【文章內容簡介】 每位客戶的交易及持倉限額。這些限額應予以執(zhí)行。公司收取保證金的政策及程序，應清楚列明并予以記錄及執(zhí)行。保證金政策所涵蓋的事項包括：（1）可催繳的保證金類別、適用的保證金比率及保證金的計算方法；（2）可接受的保證金繳付方法及抵押品的形式；（3）在何種情況下，客戶可能被要求繳付保證金及額外的保證金，及未能繳付保證金的后果，包括公司有權采取的行動；（4）客戶連續(xù)多次未能補足被催繳的保證金時，公司將會采納的哪些漸趨強硬的追收程序。（三）流動性風險的控制措施[1，2，6]：國外證券公司一般會采納風險調整的考績措施以阻嚇交易員從事未經認可的買賣。假如該交易員的交易活動令公司承擔巨大的風險，則該等措施可能影響交易員的薪酬。公司會對交易活動越過預先批核限度的交易員，采取適當行動。公司管理層會就某特定產品、市場及業(yè)務上的交易對手，按照它們各自的資金流動性及經公司核準的資金流動性而訂立的風險政策，制定及執(zhí)行有關風險集中程度的規(guī)定。制定衡量方法及定期監(jiān)察在有關資金來源及資金需求在時間上的錯配，以及個別產品、市場和業(yè)務交易對手的集中程度。公司管理層還會制定適當的處理拖欠及失責的程序，令負責資金流動管理的人員對潛在問題提高警覺，以及提供足夠時間，以便他們采取適當的行動，從而減輕因客戶或交易對手的資金流動問題而造成的影響。（四）運作風險的控制措施[1，2，7，8]：運作風險是公司業(yè)務運作中的內生風險因素，建立合理的內部控制制度是防范運作風險的有效途徑，國外證券公司管理層一般會定期檢討公司的運作，以確保公司因欺詐、錯誤、遺漏及其他運作及事宜而須承擔財務或其他方面損失的風險，都能夠得到及時妥善的管理。有關的運作事宜包括：（1）從實際上及功能上將不相容的職責，例如交易、交收、風險管理及會計分開；（2）維持并及時提交適當而完備的會計記錄和其他記錄，以及應具備能力偵查欺詐、錯誤、遺漏及其他沒有遵守監(jiān)管機構及公司內部規(guī)定的情況；（3）會計及其他資料的保安及可靠性，例如應擬備特別報告以準確地突出所有不尋常的活動，并協(xié)助偵查欺詐、錯誤和顯著的趨勢；（4）職員編制是否妥當，包括應聘請具備所需技能及豐富經驗的人員，以減低因“關鍵”職員短缺或離職時造成損失的風險。因應公司規(guī)模執(zhí)行有效的延續(xù)計劃，以確保公司不會蒙受業(yè)務中斷的風險。這方面的主要程序包括：進行影響業(yè)務的研究、識別出可能引致業(yè)務中止的情況（例如數據處理系統(tǒng)發(fā)生故障）、文件的保存及定期測試公司的災難應急計劃。公司一般還會投購足夠的保險，以應付不同類型的風險，這包括但不限于忠誠保險（fi delityinsurance），以及重新購置儀器和其他業(yè)務及數據處理設施的保險?！　《庾C券公司的風險管理理念國外證券公司一般都設有風險管理委員會，來確保公司面臨的各種風險能夠適當地被識別、監(jiān)視和綜合管理。為此，此類專職的公司風險管理委員會都會建立嚴密的風險管理流程，一般包括：（1）成立一個正式的風險管制組織，此組織能確定風險監(jiān)視流程及其組成；（2）由董事會的審計委員會對公司整個風險管理流程進行定期的審核和檢討；（3）明確的風險管理政策和程序，并由最適宜和最先進的定量分析工具來支持；（4）由公司最高管理決策層（如公司執(zhí)行管理委員會）明確規(guī)定風險容忍程度，并且定期進行檢討以確保公司的風險承受與公司的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略、資本結構以及現在和預期的市場條件相一致；（5）在職責和分工明確的情況下保持業(yè)務、行政管理和風險功能之間的良好溝通和協(xié)調[10，11]?！　★L險管理流程與公司風險管理委員會的人事及其分析基礎設施一起確保公司的風險容忍度被明確地定義，和被公司的從事具有風險業(yè)務的業(yè)務人員及其高級行政管理層理解。