【文章內(nèi)容簡介】 導(dǎo)過程：　　基期EBIT=（pb）xa　　預(yù)計(jì)EBIT1=（pb）x1a　　ΔEBIT=（pb）Δx 　　　　[例410]經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算　　北方公司有關(guān)資料如表44所示，試計(jì)算該企業(yè)2004年的經(jīng)營杠桿系數(shù)?！　?項(xiàng)目2003年2004年變動(dòng)額變動(dòng)率銷售額變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)固定成本息稅前利潤100060040020020012007204802002802001208008020%20%20%40%?。牎敬鹨删幪?hào)0430001：針對(duì)該題提問】　　根據(jù)上述公式得：　　經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）=[（80/200）]/[（200/1000）]=（40%/20%）=2　　上述公式是計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)的理論公式，但利用該公式，必須以已知變動(dòng)前后的相關(guān)資料為前提，比較麻煩，而且無法預(yù)測(cè)未來（如2005年）的經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù)還可以按以下簡化公式計(jì)算：　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤　　或：DOL=M/EBIT　　按表44中2003年的資料可求得2004年的經(jīng)營杠桿系數(shù)：　　DOL=400/200=2　　計(jì)算結(jié)果表明，兩個(gè)公式計(jì)算出的2004年經(jīng)營杠桿系數(shù)是完全相同的　　同理，可按2004年的資料求出2005年的經(jīng)營杠桿系數(shù)：　　DOL=480/280≈　?。?）結(jié)論：　　從經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式DOL=M/（Ma），可以看出：　　若a=0，則DOL=1，表明息稅前利潤變動(dòng)率等于產(chǎn)銷量變動(dòng)率；若a≠0，則DOL＞1，表明息稅前利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率，可見只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)?！　≡谄渌蛩夭蛔兊那闆r下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大?！　〗滩腜142[例411] 　　A、B兩家企業(yè)的有關(guān)資料如表45所示?！　”?5　　 企業(yè)名稱經(jīng)濟(jì)情況概率銷售量（件）單價(jià)銷售額單位變動(dòng)成本變動(dòng)成本總額邊際貢獻(xiàn)固定成本息稅前利潤A好中差1201008010101012001000800666720600480480400320200200200280200120B好中差120100801010101200100080044448040032072060048040040040032020080　?。?）先計(jì)算兩家企業(yè)最有可能的經(jīng)營杠桿系數(shù)?！。牎敬鹨删幪?hào)0430002：針對(duì)該題提問】　　 　?。?）計(jì)算兩家企業(yè)息稅前利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差?！。牎敬鹨删幪?hào)0430003：針對(duì)該題提問】　　 　　根據(jù)AB的經(jīng)營杠桿系數(shù)可以看出A的經(jīng)營杠桿系數(shù)小，所以A的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)??；根據(jù)息稅前利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差可以看出A的標(biāo)準(zhǔn)離差小，所以A的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小?！　　　「鶕?jù)計(jì)算公式DOL=M/（Ma）=1/（1a/M）可以分析：　　在其他因素不變的情況下，a越大，則DOL越大；M越?。ㄤN量越小、單價(jià)越小、單位變動(dòng)成本越大），則DOL越大?！　】傊?，在其他因素不變的情況下，成本開支越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越高；銷量和單價(jià)越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。　　三、財(cái)務(wù)杠桿　?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)杠桿的含義　　財(cái)務(wù)杠桿：由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?！　∑胀ü擅抗衫麧?（凈利潤優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)　　EPS=[（EBITI）（1T）D優(yōu)]/N　　其中：I、T、D優(yōu)和N不變　　由于存在固定的利息和優(yōu)先股股利，EBIT的較小變動(dòng)會(huì)引起EPS較大的變動(dòng)。　?。ǘ┴?cái)務(wù)杠桿的計(jì)量　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)?！　。骸　∝?cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)用于預(yù)測(cè)：　　比如某公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)明年的息稅前利潤會(huì)下降10%，則每股利潤會(huì)下降20%；如果預(yù)計(jì)明年每股利潤增長10%，則息稅前利潤增長5%?！。牎敬鹨删幪?hào)0440001：針對(duì)該題提問】　?。骸　∝?cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤利息）　　DFL=EBIT/（EBITI）　　如果考慮優(yōu)先股股利和融資租賃的租金：　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤利息融資租賃租金優(yōu)先股股利/（1所得稅稅率）]　　：　?。?）