【文章內(nèi)容簡介】 出這樣的啟示：若要維持正常償債能力，從長期看，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)當(dāng)大于 1，且比值越高，企業(yè)長期償債能力一般也就越強(qiáng)。如果利息保障倍數(shù)過小，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。究竟企業(yè)利息保障倍數(shù)應(yīng)是利息的多少倍，才算償付能力強(qiáng)，這要根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)來判斷。（ 2）衡量公司負(fù)債是否過高不能只看資產(chǎn)負(fù)債率，更主要地應(yīng)看它支付固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的能力。 61關(guān)鍵比率流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債62關(guān)鍵比率資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)總額利息保障倍數(shù)稅前經(jīng)營利潤 + 利息費(fèi)用利息費(fèi)用許榮茂 ， 2023年福布斯中國百富榜第三名，2023年又位列胡潤強(qiáng)勢榜第五位。控股／參股的上市公司：世茂股份 (600823)、世茂中國 (0649HK)個(gè)人資產(chǎn)達(dá) 68億元，同時(shí)掌管著規(guī)模達(dá) 200億元房地產(chǎn)王國 世茂濱江花園的借貸財(cái)技64 營運(yùn)能力分析 營運(yùn)能力是指企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)能力的分析。營運(yùn)能力進(jìn)一步說就是資產(chǎn)利用程度的分析，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)用的好，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力才強(qiáng)。反映資產(chǎn)利用程度好壞的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的越快，資產(chǎn)利用程度越高。65 在工商企業(yè)中，反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況的主要是流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，因?yàn)椋潭ㄙY產(chǎn)是形成企業(yè)生產(chǎn)能力的，真正周轉(zhuǎn)的是流動(dòng)資產(chǎn)。而反映流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)好壞的主要是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)狀況和存貨周轉(zhuǎn)狀況。66二、營運(yùn)能力分析o 企業(yè)擁有或控制的生產(chǎn)資料表現(xiàn)為各項(xiàng)資產(chǎn)占用。因此，生產(chǎn)資料的營運(yùn)能力實(shí)際上就是企業(yè)的總資產(chǎn)及其各個(gè)組成要素的營運(yùn)能力。o 1．流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析o 反映流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標(biāo)主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。67（ 1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） = 賒銷收入凈額 247。應(yīng)收賬款平均余額其中，賒銷收入凈額 =主營業(yè)務(wù)收入 –現(xiàn)銷收入 –銷售折扣與折讓應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)） =計(jì)算期天數(shù) (360)247。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)假定企業(yè)當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入中賒銷部分均占 30%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） =6000247。（ 1200+1300） /2=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)） =360247。=7568（ 2）存貨周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） = 主營業(yè)務(wù)成本（銷貨成本） 247。存貨平均余額存貨平均余額 = （期初存貨 + 期末存貨） 247。2存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)） = 計(jì)算期天數(shù) 247。 存貨周轉(zhuǎn)率當(dāng)年存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） = 12200 247。 （ 4000+5200）/2=存貨周轉(zhuǎn)期（天數(shù)） =360 247。=韋爾奇要求縮短客戶訂單至送貨的時(shí)間，使 GE公司的存貨周轉(zhuǎn)率從 20世紀(jì) 80年代的 5倍提高 1997年 8倍。存貨周轉(zhuǎn)率每增加一倍，就可以使公司減輕 10億美元的成本負(fù)擔(dān)。 地產(chǎn)公司慎用周轉(zhuǎn)率由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，如此簡單的分析存貨周轉(zhuǎn)率并不能為投資和管理提供多少有價(jià)值的信息。