其他小組或部門如審計、財務等與公司風險管理委員會一起建立起公司整體風險管理控制流程。雖然沒有任何一個風險管理系統(tǒng)盡善盡美，但成立風險管理委員會的目標是盡量確保風險相關的損失發(fā)生在可接受和可預見的范圍內。三、風險監(jiān)視和度量控制模型[7，12]國外各大證券公司都有自己的風險監(jiān)視和度量控制模型，雖然各公司的模型都擁有自己的特色，如J．P．摩根在業(yè)界以定量風險矩陣模型而聞名，但總的來說各家公司模型的核心原理都大同小異，歸納起來都有如下一些共同的特征：（一）模型非常復雜，功能也特別強大，許多指標被量化。摩根斯坦利VAR模型在1997年就涉及大約420個市場風險因素基準數據系列，涵蓋利率、證券價格、外匯匯率、商品價格和有關的波動率。另外，該模型還包含了約7500只證券和60個類別公司及高收益?zhèn)氖袌鲲L險因素。　?。ǘ┚哂腥骘L險管理模型的特征，即模型考慮了公司范圍內各個層次的業(yè)務單位及各個種類風險的綜合管理，這種管理要求將信用風險、市場風險、各種其他風險及包含這些風險的各種金融資產與資產組合和承擔這些風險的各個業(yè)務單位納入到統(tǒng)一的體系中，對各類風險再依據統(tǒng)一的標準進行測量并加總，且依據全部業(yè)務的相關性對風險進行控制和管理。全面風險管理的優(yōu)點是可以大大改進風險－－收益分析的質量。證券公司只有在具有監(jiān)視和度量整體風險的管理體系以后，才有可能真正達到控制風險的目的?！　。ㄈ┟鞔_規(guī)定公司各種業(yè)務的風險容忍度，并對某些風險集中度的業(yè)務進行特別處理。規(guī)定市場風險容忍度的目的是限制由于各種影響因素而導致的市場風險和風險價值（VAR，即Value at Risk，下一節(jié)將具體介紹）?！　∫?guī)定信用風險容忍度的目的是限制個人、同行、國家及融資抵押的風險在公司可接受和承受的量級內。（四）模型能夠適時或至少每天對公司各種業(yè)務帶來的風險進行監(jiān)視和量化，并能自動提示和預警違反公司風險容忍度和其他規(guī)定的情況。（五）模型里各種核心業(yè)務的風險容忍度參數由公司最高執(zhí)行管理委員會決定，并由公司審計委員會進行審查和監(jiān)視。公司最高執(zhí)行管理委員會每年對各種核心業(yè)務的風險容忍度進行檢討和批準任何具體的改變。而公司風險監(jiān)視委員會則需將風險監(jiān)視和度量控制模型的重要變化向公司審計委員會匯報。 國內證券公司風險監(jiān)控的現狀一、監(jiān)管部門對證券公司風險監(jiān)控的基本要求目前，國內證券公司風險監(jiān)控主要以《證券公司內部控制指引》和客戶資金獨立存管為指導，從內控機制和內控制度上指導證券公司建立健全風險管理體系，要求證券公司通過內控環(huán)境建設來控制道德風險，對經營風險要進行識別確認、評估量化、監(jiān)測控制，建立有效的客戶資金封閉運行的集中管理控制體系和客戶資金獨立存管體系，并通過加強外部監(jiān)管來推動證券公司內控管理水平的提高，使客戶資金達到安全、完整、可控、可查的運行狀態(tài)。（一）證券公司內部控制指引作為國內證券公司風險監(jiān)管最重要的法規(guī)之一——《證券公司內部控制指引》，中國證監(jiān)會在2001年發(fā)布之后，參照證監(jiān)會國際組織（IOSCO）的系列規(guī)定進行修訂，提出證券公司內部控制應充分考慮控制環(huán)境、風險識別與評估、控制活動與措施、信息溝通與反饋、監(jiān)督與評價等要素。控制環(huán)境：主要包括證券公司所有權結構及實際控制人、法人治理結構、組織架構與決策程序、經理人員權力分配和承擔責任的方式、經理人員的經營理念與風險意識、證券公司的經營戰(zhàn)略與經營風格、員工的誠信和道德價值觀、人力資源政策等。