【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2 息稅前利潤(rùn) 利息費(fèi)用 2010年利息保障倍數(shù)=2011年利息保障倍數(shù)=2012年利息保障倍數(shù)= 由表45可知，利息保障倍數(shù)表明企業(yè)一定時(shí)期息稅前利潤(rùn)相當(dāng)于利息支出的多少倍，其數(shù)額越大表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，萬科近3年償債能力較穩(wěn)定。（3）營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=當(dāng)期銷售凈收入/應(yīng)收賬款平均余額 表46 20102012應(yīng)收賬款杭州轉(zhuǎn)率項(xiàng)目201020112012應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%) 由表46可知，萬科近3年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，表明萬科應(yīng)收賬款的回收速度變快，應(yīng)收賬款管理效率變高，資產(chǎn)流動(dòng)性變強(qiáng)，短期償債能力也變強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/存貨平均余額項(xiàng)目201020112012存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）存貨周轉(zhuǎn)率(%) 表47 20102012年存貨周轉(zhuǎn)率 表47顯示企業(yè)由20102012年存貨周轉(zhuǎn)速度變慢,周轉(zhuǎn)額變小，資源占用水平高。待售商品房銷售不如2010年理想，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也同比上升。存貨周轉(zhuǎn)率變長(zhǎng)使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度變慢，而且過多的商品房待售，導(dǎo)致資金占用，得不到及時(shí)回收，增加企業(yè)資金成本?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入額/平均資產(chǎn)總額表48 20102012總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率報(bào)告日期201020112012總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) ，周轉(zhuǎn)率比較低。 經(jīng)營(yíng)杠桿其測(cè)算公式是：DOL=（△EBIT/EBIT）247。（△Q/Q）式中：DOL——經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)△EBIT——息稅前盈余變動(dòng)額（息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額） EBIT——變動(dòng)前息前稅前盈余 （基期息稅前利潤(rùn)）△Q——銷售變動(dòng)量Q——變動(dòng)前銷售量 （基期銷售量 ) 表49 20102012年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)年份 營(yíng)業(yè)額Q（元)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率△Q/Q營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EBIT(元）利潤(rùn)增長(zhǎng)率△ EBIT/EBIT經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL20105,071,380,000,01,194,080，000,020117,178,280，000, 01,580,590，000,0201210,311,600,000,02,107,020，000，0 由表49可知，萬科集團(tuán)2010年至2012年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較小且變化不大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低。 財(cái)務(wù)杠桿計(jì)算公式為：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式中：DFL——財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)△EPS——普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額EPS——變動(dòng)前的普通股每股利潤(rùn)△EBIT——息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額EBIT——變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn) 表410 20102012年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)年份普通股股利EPS（元）普通股股利增長(zhǎng)率△EPS/EPS營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EBIT（元）利潤(rùn)增長(zhǎng)率△EBIT/EBIT財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL2010 1,194,080，000,02011 1,580,590，000,0 2012 2,107,020，000，0 由表410可知，萬科集團(tuán)在2010到2012年的DFL趨近于1，說明企業(yè)負(fù)債很少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 總杠桿總杠桿系數(shù)DTL = DFL* DOL表411 20102012總杠桿系數(shù)年份經(jīng)營(yíng)杠桿DOL財(cái)務(wù)杠桿DFL總杠桿DTL2010 2011 2012 由表411可知，影響萬科集團(tuán)在2010到2011年的總杠桿系數(shù)的主要是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，企業(yè)可以合理、適時(shí)地調(diào)整負(fù)債規(guī)模，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正效用。（三）啟示與存在的問題 萬科集團(tuán)2010年至2012年，流動(dòng)比率逐年下降，可知短期償債能力下降。萬科公司近三年的速動(dòng)比率都小于1，而同時(shí)流動(dòng)比率大于1，說明流動(dòng)資產(chǎn)中存貨所占比率較大，企業(yè)雖有能力償還到期的債務(wù)本息，但其短期償債能力的償還壓力較大，面臨蠻大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 萬科集團(tuán)2010年至2012年的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比，可知其資產(chǎn)負(fù)債率一直高于70%且逐年上升，說明該公司的長(zhǎng)期償債能力變?nèi)?。