【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 相應(yīng)各籌資范圍的邊際資金成本。　　解析：　　借款的籌資總額分界點(diǎn)=40/25%=160　　普通股的籌資總額分界點(diǎn)=75/75%=100　　　　　　　　　　　　　　　籌資總額分界點(diǎn)籌資方式及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本特定籌資方式的籌資范圍籌資總額的范圍（萬(wàn)元）長(zhǎng)期借款25%4%040 01608%40萬(wàn)以上大于160普通股75%10%075010012%75萬(wàn)以上大于100　　　　　　　　　　　　　　資金邊際成本計(jì)算表籌資總額的范圍（萬(wàn)元）籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本資金的邊際成本100萬(wàn)元以下長(zhǎng)期借款25%4%1%普通股75%10%%100160長(zhǎng)期借款25%4%1%普通股75% 12%9%160以上長(zhǎng)期借款25%8%2%普通股75%12%9%　　邊際資金成本（0100）=25%4%+75%10%=%　　邊際資金成本（100160）=25%4%+75%12%=10%　　邊際資金成本（160200）=25%8%+75%12%=11% 例：企業(yè)現(xiàn)有資金1億，其中借款70% ，普通股20%，留存收益占10％，現(xiàn)準(zhǔn)備追加投資4000萬(wàn)，企業(yè)要求保持目前的資金結(jié)構(gòu)不變，如何籌資。①計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)：籌資總額分界點(diǎn)=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額/該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重?！纠}】舉例介紹籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算的基本原理?！敬鸢浮吭O(shè)總成本降低X借款額為28萬(wàn)元以下時(shí)，%；借款額為28萬(wàn)元以上時(shí)，借款成本為8%,則借款的籌資總額分界點(diǎn)為:籌資總額分界點(diǎn)=②計(jì)算邊際資金成本：根據(jù)計(jì)算出的分界點(diǎn)，可得出若干組新的籌資范圍，對(duì)各籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資金成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資金成本。例：已知某企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的比重為20%，債務(wù)資金的增加額在010000元范圍內(nèi)，其利率維持5%不變。該企業(yè)與此相關(guān)的籌資總額分界點(diǎn)為（ ）元。（2002年）　　 　　　　　　　　答案：C　　解析：籌資總額分界點(diǎn)=10000/20%=50000　　例：某企業(yè)擁有資金500萬(wàn)元，其中，銀行借款200萬(wàn)元，普通股300萬(wàn)元。該公司計(jì)劃籌集新的資金，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)不變。隨籌資額增加，各籌資方式的資金成本變化如下：籌資方式新籌資額資金成本銀行借款30萬(wàn)元以下3080萬(wàn)元80萬(wàn)元以上8%9%10%普通股60萬(wàn)元以下60萬(wàn)元以上14%16%　　要求：（1）計(jì)算各籌資總額的分界點(diǎn)?！　〈鸢福骸　≠Y金結(jié)構(gòu)為：　　借款資金結(jié)構(gòu)=200/500=40% 　　普通股資金結(jié)構(gòu)=300/500=60%?！　』I資總額的分界點(diǎn)：　　借款籌資總額的分界點(diǎn)（1）=30/40%=75萬(wàn)元　　借款籌資總額的分界點(diǎn)（2）=80/40%=200萬(wàn)元；　　普通股籌資總額的分界點(diǎn)=60/60%=100萬(wàn)元?！　。?）計(jì)算各籌資總額范圍內(nèi)資金的邊際成本?！　〈鸢福夯I資總額的范圍借款個(gè)別資金成本普通股個(gè)別資金成本資金邊際成本0758%14%8%40%+14%60%=%751009%14%9%40%+14%60%=12%1002009%16%9%40%+16%60%=%200以上10%16%10%40%+16%60%=%　 　第二節(jié)　杠桿原理本節(jié)要點(diǎn)　　一、成本按習(xí)性的分類及特點(diǎn)　　二、三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式、定義公式的運(yùn)用及結(jié)論；　　財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于固定費(fèi)用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)?！　∷^固定費(fèi)用包括兩類：一是固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本；另一是固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用?！　煞N最基本的杠桿：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而形成的經(jīng)營(yíng)杠桿；還有一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿。　　一、幾個(gè)基本概念　?。ㄒ唬┏杀玖?xí)性：　?。骸　?　　固定成本：約束性固定成本和酌量性固定成本?！　、偌s束性固定成本　　約束性固定成本屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力成本。表明維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力所需要的成本，這個(gè)成本是必須的?！　∫c(diǎn)：降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手?！　±斫猓哼@個(gè)成本總額不能隨意去改變，改變會(huì)影響正常經(jīng)營(yíng)，所以不可能降低總額。但通過(guò)充分利用生產(chǎn)能力，增加產(chǎn)銷量，降低單位固定成本?！　、谧昧啃怨潭ǔ杀尽　∽昧啃怨潭ǔ杀臼菍儆谄髽I(yè)經(jīng)營(yíng)方針成本。　　酌量性固定成本可以根據(jù)管理當(dāng)局經(jīng)營(yíng)方針進(jìn)行調(diào)整，可以根據(jù)實(shí)際情況，決策的狀況來(lái)調(diào)整。　　降低酌量性固定成本的方式：在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本?！　∽⒁猓汗潭ǔ杀九c變動(dòng)成本都要研究相關(guān)范圍問(wèn)題，也是要討論特定的時(shí)間，特定業(yè)務(wù)量范圍，這樣才能保證單位的變動(dòng)成本不變，成本總額是隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)，單位變動(dòng)成本不變?！　』旌铣杀倦m然隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)。　?、侔胱儎?dòng)成本　　半變動(dòng)成本，通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成本?！　