風險識別與評估：及時識別、確認證券公司在實現經營目標過程中的風險, 并通過合理的制度安排和風險度量方法對經營環(huán)境持續(xù)變化所產生的風險及證券公司的承受能力進行適時評估?？刂苹顒优c措施：保證實現證券公司戰(zhàn)略目標和經營目標的政策、程序，以及防范、化解風險的措施。主要包括證券公司經營與管理中的授權與審批、復核與查證、業(yè)務規(guī)程與操作程序、崗位權限與職責分工、相互獨立與制衡、應急與預防等措施。信息溝通與反饋：及時對各類信息進行記錄、匯總、分析和處理，并進行有效的內外溝通和反饋。監(jiān)督與評價：對控制環(huán)境、風險識別與評估、控制活動與措施、信息溝通與反饋的有效性進行檢查、評價，發(fā)現內部控制設計和運行的缺陷并及時改進。（二）客戶交易結算資金的獨立存管近幾年我國證券公司的風險事件顯示：目前證券公司在經營中普通存在一些問題，導致部分證券公司不同程度地存在挪用客戶資金的情況，嚴重影響證券公司的公眾誠信，打擊了證券市場，甚至影響國家金融秩序與社會安定。因此，推動證券公司規(guī)范發(fā)展是監(jiān)管部門迫切希望解決的重大問題。如何切實有效保證客戶資金的安全，保障投資者的合法權益不受侵犯，不僅涉及存管模式本身，還涉及到與交易和結算模式的配合、法律法規(guī)環(huán)境背景以及相應的業(yè)務流程、制度建設和技術支持等方面。證券市場參與各方在2001年3號令的基礎上積極研究探索，2004年4月份中國證監(jiān)會推出了客戶資金存管制度改革思路――獨立存管，明確了客戶資金獨立存管概念和衡量原則。緊接著證監(jiān)會專門組織成立了“證券公司保證金獨立存管標準制定和評審小組”，廣泛征集了包括證券公司、登記公司、銀行、會計師事務所、軟件開發(fā)商等各方的意見，對客戶資金的獨立存管提出了指導性的意見和評定標準規(guī)范。2004年9月底，證監(jiān)會發(fā)布了《創(chuàng)新試點類證券公司客戶資金獨立存管試行標準》，并鼓勵其他證券公司參照此標準積極改進客戶資金存管模式。基本概念：客戶資金是指客戶托管并專戶存放的，用于證券交易、結算的資金及其轉化形態(tài)，包括以貨幣資金形式存在的客戶交易結算資金及以股票、債券等形式存在的客戶證券類資產?？蛻糍Y金獨立存管是指證券公司將客戶資金獨立于證券公司的自有資金，存放于具有一定獨立性和必要的監(jiān)管職責的存管機構，并通過組織體系、賬戶體系、結算托管體系、核算體系、交易體系、劃付體系、監(jiān)控體系在各自獨立完善的基礎上相互制衡，使客戶資金在封閉運行、集中管理和獨立監(jiān)控的基礎上，達到安全、透明、完整、可控、可查的狀態(tài)?？傮w目標：通過組織體系、賬戶體系、結算托管體系、核算體系、交易體系、劃付體系及監(jiān)控體系在各自獨立完善的基礎上相互制衡，使客戶資金達到安全、透明、完整、可控、可查的狀態(tài)，在防范證券公司及其分支機構挪用客戶資金的同時，為建立健全證券公司現代金融企業(yè)經營管理模式奠定基礎，推進證券公司規(guī)范發(fā)展。六項原則：封閉運行原則、相互制衡原則、集中管理原則、增加透明度原則、防范風險傳遞原則、系統(tǒng)強制留痕原則。封閉運行原則：經紀與自營等業(yè)務通過部門獨立、人員獨立、信息隔離等實現分開運營。客戶資金須獨立于自有資金，在席位、賬戶、存管等方面相互分離的基礎上，通過公司組織架構及內部運作體系的完善，實現客戶資金封閉運行。相互制衡原則：公司組織體系、賬戶體系、交易體系、結算托管體系、核算體系、劃付體系與監(jiān)控體系在職能定位、業(yè)務流程、技術系統(tǒng)等方面各自完善的基礎上，客戶資金業(yè)務的執(zhí)行與運作、監(jiān)控適當分離，不相容職務適當分離。應當在客戶賬戶明細和清算數據的基礎上，建立控制交易及資金劃付風險的運作平臺。銷售、交易、代理等職能的履行應當與核算、清算、監(jiān)控等職能的履行適當分離，后臺管理及監(jiān)督部門不得從事業(yè)務招攬和業(yè)務操作等活動，業(yè)務運作與技術支持相互獨立。