房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營是由一個(gè)個(gè)項(xiàng)目組成的，項(xiàng)目進(jìn)度之間差異巨大。有的項(xiàng)目只剩下部分未出售的成品房，有的項(xiàng)目只是剛剛拿到的土地，甚至是部分土地，有的項(xiàng)目正處于施工階段，而施工階段的項(xiàng)目有的已經(jīng)預(yù)售，有的還未預(yù)售等等，所有這些都被記錄于存貨。702．固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =主營業(yè)務(wù)收入凈額 247。固定資產(chǎn)平均凈值當(dāng)年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =20230 247。（12023+14000） /2=71三、盈利能力分析o 商品經(jīng)營盈利能力指標(biāo)o 商品經(jīng)營是相對(duì)于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的。商品經(jīng)營盈利能力不考慮企業(yè)的籌資或投資問題，只研究利潤與收入或成本之間的比率關(guān)系。因此，反映商品經(jīng)營盈利能力的指標(biāo)分為兩類：一類是各種利潤額與收入之間的比率，即收入利潤率；另一類是各種利潤額與成本之間的比率，即成本利潤率。 銷售毛利率銷售利潤率資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)分析73o 1．銷售利潤率o 銷售利潤率是企業(yè)利潤與主營業(yè)務(wù)收入（銷售收入）的比率。其計(jì)算公式為：o 銷售利潤率 = 利潤 247。 主營業(yè)務(wù)收入o 從利潤表來看，企業(yè)的利潤可以分為五個(gè)層次：商品銷售毛利（銷售收入 銷售成本）、主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤。74（ 1）毛利率毛利率 =（ 20230—12200 ） /20230=39%第一，它反映企業(yè)營業(yè)活動(dòng)流轉(zhuǎn)額的初始獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)的獲利空間和基礎(chǔ)；第二，該比率與同行業(yè)其他企業(yè)的毛利率對(duì)比，可以揭示企業(yè)在定價(jià)決策、成本控制等方面存在的問題，還可以表明企業(yè)在同行業(yè)中的市場競爭力；第三，毛利率的下降，可能意味著價(jià)格競爭正在損害公司，公司成本可能失去控制，或者公司的產(chǎn)品組合可能發(fā)生變化；第四，它有明顯的行業(yè)特點(diǎn)。一般來說，營業(yè)周期短、固定成本低的行業(yè)毛利率水平比較低，如商品零售業(yè)；而營業(yè)周期長、固定成本高的行業(yè)毛利率高，如重工業(yè)企業(yè)。 76（ 2）主營業(yè)務(wù)利潤率 主營業(yè)務(wù)利潤率 =6600/20230=33%第一，它是測定企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動(dòng)獲利能力的指標(biāo)，反映了主營業(yè)務(wù)活動(dòng)的獲利水平。由于產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)是企業(yè)的主營業(yè)務(wù)活動(dòng)，它的獲利多少和獲利水平的高低對(duì)企業(yè)的總盈利能力有著舉足輕重的影響；第二，它與毛利率相比，在于它考慮了與主營業(yè)務(wù)活動(dòng)有直接關(guān)系的所有收支因素；第三，在銀行界，對(duì)這個(gè)比率的重視有助于突出主營業(yè)務(wù)收入在還款來源中被視為第一還款來源的觀念。對(duì)于抵押擔(dān)保等信用支持，雖然也要重視，但不能代替第一還款來源，這是國際銀行界的慣例，也是每個(gè)MBA都要樹立的觀念。 77（ 3）營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤率 =4400/20230=22%它與主營業(yè)務(wù)利潤率相比，有兩個(gè)方面的擴(kuò)展，第一，它不僅考核主營業(yè)務(wù)的盈利能力，而且考核非主營業(yè)務(wù)的其他經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利能力，這在企業(yè)多元化經(jīng)營的今天，具有更重要的意義。第二，它不僅考核了與產(chǎn)品經(jīng)營或其他經(jīng)營業(yè)務(wù)直接相關(guān)的成本費(fèi)用，而且也將與它們間接相關(guān)且必須發(fā)生的成本費(fèi)用納入考核，這就使得對(duì)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的獲利能力的考核更趨全面，尤其是將期間費(fèi)用納入支出項(xiàng)目進(jìn)行獲利扣減，更能體現(xiàn)營業(yè)利潤率的穩(wěn)定性和持久性。 78（ 4）銷售利潤率 銷售利潤率 =4200/20230=21%第一，企業(yè)業(yè)務(wù)不僅包括營業(yè)業(yè)務(wù)，還包括營業(yè)外業(yè)務(wù)，盡管通過營業(yè)利潤率可以揭示營業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，但要揭示企業(yè)在一定時(shí)期總的獲利水平，就必須通過能包含所有企業(yè)收支因素在內(nèi)的稅前業(yè)務(wù)收入利潤率的分析。因?yàn)槔麧櫩傤~中包含了不穩(wěn)定和不持久的臨時(shí)波動(dòng)的營業(yè)外收支因素，所以業(yè)務(wù)收入利潤率雖能揭示某一特定時(shí)期的獲利水平，但難以反映獲利的穩(wěn)定性和持久性。 第二，由于企業(yè)的外部投資任何債權(quán)人以及企業(yè)經(jīng)營管理者最關(guān)心的是企業(yè)在一定時(shí)期的總體盈利能力，而短期債權(quán)人和投資者更是關(guān)心當(dāng)期或近期的盈利水平高低。這樣，對(duì)業(yè)務(wù)收入利潤率的計(jì)算分析就顯得十分必要。 