±珉娫捹M(fèi)，比如這個(gè)月一次電話都沒(méi)打，這個(gè)月你也要交基本電話費(fèi)（21元），這21元錢(qián)就是基本部分，然后每打一分鐘電話就交一分鐘的錢(qián)?！　　　“胱儎?dòng)成本　?、诎牍潭ǔ杀尽　∵@類成本隨產(chǎn)量的變動(dòng)而呈階梯型增長(zhǎng)。產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，但增長(zhǎng)到一定限度后，就變了?！　　　“牍潭ǔ杀尽　』旌铣杀臼且环N過(guò)渡性的分類，最終混合成本要分解為變動(dòng)和固定成本。混合成本最終分解成固定成本和變動(dòng)成本兩塊，所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動(dòng)成本?！　。骸　=a+bx　?。ǘ┻呺H貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系　　：是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額。邊際貢獻(xiàn)也是一種利潤(rùn)。　　邊際貢獻(xiàn)=銷售收入變動(dòng)成本　　M=pxbx=（pb）x=mx　　式中：M為邊際貢獻(xiàn)；p為銷售單價(jià)；b為單位變動(dòng)成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位為際貢獻(xiàn)?！　。菏侵覆豢劾⒑退枚愔暗睦麧?rùn)?！　∠⒍惽袄麧?rùn)=銷售收入變動(dòng)成本固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本　　一般對(duì)于固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本簡(jiǎn)稱為固定成本?！　∠⒍惽袄麧?rùn)=邊際貢獻(xiàn)固定成本　　EBIT=Ma　　式中：EBIT為息稅前利潤(rùn)；a為固定成本。例1：在下列各項(xiàng)中，屬于半固定成本內(nèi)容的是（?。?。 (2002年)　　　　　　　　　　答案：D　　解析：本題考點(diǎn)是成本按成本性態(tài)的分類。參見(jiàn)教材109頁(yè)?！　±?：企業(yè)為維持一定經(jīng)營(yíng)能力所必須負(fù)擔(dān)的最低成本是（　）?！　　　　　　　　　〈鸢福篊　　解析：約束性固定成本屬于經(jīng)營(yíng)能力成本；酌量性固定成本屬于經(jīng)營(yíng)方針成本?！　±?：要想降低約束性固定成本要從預(yù)算上精打細(xì)算，合理確定這部分?jǐn)?shù)額（　）　　答案：　　二、經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL定義公式：簡(jiǎn)化公式：=只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)；在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)(減少)所引起息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)(減少)的幅度；在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之也就越小。財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL定義公式：簡(jiǎn)化公式：= 只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財(cái)務(wù)支出的債務(wù)和優(yōu)先股，就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前盈余增長(zhǎng)引起的每股盈余的增長(zhǎng)幅度；在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股盈余(投資者收益)也越大。復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿系數(shù)DCL定義公式：=DOLDFL簡(jiǎn)化公式：=只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定的利息等財(cái)務(wù)支出，就存在復(fù)合杠桿效應(yīng)；在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大，復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越?。粡膹?fù)合杠桿系數(shù)中能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)造成的影響；利用復(fù)合杠桿系數(shù)可看到經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一復(fù)合杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合?！　。ㄒ唬┙?jīng)營(yíng)杠桿作用的衡量指標(biāo)　　由于存在固定經(jīng)營(yíng)成本，銷量較小的變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)很大的變動(dòng)?！　。?）DOL的定義公式：　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率　?。?）計(jì)算公式：　　報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)　　DOL=M/EBIT　　=M/（Ma）　?。?）結(jié)論：　　只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效益的作用?！　≡谄渌蛩夭蛔兊那闆r下，固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的存在導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿作用，而且固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。如果固定成本為零，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)等于1?！　〗?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素?！　≡赑142[例4－11]中驗(yàn)證了利用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和利用標(biāo)準(zhǔn)離差衡量風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論是否一致?！　∮?jì)算結(jié)論：無(wú)論是用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，還是利用標(biāo)準(zhǔn)離差（或率），風(fēng)險(xiǎn)衡量的結(jié)果一致（注意這里A和B公司的EBIT期望值是相同的，所以用標(biāo)準(zhǔn)離差）?！纠}】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式是如何推導(dǎo)出來(lái)的？【答案】DOL=基期：EBIT=（Pb）Xa ①報(bào)告期：② ②① ③將③代入DOL的計(jì)算公式即可求得DOL==。