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正文內(nèi)容

資金成本和資金結(jié)構(gòu)概述(編輯修改稿)

2024-07-23 18:05 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 相應(yīng)各籌資范圍的邊際資金成本。  解析:  借款的籌資總額分界點(diǎn)=40/25%=160  普通股的籌資總額分界點(diǎn)=75/75%=100               籌資總額分界點(diǎn)籌資方式及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本特定籌資方式的籌資范圍籌資總額的范圍(萬(wàn)元)長(zhǎng)期借款25%4%040 01608%40萬(wàn)以上大于160普通股75%10%075010012%75萬(wàn)以上大于100              資金邊際成本計(jì)算表籌資總額的范圍(萬(wàn)元)籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本資金的邊際成本100萬(wàn)元以下長(zhǎng)期借款25%4%1%普通股75%10%%100160長(zhǎng)期借款25%4%1%普通股75% 12%9%160以上長(zhǎng)期借款25%8%2%普通股75%12%9%  邊際資金成本(0100)=25%4%+75%10%=%  邊際資金成本(100160)=25%4%+75%12%=10%  邊際資金成本(160200)=25%8%+75%12%=11% 例:企業(yè)現(xiàn)有資金1億,其中借款70% ,普通股20%,留存收益占10%,現(xiàn)準(zhǔn)備追加投資4000萬(wàn),企業(yè)要求保持目前的資金結(jié)構(gòu)不變,如何籌資。①計(jì)算籌資總額分界點(diǎn):籌資總額分界點(diǎn)=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額/該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重?!纠}】舉例介紹籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算的基本原理?!敬鸢浮吭O(shè)總成本降低X借款額為28萬(wàn)元以下時(shí),%;借款額為28萬(wàn)元以上時(shí),借款成本為8%,則借款的籌資總額分界點(diǎn)為:籌資總額分界點(diǎn)=②計(jì)算邊際資金成本:根據(jù)計(jì)算出的分界點(diǎn),可得出若干組新的籌資范圍,對(duì)各籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資金成本,即可得到各種籌資范圍的邊際資金成本。例:已知某企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的比重為20%,債務(wù)資金的增加額在010000元范圍內(nèi),其利率維持5%不變。該企業(yè)與此相關(guān)的籌資總額分界點(diǎn)為( )元。(2002年)           答案:C  解析:籌資總額分界點(diǎn)=10000/20%=50000  例:某企業(yè)擁有資金500萬(wàn)元,其中,銀行借款200萬(wàn)元,普通股300萬(wàn)元。該公司計(jì)劃籌集新的資金,并維持目前的資金結(jié)構(gòu)不變。隨籌資額增加,各籌資方式的資金成本變化如下:籌資方式新籌資額資金成本銀行借款30萬(wàn)元以下3080萬(wàn)元80萬(wàn)元以上8%9%10%普通股60萬(wàn)元以下60萬(wàn)元以上14%16%  要求:(1)計(jì)算各籌資總額的分界點(diǎn)?! 〈鸢福骸 ≠Y金結(jié)構(gòu)為:  借款資金結(jié)構(gòu)=200/500=40%   普通股資金結(jié)構(gòu)=300/500=60%?! 』I資總額的分界點(diǎn):  借款籌資總額的分界點(diǎn)(1)=30/40%=75萬(wàn)元  借款籌資總額的分界點(diǎn)(2)=80/40%=200萬(wàn)元;  普通股籌資總額的分界點(diǎn)=60/60%=100萬(wàn)元?! 。?)計(jì)算各籌資總額范圍內(nèi)資金的邊際成本?! 〈鸢福夯I資總額的范圍借款個(gè)別資金成本普通股個(gè)別資金成本資金邊際成本0758%14%8%40%+14%60%=%751009%14%9%40%+14%60%=12%1002009%16%9%40%+16%60%=%200以上10%16%10%40%+16%60%=%   第二節(jié) 杠桿原理本節(jié)要點(diǎn)  一、成本按習(xí)性的分類及特點(diǎn)  二、三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式、定義公式的運(yùn)用及結(jié)論;  財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為:由于固定費(fèi)用(如固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用)的存在而導(dǎo)致的,當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí),另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)?! ∷^固定費(fèi)用包括兩類:一是固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本;另一是固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用?! 煞N最基本的杠桿:一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而形成的經(jīng)營(yíng)杠桿;還有一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿。  一、幾個(gè)基本概念 ?。ㄒ唬┏杀玖?xí)性: ?。骸 ?  固定成本:約束性固定成本和酌量性固定成本?! 、偌s束性固定成本  約束性固定成本屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力成本。表明維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力所需要的成本,這個(gè)成本是必須的?! ∫c(diǎn):降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手?! ±斫猓哼@個(gè)成本總額不能隨意去改變,改變會(huì)影響正常經(jīng)營(yíng),所以不可能降低總額。但通過(guò)充分利用生產(chǎn)能力,增加產(chǎn)銷量,降低單位固定成本?! 、谧昧啃怨潭ǔ杀尽 ∽昧啃怨潭ǔ杀臼菍儆谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)方針成本。  酌量性固定成本可以根據(jù)管理當(dāng)局經(jīng)營(yíng)方針進(jìn)行調(diào)整,可以根據(jù)實(shí)際情況,決策的狀況來(lái)調(diào)整。  降低酌量性固定成本的方式:在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算,合理確定這部分成本?! ∽⒁猓汗潭ǔ杀九c變動(dòng)成本都要研究相關(guān)范圍問(wèn)題,也是要討論特定的時(shí)間,特定業(yè)務(wù)量范圍,這樣才能保證單位的變動(dòng)成本不變,成本總額是隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng),單位變動(dòng)成本不變?! 』旌铣杀倦m然隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng),但不成同比例變動(dòng)。 ?