【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 在實(shí)際計(jì)算 DOL時(shí)，有幾個(gè)從定義公式導(dǎo)出的替代公式更為有用（假定企業(yè)的成本 銷售量 利潤(rùn)保持線性關(guān)系）： = Q0 (P V) Q0 (P V) F = Q0 Q0 QBE 1547 盈虧平衡圖 生產(chǎn)和銷售量 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 總收入 利潤(rùn) 固定成本 變動(dòng)成本 虧損 收益和成本 ($ thousands) 175 250 100 50 總成本 1548 盈虧平衡點(diǎn) 如何求這個(gè)盈虧平衡點(diǎn) : EBIT = P(Q) V(Q) F EBIT = Q(P V) F P = 產(chǎn)品單價(jià) V = 單位變動(dòng)成本 F = 固定成本 Q = 生產(chǎn)和銷售的數(shù)量 盈虧平衡點(diǎn) 使總收入與總成本相等所要求的銷售量；既可用產(chǎn)品件數(shù)表示，也可用金額表示 . 1549 盈虧平衡點(diǎn) 在盈虧平衡點(diǎn)， EBIT = 0 Q(P V) F = EBIT QBE(P V) F = 0 QBE(P V) = F QBE （盈虧平衡點(diǎn)處） = F / (P V) 1550 計(jì)算 DOL 公式 2： DOLS 銷售金額 = S VC S VC F = EBIT + F EBIT 1551 ?注意： 公式 1可用于計(jì)算單一產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，用“件”等數(shù)量單位表示； 公式 2除了用于單一產(chǎn)品外，還可用于計(jì)算多產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，用金額單位表示。 1552 例 Lisa Miller 想知道銷售水平為 6,000 and 8,000 件 時(shí)的 DOL. 我們?nèi)约俣?: ? F=$100,000 ? P= $ /件 ? V= $ /件 1553 計(jì)算 BW的 DOL DOL6,000 件 用前計(jì)算的盈虧平衡產(chǎn)量 4000件計(jì)算 = 6,000 6,000 4,000 = = 3 DOL8,000 件 8,000 8,000 4,000 = 2 1554 DOL的解釋 由于經(jīng)營(yíng)杠桿的存在，銷售從 8000件的銷售水平變動(dòng) 1%會(huì)導(dǎo)致 EBIT變動(dòng) 2%. = DOL8,000 件 8,000 8,000 4,000 = 2 1555 DOL的解釋 2,000 4,000 6,000 8,000 1 2 3 4 5 生產(chǎn)和銷售數(shù)量 0 1 2 3 4 5 (DOL) QBE 1556 DOL的解釋（ 主要結(jié)論） ? 上圖反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與銷售量的關(guān)系，它是以 Q= QBE 和 DOL =1為漸近線的直角雙曲線。 ? DOL 用來衡量 EBIT對(duì)銷售變動(dòng)的敏感性 . ? 當(dāng)銷售趨于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)， DOL就趨向于無窮大 .此時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)只能保本 ,若銷售額稍有增加便可出現(xiàn)盈利 ,若銷售額稍有減少便會(huì)發(fā)生虧損 . ? 當(dāng)我們進(jìn)行公司比較時(shí)， DOL大的公司 EBIT對(duì)銷售的變動(dòng)就越敏感 . DOL 放大 EBIT的變動(dòng)性 , 因此 , 也就放大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) . ? 在固定成本不變的情況下，銷售額越大， DOL 越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越?。环粗N售額越小， DOL 越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。 1557 DOL 和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? DOL 僅是企業(yè)總的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的 一個(gè)組成部分，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的原因還包括銷售量、單位變動(dòng)成本、銷售價(jià)格等因素的不確定性 . ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)應(yīng)當(dāng)只被看作是對(duì)“潛在風(fēng)險(xiǎn)的”衡量， 且 只有在銷售和生產(chǎn)成本的變動(dòng)性存在的條件下才會(huì)被激活 . ? 企業(yè)一般可通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使 DOL降低，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但往往受到條件制約。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)的有形經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在不確定性，它的影響表現(xiàn)在企業(yè)的 EBIT的可變性上 . 1558 經(jīng)營(yíng)杠桿與固定資產(chǎn)投資規(guī)模的關(guān)系 ?決定經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) DOL大小的是固定成本的大小。 ?從總投資規(guī)?？矗?dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于景氣時(shí)期，企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)量的可能性大，此時(shí)企業(yè)應(yīng)擴(kuò)大固定資產(chǎn)規(guī)模，從而固定成本上升， DOL提高，很有可能帶來經(jīng)營(yíng)杠桿效益；當(dāng)企業(yè)處于衰退時(shí)期，擴(kuò)大業(yè)務(wù)量的可能性不大，企業(yè)應(yīng)收縮固定資產(chǎn)規(guī)模，使之成本下降，相應(yīng)降低DOL；當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)量不穩(wěn)時(shí)，也應(yīng)盡可能降低固定成本，不可隨意擴(kuò)大固定資產(chǎn)規(guī)模。 ?就單項(xiàng)投資規(guī)模而言，其投資是否應(yīng)擴(kuò)大，只有在新增業(yè)務(wù)量使新增固定資產(chǎn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿作用最佳。 1559 財(cái)務(wù)杠桿 ?不同于經(jīng)營(yíng)杠桿，財(cái)務(wù)杠桿是可以選擇的，但通常企業(yè)都存在財(cái)務(wù)杠桿。 ?采用財(cái)務(wù)杠桿是希望能增加投資所有者或者股東的收益 . 財(cái)務(wù)杠桿 – 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，在長(zhǎng)期的資金總額不變的情況之下，企業(yè)從利潤(rùn)中支付的債務(wù)成本是固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多或減少時(shí)，每元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相應(yīng)的減少會(huì)或增加，從而給投資者收益帶來額外的收益或損失。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。 1560 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中，由債務(wù)資本比率的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它是財(cái)務(wù)杠桿作用的結(jié)果。 ?當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)資本，并經(jīng)受較多的財(cái)務(wù)杠桿作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，當(dāng)債務(wù)資本比率較低時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。 1561 EBITEPS 無差異分析 假定 EBIT 水平計(jì)算 EPS. PD— 稅后支付的股利如 每年支付優(yōu)先股股利利 . EBITEPS 無差異點(diǎn) 關(guān)于融資選擇對(duì)每股收益的影響的分析。無差異點(diǎn)就是對(duì)兩種或多種方案EPS都相同的 EBIT的水平 . 合理的資本結(jié)構(gòu)決策能夠增加普通股股東收益，即每股收益 EPS。 (EBIT I) (1 t) PD NS（流通在外的普通股股數(shù)） EPS = 1562 EBITEPS 圖 ?當(dāng)前普通股股數(shù) = 50,000 ?為了生產(chǎn)擴(kuò)張還要再籌 $100萬，有三種選擇： ?全為普通股，發(fā)行價(jià) $20/股 (50,000 股 ) ?全部為利率 10%的負(fù)債 ?全部為優(yōu)先股，股利率為 9% ?期望 EBIT = $500,000 ?所得稅率 30% BW 公司完全通過普通股籌集到長(zhǎng)期資金 $200萬 . 1563 EBITEPS 分析： 全為普通股融資 EBIT $500,000 $150,000* 利息 0 0 EBT $500,000 $150,000 所得稅 (30% x EBT) 150,000 45,000 EAT $350,000 $105,000 優(yōu)先股股利 0 0 EACS $350,000 $105,000 流通在外普通股股數(shù) 100,000 100,000 EPS $ $ 普通股