對資本成本和資金成本概念的思考(編輯修改稿)
2024-09-30 20:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 本成本的實(shí)質(zhì)是機(jī)會成本。例如，某公司有Ａ、Ｂ兩個項目，Ａ項目的報酬率是11％，Ｂ項目的報酬率也是11％。該公司為如期進(jìn)行項目投資，與銀行達(dá)成了貸款500萬元的協(xié)議，利率為8％。在這種情況下，若該公司選擇了Ｂ項目，則對其進(jìn)行投資收益評價時的適用資本成本應(yīng)是被放棄的Ａ項目的報酬率，即11％，這是選擇Ｂ項目進(jìn)行投資的機(jī)會成本。如果被選擇的投資項目不能提供11％的報酬率，就必須放棄這一項目。在Ｂ項目投資收益的評價中，雖然貸款利率對企業(yè)利息費(fèi)用有影響，但它對項目決策來說是非相關(guān)因素。第二個層次，企業(yè)資本成本的高低取決于投資者對企業(yè)要求報酬率的高低，而這又取決于企業(yè)投資項目風(fēng)險水平的高低，即資本成本歸根結(jié)底是由投資風(fēng)險決定的，而不是由融資活動決定的。 三、風(fēng)險考慮的不同及其在計算公式中的具體體現(xiàn) 從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產(chǎn)和運(yùn)營所籌集的長期（大于等于1年）資金。從資金成本定義對資金籌資費(fèi)和占用費(fèi)的強(qiáng)調(diào)可以看出，我國理論界的資金成本其實(shí)相當(dāng)于西方財務(wù)理論中企業(yè)發(fā)行的短期（小于等于1年）融資工具（即貨幣市場工具，如大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)等）的成本，與資本成本具有不同的使用期限。 由于使用期限長，資本資產(chǎn)的收益具有不確定性即風(fēng)險，并且其長期性又決定了資本資產(chǎn)的風(fēng)險要大于貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險。貨幣資產(chǎn)由于期限短，其風(fēng)險可以忽略，因此可以直接使用籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用來對其定價。而資本資產(chǎn)的定價則必須考慮風(fēng)險的大小。西方企業(yè)在融資決策中就主要使用風(fēng)險定價的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視了資本定價中的風(fēng)險因素，在我國理論界缺乏風(fēng)險報酬意識的背景下，企業(yè)融資時側(cè)重使用建立在籌集費(fèi)和占用費(fèi)基礎(chǔ)上的資金成本概念也就在情理之中了。 以普通股為例，在資本成本計算中，普通股的資本成本計算方法通常包括資本資產(chǎn)估價模型（capm）、債券收益率加權(quán)風(fēng)險報酬率和折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型等方法。而資金成本的計算通常僅簡單表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌資額之間的比率
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