企業(yè)資本成本和資本結(jié)構(gòu)分析(編輯修改稿)
2025-07-13 23:52 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 桿 ?。骸 ≡谀骋还潭ǔ杀颈戎氐淖饔孟?，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營(yíng)杠桿 EBIT =（PV）Q F 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小常常使用經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)衡量，經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，它是息前稅前盈余變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的比率?！ ∑溆?jì)算公式為： 式中： DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； △EBIT息前稅前盈余變動(dòng)額； EBIT變動(dòng)前息前稅前盈余； △Q銷售變動(dòng)量； Q變動(dòng)前銷售量?！ 榱吮阌趹?yīng)用，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可通過(guò)銷售額和成本來(lái)表示。其又有兩個(gè)公式： 公式一：DOLQ=[Q（PV）]/[Q（PV）F] 式中： DOLQ銷售量為 Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； P產(chǎn)品單位銷售價(jià)格； V產(chǎn)品單位變動(dòng)成本； F總固定成本?！ 」蕉篋OLs=（SVC）/（SVCF） 式中： DOLs銷售額為 S時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； S銷售額； VC變動(dòng)成本總額?！ ≌?qǐng)參考書(shū)上P228 例1 3．結(jié)論 ?。?） 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)增長(zhǎng)（減少）的幅度?！ 。?） 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越?。环粗?，銷售額越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大?！ ∪⒇?cái)務(wù)杠桿 ?。骸 PS=[（EBITI）（1T）D]/N 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小?！ ∝?cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為： 式中： DFL 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； △EPS 普通股每股收益變動(dòng)額； EPS 變動(dòng)前的普通股每股收益； △EBIT 息前稅前盈余變動(dòng)額； EBIT 變動(dòng)前的息前稅前盈余?！ ∩鲜龉竭€可以推導(dǎo)為： DFL=EBIT/[EBITId（1T）] 式中：I債務(wù)利息； D優(yōu)先股息?！ ≌?qǐng)參考書(shū)上的例題P229 的表94 （1） 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息前稅前盈余增長(zhǎng)引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度?！ 。?） 在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股盈余（投資者收益）也越高。 四、總杠桿系數(shù) : 通常把經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用?？偢軛U的作用程度，可用總杠桿系數(shù)表示，它是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積， 其計(jì)算公式為： DTL= Q（PV）/[Q（PV）FID（1T）] 或：DTL=SVC/[SVCFId（1T）] ： ?。?）從中能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。 ?。?）可看到經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。 例題1：某企業(yè)2002年資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)，資產(chǎn)負(fù)債率為40%，負(fù)債平均利息率5%，實(shí)現(xiàn)的銷售收入為1000萬(wàn)，全部的固定成本和費(fèi)用為220萬(wàn)，變動(dòng)成本率為30%，若預(yù)計(jì)2003年的銷售收入提高50%，其他條件不變 計(jì)算DOL、DFL、DTL 答案： DOL=（1000100030%）/700200= DFL=500/50020= DTL== ?。?）預(yù)計(jì)2003年的稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率 答案：50%= 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)理論 當(dāng)負(fù)債比率為100%時(shí)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)值將達(dá)到最大值?！ 〔淮嬖谧罴奄Y本結(jié)構(gòu) 加權(quán)平均資金成本最低時(shí),是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)價(jià)值最大時(shí),達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu) 二、最佳資本結(jié)構(gòu)的含義： 使公司的總價(jià)值最高，同時(shí)使公司的加權(quán)平均資本成本最低的那一結(jié)構(gòu) 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法 ?。ㄒ唬┤谫Y的每股收益分析（每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法） 每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收
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