對資本成本和資金成本概念的思考(編輯修改稿)
2024-09-30 20:19 本頁面
【文章內容簡介】 本成本的實質是機會成本。例如，某公司有Ａ、Ｂ兩個項目，Ａ項目的報酬率是11％，Ｂ項目的報酬率也是11％。該公司為如期進行項目投資，與銀行達成了貸款500萬元的協(xié)議，利率為8％。在這種情況下，若該公司選擇了Ｂ項目，則對其進行投資收益評價時的適用資本成本應是被放棄的Ａ項目的報酬率，即11％，這是選擇Ｂ項目進行投資的機會成本。如果被選擇的投資項目不能提供11％的報酬率，就必須放棄這一項目。在Ｂ項目投資收益的評價中，雖然貸款利率對企業(yè)利息費用有影響，但它對項目決策來說是非相關因素。第二個層次，企業(yè)資本成本的高低取決于投資者對企業(yè)要求報酬率的高低，而這又取決于企業(yè)投資項目風險水平的高低，即資本成本歸根結底是由投資風險決定的，而不是由融資活動決定的。 三、風險考慮的不同及其在計算公式中的具體體現(xiàn) 從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產和運營所籌集的長期（大于等于1年）資金。從資金成本定義對資金籌資費和占用費的強調可以看出，我國理論界的資金成本其實相當于西方財務理論中企業(yè)發(fā)行的短期（小于等于1年）融資工具（即貨幣市場工具，如大額可轉讓存單、商業(yè)票據等）的成本，與資本成本具有不同的使用期限。 由于使用期限長，資本資產的收益具有不確定性即風險，并且其長期性又決定了資本資產的風險要大于貨幣資產的風險。貨幣資產由于期限短，其風險可以忽略，因此可以直接使用籌資費用和占用費用來對其定價。而資本資產的定價則必須考慮風險的大小。西方企業(yè)在融資決策中就主要使用風險定價的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視了資本定價中的風險因素，在我國理論界缺乏風險報酬意識的背景下，企業(yè)融資時側重使用建立在籌集費和占用費基礎上的資金成本概念也就在情理之中了。 以普通股為例，在資本成本計算中，普通股的資本成本計算方法通常包括資本資產估價模型（capm）、債券收益率加權風險報酬率和折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型等方法。而資金成本的計算通常僅簡單表示為用資費用與實際籌資額之間的比率
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