【正文】 金結(jié)構(gòu)，即確定個別資金占總體的比重?！　、诖_定不同籌資方式在不同籌資范圍的個別資金成本。（找出個別資金分界點）　　分界點是指特定籌資方式成本變化的分界點?！　、塾嬎慊I資總額分界點　?、苡嬎阗Y金的邊際成本　　教材P133[例49]資金邊際成本的計算　　華西公司目前有資金100000萬元，其中長期債務(wù)20000萬元，優(yōu)先股5000萬元，普通股75000萬元?，F(xiàn)在公司為滿足投資要求，準備籌集更多的資金，試計算確定資金的邊際成本。這一計算過程須按如下步驟進行：?。牎敬鹨删幪?420004：針對該題提問】　?。ㄒ唬┐_定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)　　華西公司的財務(wù)人員經(jīng)過認真分析，認為目前的資金結(jié)構(gòu)即為最優(yōu)資金的結(jié)構(gòu)，因此，在今后籌資時，繼續(xù)保持長期債務(wù)占20%，優(yōu)先股占5%，普通股占75%的資金結(jié)構(gòu)?！　。ǘ┐_定各種籌資方式的資金成本　　華西公司的財務(wù)人員認真分析了目前金融市場狀況和企業(yè)籌資能力，認為隨公司籌資規(guī)模的不斷增加，各種籌資成本也會增加，詳細情況如表41所示?！　”?1　華西公司籌資資料　　 籌資方式目標資金結(jié)構(gòu)（%）（1）新籌資的數(shù)量范圍（萬元）（2）個別資金成本（%）（3）長期債務(wù)200～10001000～4000大于4000678優(yōu)先股50～250大于2501012普通股750～22502250～7500大于7500141516　　（三）籌資總額分界點=個別資金的成本分界點/目標資本結(jié)構(gòu)中該種資金占的比重　　 　　表42　籌資總額分界點計算表　　 籌資方式個別資金成本（%）特定籌資方式的籌資范圍（萬元）籌資總額分界點（萬元）籌資總額的范圍（萬元）長期債務(wù)6780～10001000～4000大于40001000/=50004000/=200000～50005000～20000大于20000優(yōu)先股10120～250大于250250/=50000～5000大于5000普通股1415160～22502250～7500大于75002250/=30007500/=100000～30003000～10000大于10000　?。ㄋ模┯嬎阗Y金的邊際成本　　將籌資總額分界點由小到大排序，劃分不同的籌資范圍，計算各范圍資金的邊際成本。　　　　假設(shè)需要追加資金2500萬元，則資金的邊際成本=20%6%+5%10%+75%14%　　假設(shè)需要追加資金15000萬元，則資金的邊際成本=20%7%+5%12%+75%16%　　表43　資金邊際成本計算表　　 序號籌資總額的范圍（萬元）籌資方式目標資金結(jié)構(gòu)（%）個別資金成本（%）資金的邊際成本（%）10～3000長期債務(wù)優(yōu)先股普通股2057561014第一個范圍的資金邊際成本=23000～5000長期債務(wù)優(yōu)先股普通股2057561015第二個范圍的資金邊際成本=35000～10000長期債務(wù)優(yōu)先股普通股2057571215第三個范圍的資金邊際成本=410000～20000長期債務(wù)優(yōu)先股普通股205757121612第四個范圍的資金邊際成本=14520000以上長期債務(wù)優(yōu)先股普通股205758121612第五個范圍的資金邊際成本=　　例4：某公司擁有長期資金400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。　　隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表：　　　　要求：計算各籌資總額分界點及相應(yīng)各籌資范圍資金的邊際成本?！。牎敬鹨删幪?420005：針對該題提問】　　解析：　　借款占的比重=100/400=25%　　普通股占的比重=300/400=75%　　借款的籌資總額分界點=40/25%=160（萬元）　　普通股的籌資總額分界點=75/75%=100（萬元）　　籌資總額分界點　　 籌資方式及目標資本結(jié)構(gòu)資金成本特定籌資方式的籌資范圍（萬元）籌資總額的范圍（萬元）長期負債25%4%0～400～1608%40以上大于160普通股75%10%0～750～10012%75以上大于100　　資金邊際成本計算表　　 籌資總額的范圍（萬元）籌資方式目標資本結(jié)構(gòu)資金成本100以下長期債務(wù)25%4%普通股75%10%100～160長期債務(wù)25%4%普通股75%12%160以上長期債務(wù)25%8%普通股75%12%　　資金的邊際成本（0～100）=25%4%+75%10%=%　　資金的邊際成本（100～160）=25%4%+75%12%=10%　　資金的邊際成本（160以上）=25%8%+75%12%=11%　　第二節(jié)　杠桿原理　　財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費用（如固定成本或固定財務(wù)費用）的存在而導(dǎo)致的，當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動?！　