如果企業(yè)沒有負(fù)債也沒有優(yōu)先股，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，則普通股每股利潤的變動(dòng)率等于息稅前利潤的變動(dòng)率；如果存在利息或者融資租賃租金或者優(yōu)先股股利，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大于1，則普通股每股利潤的變動(dòng)率大于息稅前利潤的變動(dòng)率。只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)和優(yōu)先股，就會(huì)存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?！　。?）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大?！　〗滩腜148[例414]：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)　　B、C、D三家企業(yè)的資金構(gòu)成情況如表48所示。其他有關(guān)情況三家企業(yè)完全一致，見表45中的B企業(yè)的情況。試計(jì)算每股利潤、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率?！　”?8　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　單位：萬元　　 項(xiàng)目B企業(yè)C企業(yè)D企業(yè)資金總額普通股①負(fù)債②負(fù)債利息200020000020001000100060200010001000120　　①普通股面值均為10元/股，B企業(yè)發(fā)行在外200萬股，C、D企業(yè)發(fā)行在外各100萬股?！　、贑企業(yè)負(fù)債的年利率為6%，D企業(yè)負(fù)債的年利率為12%?！　”?9　指標(biāo)計(jì)算表 企業(yè)名稱經(jīng)濟(jì)情況概率息稅前利潤（萬元）利息利潤總額（萬元）所得稅稅率（33%）凈利潤（萬元）普通股股數(shù)（萬股）每股利潤（元）B好中差320200800003202008066134200200200C好中差3202008060606026014020100100100D好中差32020080120120120200804066013440100100100　　根據(jù)表49資料計(jì)算的三家企業(yè)的期望每股利潤、每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別為：　　?。牎敬鹨删幪?hào)0440002：針對(duì)該題提問】　　　　?。牎敬鹨删幪?hào)0440003：針對(duì)該題提問】　　　　　【答疑編號(hào)0440004：針對(duì)該題提問】　　　　根據(jù)上述計(jì)算可以看出D企業(yè)每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差率最大，所以其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大，B企業(yè)每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差率最小，所以其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小?！　　。牎敬鹨删幪?hào)0440005：針對(duì)該題提問】　　B、C、D三家企業(yè)的期望息稅前利潤均為：　　期望息稅前利潤=320+200+80　　　　　　　　　=200（萬元）　　　　根據(jù)上述計(jì)算可以看出D企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最大，所以其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大，B企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最小，所以其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小?！　。?）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響因素　　從財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤利息融資租賃租金優(yōu)先股股利/（1所得稅稅率）]可以看出：在其他因素不變的情況下，利息、優(yōu)先股股利、融資租賃租金越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大；息稅前利潤越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小?！　∷?、復(fù)合杠桿　　　　復(fù)合杠桿：由于固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?！　。骸　?fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率　?。骸　?fù)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù)　　DCL=DOLDFL　　　　　　　　在其他因素不變的情況下，固定成本a、利息I、融資租賃租金、優(yōu)先股股利D優(yōu)越大，則復(fù)合杠桿系數(shù)越大；邊際貢獻(xiàn)M越大（單價(jià)P越高、銷量x越多、單位變動(dòng)成本b越低），則復(fù)合杠桿系數(shù)越小。　　　?。?）只要企業(yè)同時(shí)存在固定成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，就會(huì)存在復(fù)合杠桿的作用?！　。?）在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。　　驗(yàn)證的過程參照教材P153～155[例416] 　　[例]某企業(yè)2004年資產(chǎn)總額是1000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率是40%，負(fù)債的平均利息率是5%，實(shí)現(xiàn)的銷售收入是1000萬元，變動(dòng)成本率30%，固定成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用總共是220萬元。如果預(yù)計(jì)2005年銷售收入會(huì)提高50%，其他條件不變?！　。?）計(jì)算2005年的經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿系數(shù)；　【答疑編號(hào)0440006：針對(duì)該題提問】　　解：利息=100040%5%=20（萬元）　　固定成本=全部固定成本費(fèi)用利息=22020=200（萬元）　　變動(dòng)成本=銷售收入變動(dòng)成本率