公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。 萬科集團(tuán)由2010年到2012年存貨周轉(zhuǎn)速度變慢,周轉(zhuǎn)額率下降。存貨周轉(zhuǎn)期變長(zhǎng)使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度變慢，而且過多的商品房待售，導(dǎo)致資金占用，得不到及時(shí)回收，增加企業(yè)資金成本。萬科集團(tuán)在2010到2012年的DFL趨近于1，說明企業(yè)負(fù)債很少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小，不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 五、萬科集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 （一）提高償債能力 。注重資產(chǎn)質(zhì)量的提高正常經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)下，企業(yè)資產(chǎn)總額一般是大于負(fù)債總額的，由于資產(chǎn)質(zhì)量好壞有制約性，其變現(xiàn)能力存在差異，導(dǎo)致償債能力產(chǎn)生強(qiáng)弱差異，因此，提高各類資產(chǎn)的質(zhì)量是提高企業(yè)償債能力的基礎(chǔ)。首先，應(yīng)加強(qiáng)存貨的日常管理，安排好生產(chǎn)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時(shí)減少原材料庫存，大力售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過多會(huì)占用資金，直接影響償債能力；另外，也應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，賒銷時(shí)要認(rèn)真對(duì)比收賬的成本與新增的盈利，及時(shí)關(guān)注相關(guān)客戶的信用狀況，監(jiān)督應(yīng)收賬款的回收情況，由客戶的差異制定科學(xué)合理的收賬政策，謹(jǐn)防應(yīng)收帳款過大；還要科學(xué)地長(zhǎng)期投資、購置資產(chǎn)，投資前應(yīng)細(xì)致地預(yù)測(cè)項(xiàng)目的前景、分析投資的風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)情況，避免盲目投資；購置資產(chǎn)時(shí)要與企業(yè)的實(shí)際需要相聯(lián)系，防止固定資產(chǎn)閑置過多，占用資金?？傊谌粘５慕?jīng)營(yíng)管理中，充分保持各類資產(chǎn)較好的質(zhì)量水平，為提高企業(yè)的償債能力打好基礎(chǔ)。 ，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈，很多企業(yè)的資金鏈都相對(duì)緊張，巨大的資金投入使得房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率非常高，通常超過70％。而且其負(fù)債資金主要來源于金融機(jī)構(gòu)貸款和產(chǎn)品預(yù)售時(shí)從購房者處收到的房款，所以，從而引發(fā)了其巨大的償債風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈，很多企業(yè)的資金鏈都相對(duì)緊張，現(xiàn)今資本市場(chǎng)舉債的方式種類繁多，不再是過去的向銀行貸款單一方式，可以向資金市場(chǎng)拆借、使用商業(yè)信用，甚至是通過發(fā)行企業(yè)債券、引進(jìn)外資等方式，但不同的籌資方式，其資金的使用成本、對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響、風(fēng)險(xiǎn)程度、靈活性也各不相同，對(duì)改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也有著非常重要的意義。 如向銀行借款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約；向資金市場(chǎng)拆借，這種渠道籌到的資金可能解燃眉之急，但使用時(shí)間一般不長(zhǎng)，而且資金成本較高；使用商業(yè)信用，不僅成本低，而且十分靈活，但要求企業(yè)有良好的信譽(yù)；而對(duì)外發(fā)行企業(yè)債券，可籌集到數(shù)額較大的資金，但對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著很大的影響，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比重提高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則加大，但如果舉債的資金合理科學(xué)的使用，經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，不但能提高企業(yè)自身的償債能力，而且還能合理地利用財(cái)務(wù)杠桿，大大提高企業(yè)的收益。 因此，企業(yè)一定要事先進(jìn)行合理的籌劃，根據(jù)借款的多少、負(fù)債的期限長(zhǎng)短、緊迫性、結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、可承擔(dān)利率的高低等等，將各種舉債方式的優(yōu)缺點(diǎn)與企業(yè)自身的實(shí)際需要、承受能力、未來可能產(chǎn)生的收益、以及對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)影響程度相結(jié)合，來慎重選擇最適合自己、風(fēng)險(xiǎn)最小的籌款方式，這樣才能將不能償債的風(fēng)險(xiǎn)降到最低點(diǎn)。 ，制定合理的償債計(jì)劃 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所需要的資金數(shù)量比其他企業(yè)大的多從事房地產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的要求很高，一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，少則投資上千萬元，多則幾個(gè)億。近幾年來，特別是隨著我國的城市化進(jìn)程，土地價(jià)格逐年上升，而且，人民生活水平的提高也使得人們對(duì)房屋質(zhì)量的要求越來越高。這就使得房地產(chǎn)業(yè)的投入資金更是有增無減。很多企業(yè)的破產(chǎn)倒閉不是資不抵債，卻是因?yàn)槿狈侠淼陌才?，?dǎo)致不能按時(shí)償還債務(wù)，事先應(yīng)制定合理科學(xué)的償債計(jì)劃。企業(yè)平時(shí)正常的經(jīng)營(yíng)管理、資金的運(yùn)作都應(yīng)與償債計(jì)劃緊密相連。制定償債計(jì)劃首先要求財(cái)務(wù)報(bào)表提供的相關(guān)信息必須準(zhǔn)確可靠，并根據(jù)相關(guān)的債務(wù)合同、契約悉數(shù)逐一地列明債務(wù)具體到期時(shí)間、金額、利息等，結(jié)合企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、資金收入，將每筆債務(wù)支出對(duì)應(yīng)到相應(yīng)的資金，做到量出為入，有備無患，讓企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、償債計(jì)劃、資金鏈三者之間能充分配合，盡量使企業(yè)有限的資金通過時(shí)間及轉(zhuǎn)換上的合理安排，依次滿足日常經(jīng)營(yíng)及每個(gè)償債時(shí)點(diǎn)的需要。 （二）提升存貨周轉(zhuǎn)率萬科是房地產(chǎn)企業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)，易受國家策變化的影響，其在生產(chǎn)過程中遇到的可變因素比較多。同時(shí)，由于開發(fā)周期長(zhǎng)，投入資金巨大，又易受政策變化的影響，相對(duì)于其他企業(yè)來說，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響更為敏感，波動(dòng)幅度較大，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其應(yīng)加強(qiáng)存貨的日常管理，安排好房產(chǎn)的建設(shè)與銷售，在正常生產(chǎn)的同時(shí)減少房產(chǎn)庫存，售出產(chǎn)成品，盡力防治存貨積壓，由于存貨本身變現(xiàn)能力低，過多會(huì)占用資金，直接影響償債能力。 在土地資源稀缺，地價(jià)不斷上漲的今天，儲(chǔ)備土地?zé)o疑可以降低未來的開發(fā)成本，進(jìn)而提升利潤(rùn)率。但利潤(rùn)的釋放需要時(shí)間，過度的土地儲(chǔ)備不僅會(huì)減緩企業(yè)的擴(kuò)張步伐，還可能給企業(yè)帶來沉重的資金壓力拖垮企業(yè)。 萬科集團(tuán)可以通過簽訂土地期權(quán)的方式，來鎖定一塊土地未來幾年的使用權(quán)。在支付一定的期權(quán)費(fèi)之后，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)可以在需要的時(shí)候按照約定的價(jià)格購買指定的土地。這樣既保證了一定的土地儲(chǔ)備，又減輕了企業(yè)長(zhǎng)期儲(chǔ)備的存貨負(fù)擔(dān)。 （三）充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)：企業(yè)一旦確定應(yīng)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，隨之一是要確定舉債額度，合理掌握負(fù)債比例；二是要考慮借入資金的來耗結(jié)構(gòu)。企業(yè)在舉債籌資時(shí)，必須考慮合適的舉債方式和資金類別。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，舉債方式由過去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金，企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少、使用時(shí)間的長(zhǎng)短，可承擔(dān)利率的大小來選擇不同的籌資方式。（1）向銀行借款。（2）向資金市場(chǎng)抗拆借。（3）發(fā)行企業(yè)債券。（4）穩(wěn)妥地使用商業(yè)信用。（5）引進(jìn)外資。目前雖然國家利率政策宏觀控制較嚴(yán)，但社會(huì)拆資成本化存在著較大差異，所以在選擇籌資渠道時(shí)不能盲目，要努力降低資金成本。同時(shí)要考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)借入資金的使用期限短，企業(yè)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就大；使用期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)小，但資金成本高。所以企業(yè)對(duì)不同期限的借入資金要合理搭配，以保持每年還款相對(duì)均衡，避免還款過于集中。 結(jié)束語 近年由于政府的宏觀調(diào)控政策的連續(xù)出臺(tái)特別是限購政策的實(shí)施，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)來說就是沉重的打擊，很可能造成資金鏈條的斷裂，甚至破產(chǎn)。但是在這么嚴(yán)峻的宏觀環(huán)境條件下萬科的利潤(rùn)仍然連年升高，主營(yíng)業(yè)務(wù)連年擴(kuò)大，再對(duì)比同行業(yè)的金地、保利，在償債能力、盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力方面萬科都領(lǐng)先同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 未來十年，萬科的中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃是：有質(zhì)量增長(zhǎng)。即要提高資本與人力資源回報(bào)率，提升客戶忠誠度，加強(qiáng)產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，萬科還提出三大策略：一是客戶細(xì)分策略，二是城市圈聚焦策略，三是產(chǎn)品創(chuàng)新策略。萬科的經(jīng)營(yíng)策略符合現(xiàn)今社會(huì)合低碳、環(huán)保的要求。所以總的來說萬科的未來發(fā)展之路非常好值得我們的期待參考文獻(xiàn)[1] [2] 顧曉安.《企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建》[J].財(cái)經(jīng)論叢 2011.[3] 朱望生.《論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》[J].會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)2011年第10期.[4] 王洋.《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的智慧》[J].企業(yè)2010年5期.[5] 黃錦亮、白帆.《論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本框架》[J].2012.[6] 梁小青. 廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)系教師,《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范對(duì)策》[J].中州審計(jì),2011,(12).[7] [J]財(cái)會(huì)研究,2012,(10).[8] 彭韶兵.《財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)理與控制分析》 [M]，.　[9] 蘇文成、張宇慧.《加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理之我見》[J]，.[10] 蔣定秀.《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探討》[J]，（07）.[11] 李君毅.《財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類別淺析》[J]，（03）.[12] [M]，.[13] [J].經(jīng)濟(jì)與管理,2010年第11期.[14] 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