、侔胱儎?dòng)成本  半變動(dòng)成本,通常有一個(gè)初始量,類似于固定成本,在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng),又類似于變動(dòng)成本?! ±珉娫捹M(fèi),比如這個(gè)月一次電話都沒(méi)打,這個(gè)月你也要交基本電話費(fèi)(21元),這21元錢(qián)就是基本部分,然后每打一分鐘電話就交一分鐘的錢(qián)?!   “胱儎?dòng)成本 ?、诎牍潭ǔ杀尽 ∵@類成本隨產(chǎn)量的變動(dòng)而呈階梯型增長(zhǎng)。產(chǎn)量在一定限度內(nèi),這種成本不變,但增長(zhǎng)到一定限度后,就變了?!   “牍潭ǔ杀尽 』旌铣杀臼且环N過(guò)渡性的分類,最終混合成本要分解為變動(dòng)和固定成本。混合成本最終分解成固定成本和變動(dòng)成本兩塊,所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分,包括固定成本和變動(dòng)成本?! 。骸 =a+bx ?。ǘ┻呺H貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系  :是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。邊際貢獻(xiàn)也是一種利潤(rùn)。  邊際貢獻(xiàn)=銷售收入變動(dòng)成本  M=pxbx=(pb)x=mx  式中:M為邊際貢獻(xiàn);p為銷售單價(jià);b為單位變動(dòng)成本;x為產(chǎn)銷量;m為單位為際貢獻(xiàn)?! 。菏侵覆豢劾⒑退枚愔暗睦麧?rùn)?! ∠⒍惽袄麧?rùn)=銷售收入變動(dòng)成本固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本  一般對(duì)于固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本簡(jiǎn)稱為固定成本?! ∠⒍惽袄麧?rùn)=邊際貢獻(xiàn)固定成本  EBIT=Ma  式中:EBIT為息稅前利潤(rùn);a為固定成本。例1:在下列各項(xiàng)中,屬于半固定成本內(nèi)容的是(?。?。 (2002年)          答案:D  解析:本題考點(diǎn)是成本按成本性態(tài)的分類。參見(jiàn)教材109頁(yè)?! ±?:企業(yè)為維持一定經(jīng)營(yíng)能力所必須負(fù)擔(dān)的最低成本是( )?!         〈鸢福篊  解析:約束性固定成本屬于經(jīng)營(yíng)能力成本;酌量性固定成本屬于經(jīng)營(yíng)方針成本?! ±?:要想降低約束性固定成本要從預(yù)算上精打細(xì)算,合理確定這部分?jǐn)?shù)額( )  答案:  二、經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL定義公式:簡(jiǎn)化公式:=只要企業(yè)存在固定成本,就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng);在固定成本不變的情況下,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)(減少)所引起息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)(減少)的幅度;在其他因素不變的情況下,固定成本越大,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大;反之也就越小。財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL定義公式:簡(jiǎn)化公式:= 只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財(cái)務(wù)支出的債務(wù)和優(yōu)先股,就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng);財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前盈余增長(zhǎng)引起的每股盈余的增長(zhǎng)幅度;在資本總額、息稅前盈余相同的情況下,負(fù)債比率越高,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大,但預(yù)期每股盈余(投資者收益)也越大。復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿系數(shù)DCL定義公式:=DOLDFL簡(jiǎn)化公式:=只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定的利息等財(cái)務(wù)支出,就存在復(fù)合杠桿效應(yīng);在其他因素不變的情況下,復(fù)合杠桿系數(shù)越大,復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大,復(fù)合杠桿系數(shù)越小,復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越?。粡膹?fù)合杠桿系數(shù)中能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)造成的影響;利用復(fù)合杠桿系數(shù)可看到經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系,即為了達(dá)到某一復(fù)合杠桿系數(shù),經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合?! 。ㄒ唬┙?jīng)營(yíng)杠桿作用的衡量指標(biāo)  由于存在固定經(jīng)營(yíng)成本,銷量較小的變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)很大的變動(dòng)?! 。?)DOL的定義公式:  經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 ?。?)計(jì)算公式:  報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)  DOL=M/EBIT  =M/(Ma) ?。?)結(jié)論:  只要企業(yè)存在固定成本,就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效益的作用?! ≡谄渌蛩夭蛔兊那闆r下,固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的存在導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿作用,而且固定成本越高,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。如果固定成本為零,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1?! 〗?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素?! ≡赑142[例4-11]中驗(yàn)證了利用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和利用標(biāo)準(zhǔn)離差衡量風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論是否一致?! ∮?jì)算結(jié)論:無(wú)論是用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),還是利用標(biāo)準(zhǔn)離差(或率),風(fēng)險(xiǎn)衡量的結(jié)果一致(注意這里A和B公司的EBIT期望值是相同的,所以用標(biāo)準(zhǔn)離差)?!纠}】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式是如何推導(dǎo)出來(lái)的?