財(cái)務(wù)杠桿注意在沒(méi)有優(yōu)先股利和租賃時(shí)的計(jì)算?！　∪?、財(cái)務(wù)杠桿　?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)杠桿的含義　　財(cái)務(wù)杠桿：由于債務(wù)存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?！　±斫猓骸　『饬科胀ü晒蓶|的獲利能力一般是用普通股的每股利潤(rùn)。由于債務(wù)利息的存在，普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)會(huì)超過(guò)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度，這就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。　　財(cái)務(wù)杠桿反映的是每股利潤(rùn)變動(dòng)率要大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率?！　∑胀ü擅抗衫麧?rùn)=(凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利)/普通股股數(shù)　　EPS=[(EBITI)(1T) d]/N　　其中：I、T、d和N不變　　EBIT的較小變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致EPS較大的變動(dòng)。　?。ǘ┴?cái)務(wù)杠桿作用的衡量　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)?！　。?）定義公式：　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率　?。?）計(jì)算公式：　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/[息稅前利潤(rùn)利息融資租賃租金優(yōu)先股股利/（1所得稅稅率）]　?。?）結(jié)論：　　通過(guò)這個(gè)公式可以看到，假如利息、融資租賃租金和優(yōu)先股息同時(shí)為零，那財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就是1，沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿作用，每股利潤(rùn)變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率；否則，分子要比分母大，表明每股利潤(rùn)的變動(dòng)幅度會(huì)超過(guò)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度。 　?。ㄈ┴?cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股利潤(rùn)大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?！　±⒃礁撸瑑?yōu)先股息越高，融資租賃租金越高，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度越大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度?！　⒄战滩腜148[例4－14]：B、C、D三家企業(yè)的資金構(gòu)成。B、C、D三家企業(yè)資金總額都是一樣的，唯一不同的是B公司全都是自有資金，而C公司有50%負(fù)債，D公司也是有50%的負(fù)債，但是利息率不一樣，C公司的利息率低6%，D公司的利息率高12%。　　財(cái)務(wù)杠桿衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論和利用標(biāo)準(zhǔn)離差衡量風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論一致。　　財(cái)務(wù)杠桿的影響因素?！　∷?、復(fù)合杠桿　?。ㄒ唬?fù)合杠桿的概念　　經(jīng)營(yíng)杠桿是指產(chǎn)銷量的變動(dòng)引起的息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)；財(cái)務(wù)杠桿是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)引起的每股利潤(rùn)的變動(dòng)。　　產(chǎn)銷量的變動(dòng)是最終每股利潤(rùn)變動(dòng)的源泉，產(chǎn)銷量的變動(dòng)引起EBIT的變動(dòng)，然后EBIT的變動(dòng)又引起每股利潤(rùn)的變動(dòng)。　　復(fù)合杠桿：由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?！　《x公式：　　復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率　　復(fù)合杠桿系數(shù)：是指每股利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)?！　∮?jì)算公式：　　復(fù)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 　　DCL=DOLDFL　　 　=邊際貢獻(xiàn)/[息稅前利潤(rùn)－利息－租金－優(yōu)先股股利/（1－所得稅稅率）]　　復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大?！　例]某企業(yè)2004年資產(chǎn)總額是1000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率是40%，負(fù)債的平均利息率是5%，實(shí)現(xiàn)的銷售收入是1000萬(wàn)元，變動(dòng)成本率30%，固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用總共是220萬(wàn)元。如果預(yù)計(jì)2005年銷售收入會(huì)提高50%，其他條件不變?！　。?）計(jì)算2005年的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。　?。?）預(yù)計(jì)2005年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率。　　分析：全部固定成本：真正的固定生產(chǎn)成本a、固定的利息I　　解：(1) 計(jì)算2005年的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿　　利息=100040%5%=20　　固定成本=220－20=200　　變動(dòng)成本=銷售收入變動(dòng)成本率=100030%=300　　M=銷售收入－變動(dòng)成本=1000－300=700　　DOL=M/（Ma）　　 　=700/（700－200）　　　 =　　DFL= EBIT /(EBITI)　　　 =500/(50020)　　 　=　　DCL=DOLDFL= 　　(2) 預(yù)計(jì)2005年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率　　2005年每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率=DCL收入變動(dòng)率==73% 　　[1999年考題]某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，總成本習(xí)性模型