn)收益率（自有資金利潤率）。 833．自有資金利潤率 ROE（資本報酬率、凈資產(chǎn)收益率）自有資金利潤率 =凈利潤 247。平均所有者權益該指標是企業(yè)盈利能力指標的核心，而且也是整個財務指標體系的核心。當年自有資金利潤率為：2520247。〔（ 14600+16500） 247。2〕 ==體現(xiàn)了股東的真實回報水平?jīng)]有考慮財務杠桿運用差異844．資本保值增值率資本保值增值率 =期末所有者權益總額 247。期初所有者權益總額如果資本保值增值率大于 1，說明所有者權益增加，否則，如小于 1，則意味著所有者權益遭受損失。，當年資本保值增值率為： 16500247。14600= 萬科 A財務分析報告第三部分 三層次財務報表分析框架三層次財務報表分析框架? 一 、宏觀經(jīng)濟 PEST分析? 二、行業(yè)環(huán)境分析? 三、公司分析? (一）中小企業(yè)的非財務分析（二）大企業(yè)的財務分析一、宏觀經(jīng)濟分析二、行業(yè)環(huán)境分析三、公司分析公司素質分析 公司財務分析公司競爭者地位分析技術水平分析公司經(jīng)營管理水平分析三層次財務報表分析框架三層次財務報表分析框架一 、宏觀經(jīng)濟 PEST分析企業(yè)所處的宏觀環(huán)境政治 Political經(jīng)濟 Economical 社會 Social技術 Technical?年增長?消費者收入?通貨膨脹?利率?人口 /收入分布