√囟ㄙM用包括：固定成本（固定生產(chǎn)經(jīng)營成本）；固定財務(wù)費用（利息、優(yōu)先股股利、融資租賃租金）?！　煞N最基本的杠桿：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營成本而引起的經(jīng)營杠桿；還有一種是存在固定的財務(wù)費用而引起的財務(wù)杠桿。　　一、幾個基本概念　?。ㄒ唬┏杀玖曅裕骸　　　。?）固定成本：是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生變動的那部分成本。單位固定成本隨著產(chǎn)量的增加而逐漸變小。固定成本分為約束性固定成本和酌量性固定成本。　?、偌s束性固定成本　　約束性固定成本屬于企業(yè)“經(jīng)營能力”成本。是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負擔的最低成本?！　∫c：降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營能力入手。　?、谧昧啃怨潭ǔ杀尽　∽昧啃怨潭ǔ杀臼菍儆谄髽I(yè)“經(jīng)營方針”成本。是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當局確定的一定時期的成本?！　〗档妥昧啃怨潭ǔ杀镜姆绞剑涸陬A(yù)算時精打細算，合理確定這部分成本?！　∽⒁猓汗潭ǔ杀究傤~只是在一定時期、業(yè)務(wù)量的一定范圍內(nèi)保持不變?！　。?）變動成本，是指成本總額是隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。單位變動成本是不變的。　　注意：固定成本和變動成本都要研究相關(guān)范圍的問題。　?。?）混合成本雖然隨著業(yè)務(wù)量變動而變動，但不成正比例變動。　?、侔胱儎映杀尽　“胱儎映杀荆ǔＳ幸粋€初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長而增長，又類似于變動成本。　　　?、诎牍潭ǔ杀尽　∵@類成本隨產(chǎn)量的變動而呈階梯型增長。產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，但增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新水平?！　?　　混合成本最終要分解為變動成本和固定成本，所以企業(yè)所有的成本都可以分成兩部分，包括固定成本和變動成本?！　。骸　=a+bx　　式中：a表示固定成本總額；b表示單位變動成本　　比如，若總成本習性模型為y=10000+3X，則可以判斷固定成本總額為10000元，單位變動成本為3。　?。ǘ┻呺H貢獻和息稅前利潤之間的關(guān)系　　：邊際貢獻=銷售收入變動成本　　P139公式：M=pxbx=（pb）x=mx　　式中：M為邊際貢獻；p為銷售單價；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻。　?。菏侵覆豢劾⒑退枚愔暗睦麧櫋！　∠⒍惽袄麧?銷售收入變動成本固定生產(chǎn)經(jīng)營成本　　一般固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本簡稱為固定成本?！　《惽袄麧?銷售收入變動成本固定成本利息　　凈利潤=銷售收入變動成本固定成本利息所得稅　　　　息稅前利潤=邊際貢獻固定成本　　EBIT=Ma　　式中：EBIT為息稅前利潤；a為固定成本?！　《⒔?jīng)營杠桿　?。ㄒ唬┙?jīng)營杠桿的概念　　經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。　　理解：　　EBIT=px bxa=（pb）xa　　其中在相關(guān)范圍內(nèi)固定成本總額a不變，單位變動成本b不變，假設(shè)單價p不變?！　∨e例：假設(shè)（pb）x=5，a=3，預(yù)計銷量增長1倍，則（pb）x=10，a=3，可以看出由于固定成本在相關(guān)范圍內(nèi)不變，所以息稅前利潤的增長大于1倍。　　結(jié)論：由于存在固定不變的生產(chǎn)經(jīng)營成本a，使銷量x的較小變動引起息稅前利潤較大的變動?！　。ǘ┙?jīng)營杠桿的計量　?。?）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL的定義公式：（P140）　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率　　定義公式主要用于預(yù)測，比如已知某企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，已知明年企業(yè)的銷售量會增長10%，則息稅前利潤將會增長10%2=20%。反之已知息稅前利潤變動率也可以求得銷量變動率?！　。?）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL的計算公式（參照教材P141）：　　報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤　　DOL=M/EBIT=M/（Ma）　　公式的推