【正文】 金結(jié)構(gòu)，即確定個(gè)別資金占總體的比重?！　、诖_定不同籌資方式在不同籌資范圍的個(gè)別資金成本。（找出個(gè)別資金分界點(diǎn)）　　分界點(diǎn)是指特定籌資方式成本變化的分界點(diǎn)。　?、塾?jì)算籌資總額分界點(diǎn)　?、苡?jì)算資金的邊際成本　　教材P133[例49]資金邊際成本的計(jì)算　　華西公司目前有資金100000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期債務(wù)20000萬(wàn)元，優(yōu)先股5000萬(wàn)元，普通股75000萬(wàn)元?，F(xiàn)在公司為滿足投資要求，準(zhǔn)備籌集更多的資金，試計(jì)算確定資金的邊際成本。這一計(jì)算過(guò)程須按如下步驟進(jìn)行：　【答疑編號(hào)0420004：針對(duì)該題提問(wèn)】　?。ㄒ唬┐_定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)　　華西公司的財(cái)務(wù)人員經(jīng)過(guò)認(rèn)真分析，認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)即為最優(yōu)資金的結(jié)構(gòu)，因此，在今后籌資時(shí)，繼續(xù)保持長(zhǎng)期債務(wù)占20%，優(yōu)先股占5%，普通股占75%的資金結(jié)構(gòu)?！　。ǘ┐_定各種籌資方式的資金成本　　華西公司的財(cái)務(wù)人員認(rèn)真分析了目前金融市場(chǎng)狀況和企業(yè)籌資能力，認(rèn)為隨公司籌資規(guī)模的不斷增加，各種籌資成本也會(huì)增加，詳細(xì)情況如表41所示。　　表41　華西公司籌資資料　　 籌資方式目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)（%）（1）新籌資的數(shù)量范圍（萬(wàn)元）（2）個(gè)別資金成本（%）（3）長(zhǎng)期債務(wù)200～10001000～4000大于4000678優(yōu)先股50～250大于2501012普通股750～22502250～7500大于7500141516　?。ㄈ┗I資總額分界點(diǎn)=個(gè)別資金的成本分界點(diǎn)/目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該種資金占的比重　　 　　表42　籌資總額分界點(diǎn)計(jì)算表　　 籌資方式個(gè)別資金成本（%）特定籌資方式的籌資范圍（萬(wàn)元）籌資總額分界點(diǎn)（萬(wàn)元）籌資總額的范圍（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債務(wù)6780～10001000～4000大于40001000/=50004000/=200000～50005000～20000大于20000優(yōu)先股10120～250大于250250/=50000～5000大于5000普通股1415160～22502250～7500大于75002250/=30007500/=100000～30003000～10000大于10000　?。ㄋ模┯?jì)算資金的邊際成本　　將籌資總額分界點(diǎn)由小到大排序，劃分不同的籌資范圍，計(jì)算各范圍資金的邊際成本?！　　　〖僭O(shè)需要追加資金2500萬(wàn)元，則資金的邊際成本=20%6%+5%10%+75%14%　　假設(shè)需要追加資金15000萬(wàn)元，則資金的邊際成本=20%7%+5%12%+75%16%　　表43　資金邊際成本計(jì)算表　　 序號(hào)籌資總額的范圍（萬(wàn)元）籌資方式目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)（%）個(gè)別資金成本（%）資金的邊際成本（%）10～3000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股2057561014第一個(gè)范圍的資金邊際成本=23000～5000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股2057561015第二個(gè)范圍的資金邊際成本=35000～10000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股2057571215第三個(gè)范圍的資金邊際成本=410000～20000長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股205757121612第四個(gè)范圍的資金邊際成本=14520000以上長(zhǎng)期債務(wù)優(yōu)先股普通股205758121612第五個(gè)范圍的資金邊際成本=　　例4：某公司擁有長(zhǎng)期資金400萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，普通股300萬(wàn)元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)?！　‰S籌資額增加，各種資金成本的變化如下表：　　　　要求：計(jì)算各籌資總額分界點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍資金的邊際成本。?。牎敬鹨删幪?hào)0420005：針對(duì)該題提問(wèn)】　　解析：　　借款占的比重=100/400=25%　　普通股占的比重=300/400=75%　　借款的籌資總額分界點(diǎn)=40/25%=160（萬(wàn)元）　　普通股的籌資總額分界點(diǎn)=75/75%=100（萬(wàn)元）　　籌資總額分界點(diǎn)　　 籌資方式及目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本特定籌資方式的籌資范圍（萬(wàn)元）籌資總額的范圍（萬(wàn)元）長(zhǎng)期負(fù)債25%4%0～400～1608%40以上大于160普通股75%10%0～750～10012%75以上大于100　　資金邊際成本計(jì)算表　　 籌資總額的范圍（萬(wàn)元）籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)資金成本100以下長(zhǎng)期債務(wù)25%4%普通股75%10%100～160長(zhǎng)期債務(wù)25%4%普通股75%12%160以上長(zhǎng)期債務(wù)25%8%普通股75%12%　　資金的邊際成本（0～100）=25%4%+75%10%=%　　資金的邊際成本（100～160）=25%4%+75%12%=10%　　資金的邊際成本（160以上）=25%8%+75%12%=11%　　第二節(jié)　杠桿原理　　財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)?！　