79（ 5）銷售凈利率 銷售凈利率 =2520/20230=%：第一，由于凈利潤中包含波動(dòng)較大的營業(yè)外收支凈額和投資收益，該指標(biāo)年際之間的變化相對(duì)較大。企業(yè)的短期投資者和債權(quán)人的利益主要在企業(yè)當(dāng)期，他們更關(guān)心企業(yè)最終獲利能力的大小，所以通常它們直接使用這一指標(biāo)。而對(duì)于企業(yè)管理者及所有者來說，則應(yīng)將該指標(biāo)數(shù)額與凈利潤的內(nèi)在結(jié)構(gòu)結(jié)合起來分析，以正確判斷企業(yè)的盈利能力。第二，對(duì)單個(gè)企業(yè)來說，業(yè)務(wù)收入凈利率指標(biāo)越大越好，但各行業(yè)內(nèi)的競爭能力、經(jīng)濟(jì)狀況、利用負(fù)債融資的程度及行業(yè)經(jīng)營的特征，都使得不同行業(yè)各企業(yè)間的業(yè)務(wù)收入凈利率大不相同。因此，在使用該比率分析時(shí)，要注意與同行業(yè)其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析。 80資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力指標(biāo) o 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)所產(chǎn)生利潤的能力。o 在資產(chǎn)經(jīng)營方式下，其基本特點(diǎn)是把資產(chǎn)作為企業(yè)資源投入，并圍繞資產(chǎn)的配置、重組、使用等進(jìn)行管理。在資產(chǎn)經(jīng)營情況下，產(chǎn)品經(jīng)營或商品經(jīng)營要以資產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)，即圍繞資產(chǎn)經(jīng)營進(jìn)行商品經(jīng)營和產(chǎn)品經(jīng)營。因此，資產(chǎn)經(jīng)營的基本內(nèi)涵是合理配置與使用資產(chǎn)，以一定的資產(chǎn)投入，取得盡可能多的收益。 o 反映資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的指標(biāo)是總資產(chǎn)報(bào)酬率。812．總資產(chǎn)報(bào)酬率 ROA =利潤總額 247。資產(chǎn)平均總額該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益越好，整個(gè)企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營管理水平越高。當(dāng)年總資產(chǎn)報(bào)酬率為：4200247。〔（ 20000+23000） 247。2〕 =體現(xiàn)了所有資產(chǎn)的回報(bào)水平所有資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系不明確82資本經(jīng)營盈利能力指標(biāo)o 資本經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)的所有者通過投入資本經(jīng)營所取得利潤的能力。o 現(xiàn)代企業(yè)基本上是實(shí)行有限責(zé)任制度，按照這個(gè)制度，投資者對(duì)企業(yè)承擔(dān)責(zé)任的界限就是投入資本或凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)的全部體現(xiàn)所有者的權(quán)益，都?xì)w屬于企業(yè)的投資人。o 反映資本經(jīng)營盈利能力的基本指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率（自有資金利潤率）。 833．自有資金利潤率 ROE（資本報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率）自有資金利潤率 =凈利潤 247。平均所有者權(quán)益該指標(biāo)是企業(yè)盈利能力指標(biāo)的核心，而且也是整個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的核心。當(dāng)年自有資金利潤率為：2520247?！玻?14600+16500） 247。2〕 ==體現(xiàn)了股東的真實(shí)回報(bào)水平?jīng)]有考慮財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用差異844．資本保值增值率資本保值增值率 =期末所有者權(quán)益總額 247。期初所有者權(quán)益總額如果資本保值增值率大于 1，說明所有者權(quán)益增加，否則，如小于 1，則意味著所有者權(quán)益遭受損失。，當(dāng)年資本保值增值率為： 16500247。14600= 萬科 A財(cái)務(wù)分析報(bào)告第三部分 三層次財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架三層次財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架? 一 、宏觀經(jīng)濟(jì) PEST分析? 二、行業(yè)環(huán)境分析? 三、公司分析? (一）中小企業(yè)的非財(cái)務(wù)分析（二）大企業(yè)的財(cái)務(wù)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析二、行業(yè)環(huán)境分析三、公司分析公司素質(zhì)分析 公司財(cái)務(wù)分析公司競爭者地位分析技術(shù)水平分析公司經(jīng)營管理水平分析三層次財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架三層次財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架一 、宏觀經(jīng)濟(jì) PEST分析企業(yè)所處的宏觀環(huán)境政治 Political經(jīng)濟(jì) Economical 社會(huì) Social技術(shù) Technical?年增長?消費(fèi)者收入?通貨膨脹?利率?人口 /收入分布