集中管理原則：證券公司應在客戶的賬戶、客戶開戶資料等進行風險分類管理的基礎上，通過交易、清算、核算、劃付等職能的集中運作或集中管理，達到后臺集中管理的狀態(tài)。應在獨立數據源的基礎上，建立有效的集中監(jiān)控體系。增加透明度原則：在掌握客戶明細賬戶及客戶交易結算資金專用存款賬戶余額及明細的基礎上，建立健全客戶資產報告體系，完善客戶另路查詢與對賬機制，并向監(jiān)管部門開放集中監(jiān)控系統(tǒng)的數據接口，提高客戶資金運行與監(jiān)控的透明度。防范風險傳遞原則：應當執(zhí)行穩(wěn)健的經營與財務政策，通過控制經營規(guī)模及關聯(lián)交易，優(yōu)選客戶及合作對象，防止公司其他業(yè)務、關聯(lián)方及合作對象的風險轉移為客戶的資金風險。系統(tǒng)強制留痕原則：交易、清算、核算、監(jiān)控系統(tǒng)以及資金劃付系統(tǒng)等的數據庫應統(tǒng)一備份、禁止非法修改，系統(tǒng)強制審計留痕、日志記錄完整，能完整記錄各層級職能授權分配過程及操作痕跡。二、我國證券公司風險監(jiān)控現狀及存在的問題通過上述分析可看到，盡管我國證券公司的建立已有近二十年的歷史，但風險監(jiān)控仍處于初級建設階段，外部監(jiān)管和內部風控水平還停留在控制框架搭建上，風險控制措施還要不斷完善；具體表現在：（一）公司內部治理結構不完善雖然證券公司已經建立了由股東大會、董事會、監(jiān)事會以及經理層構成的法人治理結構，但在實際工作中各個管理層的職責劃分并不很明確，管理層次不清晰，甚至有的證券公司股東會、董事會、監(jiān)事會形同虛設，形成內部人控制，公司治理一股獨大，缺乏相互的制衡。（二）風險監(jiān)控的認識和理解上存在偏差許多證券公司對風險監(jiān)控的內在含義缺乏全面、深刻的認識，沒有站在影響公司生存的戰(zhàn)略高度來重視這一體制建設，經營理念仍然重外延擴張，輕內涵發(fā)展；重業(yè)務拓展，輕風險防范，被動地迎合外部監(jiān)管法規(guī)及制度的要求。（三）內部組織結構設置和權責分配不合理與國外證券公司相比，目前我國多數證券公司尚未建立系統(tǒng)、高效的風險管理部門。重業(yè)務部門，輕管理部門，部門之間協(xié)調性差，缺乏相應的制衡。沒有統(tǒng)一的授權辦法和明確的責任分配。權力得不到有效制約。公司內部缺乏及時高效的信息傳遞機制，也難以及時發(fā)現和制止越權行為。（四）風險管理手段落后證券公司在風險預警、監(jiān)測、評價和控制以及尚處于研究階段，風險管理的定性研究多，對于識別和量化的風險指標還沒有進行系統(tǒng)的研究。在管理手段上，沒有對市場風險和信用風險進行定量模型化，風險分析大多憑滯后的報表比例管理或定性分析，尚未形成系統(tǒng)的指標和制度。只是參照國外管理經驗，引進了凈資本指標，但凈資本指標的計算方式還應在實踐中不斷修正；證券公司控制投資風險的VAR模型研究還停留在分析研究試行階段，沒有建立切合實際的風險衡量、評估模型和比較系統(tǒng)科學的風險預警監(jiān)測指標體系。（五）內部審計監(jiān)督的層次不高，權威不夠證券公司對內部監(jiān)督檢查部門重視不夠，內部監(jiān)督檢查部門在組織上所處的層次不高，無法保證其獨立性和權威型。內部監(jiān)督檢查職能還停留在差錯、防弊上，監(jiān)督檢查的范圍窄，頻率低，周期長，對發(fā)現問題的處理力度弱，沒有充分發(fā)揮其第三道防線的積極作用。針對以上存在的問題，我們可看到，與國外證券公司相比，我國證券公司風險管理存在較大差距，因此證券公司第一步應建立健全風險控制指標體系，并開展廣泛應用，第二步在應用實踐中結合自身實際情況設計風險容忍度參數，除了對風險量化之外，還應對風險通過容忍度進行處理控制。下面