√囟ㄙM(fèi)用包括：固定成本（固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本）；固定財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息、優(yōu)先股股利、融資租賃租金）。　　兩種最基本的杠桿：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本而引起的經(jīng)營(yíng)杠桿；還有一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿。　　一、幾個(gè)基本概念　?。ㄒ唬┏杀玖?xí)性：　　　?。?）固定成本：是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生變動(dòng)的那部分成本。單位固定成本隨著產(chǎn)量的增加而逐漸變小。固定成本分為約束性固定成本和酌量性固定成本?！　、偌s束性固定成本　　約束性固定成本屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力”成本。是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本?！　∫c(diǎn)：降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手?！　、谧昧啃怨潭ǔ杀尽　∽昧啃怨潭ǔ杀臼菍儆谄髽I(yè)“經(jīng)營(yíng)方針”成本。是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期的成本?！　〗档妥昧啃怨潭ǔ杀镜姆绞剑涸陬A(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本?！　∽⒁猓汗潭ǔ杀究傤~只是在一定時(shí)期、業(yè)務(wù)量的一定范圍內(nèi)保持不變?！　。?）變動(dòng)成本，是指成本總額是隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。單位變動(dòng)成本是不變的?！　∽⒁猓汗潭ǔ杀竞妥儎?dòng)成本都要研究相關(guān)范圍的問(wèn)題?！　。?）混合成本雖然隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)?！　、侔胱儎?dòng)成本　　半變動(dòng)成本，通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成本?！　　　、诎牍潭ǔ杀尽　∵@類成本隨產(chǎn)量的變動(dòng)而呈階梯型增長(zhǎng)。產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，但增長(zhǎng)到一定限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新水平?！　?　　混合成本最終要分解為變動(dòng)成本和固定成本，所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動(dòng)成本?！　。骸　=a+bx　　式中：a表示固定成本總額；b表示單位變動(dòng)成本　　比如，若總成本習(xí)性模型為y=10000+3X，則可以判斷固定成本總額為10000元，單位變動(dòng)成本為3?！　。ǘ┻呺H貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系　?。哼呺H貢獻(xiàn)=銷售收入變動(dòng)成本　　P139公式：M=pxbx=（pb）x=mx　　式中：M為邊際貢獻(xiàn)；p為銷售單價(jià)；b為單位變動(dòng)成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻(xiàn)?！　。菏侵覆豢劾⒑退枚愔暗睦麧?rùn)?！　∠⒍惽袄麧?rùn)=銷售收入變動(dòng)成本固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本　　一般固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本簡(jiǎn)稱為固定成本?！　《惽袄麧?rùn)=銷售收入變動(dòng)成本固定成本利息　　凈利潤(rùn)=銷售收入變動(dòng)成本固定成本利息所得稅　　　　息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)固定成本　　EBIT=Ma　　式中：EBIT為息稅前利潤(rùn)；a為固定成本?！　《⒔?jīng)營(yíng)杠桿　?。ㄒ唬┙?jīng)營(yíng)杠桿的概念　　經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)?！　±斫猓骸　BIT=px bxa=（pb）xa　　其中在相關(guān)范圍內(nèi)固定成本總額a不變，單位變動(dòng)成本b不變，假設(shè)單價(jià)p不變?！　∨e例：假設(shè)（pb）x=5，a=3，預(yù)計(jì)銷量增長(zhǎng)1倍，則（pb）x=10，a=3，可以看出由于固定成本在相關(guān)范圍內(nèi)不變，所以息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)大于1倍?！　〗Y(jié)論：由于存在固定不變的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本a，使銷量x的較小變動(dòng)引起息稅前利潤(rùn)較大的變動(dòng)?！　。ǘ┙?jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量　?。?）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL的定義公式：（P140）　　經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率　　定義公式主要用于預(yù)測(cè)，比如已知某企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，已知明年企業(yè)的銷售量會(huì)增長(zhǎng)10%，則息稅前利潤(rùn)將會(huì)增長(zhǎng)10%2=20%。反之已知息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率也可以求得銷量變動(dòng)率?！　。?）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL的計(jì)算公式（參照教材P141）：　　報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)　　DOL=M/EBIT=M/（Ma）　　公式的推