對(duì)資本成本和資金成本概念的思考-資料下載頁(yè)
2025-09-21 20:19本頁(yè)面
【正文】 使用權(quán)益資本的效率，并在籌資方式上放棄債務(wù)籌資，一味地通過(guò)發(fā)行新股或配股等方式籌集資金以滿足企業(yè)的各種資金需求，從而使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)難以?xún)?yōu)化。 （三）不利于保護(hù)投資者的利益和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定 在完善的公司治理機(jī)制下，市場(chǎng)參與者具有強(qiáng)烈的資本成本意識(shí)，投資者能夠保護(hù)自己的投資利益。在投資者具有強(qiáng)烈的資本成本報(bào)酬意識(shí)的條件下，其所要求的資本成本對(duì)于公司管理者就具有了硬約束性。如果公司管理者大肆進(jìn)行股權(quán)融資，而實(shí)際支付的融資成本（籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用）達(dá)不到具有同等風(fēng)險(xiǎn)的公司的資本成本，就會(huì)出現(xiàn)原股東回報(bào)率下降的情況，股東就可以利用公司法人治理中的約束機(jī)制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會(huì)上否決再融資提案或撤換管理層；或者“用腳投票”，在股票市場(chǎng)上出售公司股票造成該公司股票市值下降從而使公司容易遭到敵意收購(gòu)，以此形成對(duì)公司管理者的有效約束。這樣，公司的實(shí)際股權(quán)融資成本與股權(quán)資本成本將趨于一致，同時(shí)，公司的債權(quán)融資成本也將與債權(quán)資本成本趨于一致。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capm），股權(quán)資本成本要比債權(quán)資本成本高出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)部分，由此股權(quán)融資成本高于債權(quán)融資成本，公司融資自然應(yīng)首選債權(quán)融資。然而，在缺乏完善的公司治理機(jī)制的情況下，投資者不能很好地約束公司管理者的融資決策，在這種軟約束機(jī)制下，公司股權(quán)融資的實(shí)際資金成本（籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用）就會(huì)小于其股權(quán)資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而使投資者的利益遭受損失，也不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。 五、結(jié)論 綜上所述，資本成本作為企業(yè)取舍投資機(jī)會(huì)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)；作為企業(yè)根據(jù)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)；作為資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價(jià)值、資本是否保值增值的指標(biāo)。資本成本應(yīng)從資本的提供者即投資者的角度提出，它體現(xiàn)的是完善的公司治理機(jī)制和對(duì)資本風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的尊重，而資金成本只能反映企業(yè)單方面的融資成本。在我國(guó)財(cái)務(wù)理論界應(yīng)使用資本成本的概念，即資本成本是企業(yè)投資者所要求的預(yù)期報(bào)酬率。 第10頁(yè) 共10
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