【答案】DOL=基期:EBIT=(Pb)Xa ①報(bào)告期:② ②① ③將③代入DOL的計(jì)算公式即可求得DOL==。財(cái)務(wù)杠桿注意在沒(méi)有優(yōu)先股利和租賃時(shí)的計(jì)算?! ∪?、財(cái)務(wù)杠桿 ?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)杠桿的含義  財(cái)務(wù)杠桿:由于債務(wù)存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?! ±斫猓骸 『饬科胀ü晒蓶|的獲利能力一般是用普通股的每股利潤(rùn)。由于債務(wù)利息的存在,普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)會(huì)超過(guò)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度,這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。  財(cái)務(wù)杠桿反映的是每股利潤(rùn)變動(dòng)率要大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率?! ∑胀ü擅抗衫麧?rùn)=(凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利)/普通股股數(shù)  EPS=[(EBITI)(1T) d]/N  其中:I、T、d和N不變  EBIT的較小變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致EPS較大的變動(dòng)。 ?。ǘ┴?cái)務(wù)杠桿作用的衡量  財(cái)務(wù)杠桿系數(shù):普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)?! 。?)定義公式:  財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 ?。?)計(jì)算公式:  財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/[息稅前利潤(rùn)利息融資租賃租金優(yōu)先股股利/(1所得稅稅率)] ?。?)結(jié)論:  通過(guò)這個(gè)公式可以看到,假如利息、融資租賃租金和優(yōu)先股息同時(shí)為零,那財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是1,沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿作用,每股利潤(rùn)變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率;否則,分子要比分母大,表明每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度會(huì)超過(guò)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度。  ?。ㄈ┴?cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系  財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí),增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?! ±⒃礁撸瑑?yōu)先股息越高,融資租賃租金越高,則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度越大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度?! ⒄战滩腜148[例4-14]:B、C、D三家企業(yè)的資金構(gòu)成。B、C、D三家企業(yè)資金總額都是一樣的,唯一不同的是B公司全都是自有資金,而C公司有50%負(fù)債,D公司也是有50%的負(fù)債,但是利息率不一樣,C公司的利息率低6%,D公司的利息率高12%。  財(cái)務(wù)杠桿衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論和利用標(biāo)準(zhǔn)離差衡量風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論一致。  財(cái)務(wù)杠桿的影響因素?! ∷?、復(fù)合杠桿 ?。ㄒ唬?fù)合杠桿的概念  經(jīng)營(yíng)杠桿是指產(chǎn)銷量的變動(dòng)引起的息稅前利潤(rùn)的變動(dòng);財(cái)務(wù)杠桿是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)引起的每股利潤(rùn)的變動(dòng)。  產(chǎn)銷量的變動(dòng)是最終每股利潤(rùn)變動(dòng)的源泉,產(chǎn)銷量的變動(dòng)引起EBIT的變動(dòng),然后EBIT的變動(dòng)又引起每股利潤(rùn)的變動(dòng)。  復(fù)合杠桿:由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?! 《x公式:  復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率  復(fù)合杠桿系數(shù):是指每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)?! ∮?jì)算公式:  復(fù)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)   DCL=DOLDFL    =邊際貢獻(xiàn)/[息稅前利潤(rùn)-利息-租金-優(yōu)先股股利/(1-所得稅稅率)]  復(fù)合杠桿系數(shù)越大,復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大?! 例]某企業(yè)2004年資產(chǎn)總額是1000萬(wàn)元,資產(chǎn)負(fù)債率是40%,負(fù)債的平均利息率是5%,實(shí)現(xiàn)的銷售收入是1000萬(wàn)元,變動(dòng)成本率30%,固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用總共是220萬(wàn)元。如果預(yù)計(jì)2005年銷售收入會(huì)提高50%,其他條件不變?! 。?)計(jì)算2005年的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。 ?。?)預(yù)計(jì)2005年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率。  分析:全部固定成本:真正的固定生產(chǎn)成本a、固定的利息I  解:(1) 計(jì)算2005年的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿  利息=100040%5%=20  固定成本=220-20=200  變動(dòng)成本=銷售收入變動(dòng)成本率=100030%=300  M=銷售收入-變動(dòng)成本=1000-300=700  DOL=M/(Ma)    =700/(700-200)    =  DFL= EBIT /(EBITI)    =500/(50020)    =  DCL=DOLDFL=   (2) 預(yù)計(jì)2005年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率  2005年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=DCL收入變動(dòng)率==73%   [1999年考題]某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品,總成本習(xí)性模型
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