航空、機(jī)場(chǎng)行業(yè)06年策略報(bào)告(編輯修改稿)
2025-06-10 03:16 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 7700和B737800飛機(jī)是B737系列的第三代產(chǎn)品，其最大航程達(dá)到6000公里，B737700可以載客126～149名，B737800可以載客162～189名，是波音公司為了與A319/329/321機(jī)型進(jìn)行競(jìng)爭而設(shè)計(jì)的，由于國內(nèi)客艙內(nèi)公務(wù)艙比例低、排間距小，估計(jì)可以分別載客160和200名左右。這樣計(jì)算下來，150架飛機(jī)將為中國民航增加2400030000個(gè)座位，基本上相當(dāng)于在原有的運(yùn)力投入安排的基礎(chǔ)上（我們預(yù)測(cè)06年、%%）又增加了一個(gè)東方航空公司（合并西北航空和云南航空以后）的運(yùn)力（相當(dāng)于05年底中國民航總座位數(shù)的25%左右）；再加上由于航程能力的限制，只能飛行國內(nèi)、到港澳地區(qū)、東南亞、東北亞的航線，不能飛行其它區(qū)域，所以對(duì)各航空公司的運(yùn)力安排壓力相當(dāng)大。綜合分析下來，我們認(rèn)為0607年國內(nèi)航空業(yè)將出現(xiàn)運(yùn)力擴(kuò)張相對(duì)過度的局面。影響航空業(yè)的其它重要問題．航油價(jià)格的逐步回落和航油體制改革2004年下半年以來，國際原油價(jià)格飆升，給全球航空業(yè)帶來巨大的打擊。以東方航空為例，從2002年到2005年上半年，%%。但從目前的形勢(shì)分析，國泰君安證券研究所對(duì)未來國際原油價(jià)格走勢(shì)的基本觀點(diǎn)是將逐步回落到45美元左右，也就是說比目前的價(jià)格水平下降2025%。這對(duì)于航空行業(yè)來講是一大利好。如果我們假設(shè)三大航空公司上下半年燃油消耗基本平衡，2006年燃油消耗同比增長10%計(jì)算，則理論上，國航、。圖5：19992005上半年東航燃油成本占比趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源：公司公開報(bào)表圖6：2000年至今WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)走勢(shì)理論上講，航油價(jià)格的回落將可以使國航、。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg與航油有關(guān)的另一個(gè)重要問題是航油體制改革。據(jù)了解，航油體制改革的主要內(nèi)容包括：（1）打破中航油壟斷經(jīng)營的局面，允許中石油、中石化加入航油經(jīng)營主體范圍；（2）、根據(jù)各地不同的航油運(yùn)輸、貯藏成本確定不同的加油價(jià)格；（3）、國際和地區(qū)航線的加油價(jià)格隨國際航油價(jià)格進(jìn)行波動(dòng)，國內(nèi)航空公司國內(nèi)航線的加油價(jià)格尚不確定。據(jù)悉2005年10月，國家民航總局下發(fā)182號(hào)文件。根據(jù)該文件，從2005年12月1日起，國內(nèi)航空公司執(zhí)飛國際和地區(qū)航線的飛機(jī)所使用的航空煤油價(jià)格形成機(jī)制將發(fā)生變化，改為根據(jù)國際航油市場(chǎng)價(jià)格每月進(jìn)行波動(dòng)。我們認(rèn)為，這一政策使得長期存在的國內(nèi)、國際航油價(jià)格“雙軌制”的問題出現(xiàn)了統(tǒng)一的第一步。從而是國內(nèi)航空市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程的又一實(shí)際步驟。由于政策推出當(dāng)時(shí)，國際航油市場(chǎng)價(jià)格高于國內(nèi)市場(chǎng)，各航空公司普遍擔(dān)心這一政策的出臺(tái)將直接導(dǎo)致國內(nèi)航空公司國際和地區(qū)航線的經(jīng)營成本的增加，會(huì)對(duì)國內(nèi)航空公司的業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。但是隨著國際市場(chǎng)原油和航油價(jià)格逐漸回落，到2005年11月24日，已經(jīng)出現(xiàn)了國際航油價(jià)格（以新加坡航油現(xiàn)貨價(jià)格為準(zhǔn)）低于國內(nèi)航油銷售價(jià)格的情況。根據(jù)新的182號(hào)文中的計(jì)算公式，進(jìn)行折算以后我們得出，比目前國內(nèi)航油5220元/%。圖7：200305年11月24日國內(nèi)外航油價(jià)格與的對(duì)比根據(jù)新的182號(hào)文件的規(guī)定，按照11月24日的價(jià)格，%。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、國泰君安證券研究所也就是說，如果11月24日當(dāng)天開始實(shí)行國內(nèi)航空公司國際和地區(qū)航線的航油價(jià)格與國際接軌，%。當(dāng)然182號(hào)文件中公式中的“新加坡FOB價(jià)格”與單日的JETKSIFC價(jià)格之間可能存在很小的差異。除了內(nèi)航外線航油價(jià)格形成機(jī)制調(diào)整以外，“根據(jù)各地不同的航油運(yùn)輸、貯藏成本確定不同的加油價(jià)格”這一項(xiàng)對(duì)航空公司也比較有利。因?yàn)閲鴥?nèi)航線最密集的是在北京上海廣州大三角，而這三個(gè)城市機(jī)場(chǎng)的加油價(jià)格將降低。這樣下來，航油體制的改革整體上對(duì)航空公司是有利的。．人民幣匯率升值人民幣升值對(duì)于航空公司來講是有利的，因?yàn)楦鞔蠛娇展径加写罅康耐鈳咆?fù)債，升值可以導(dǎo)致大量的匯兌損益。這在各公司2005年的三季度報(bào)中就有了充分的體現(xiàn)。圖8：2005年以來人民幣匯率走勢(shì)如果06年人民幣再度升值2%，將使得南航、。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg雖然官方一再否認(rèn)人民幣會(huì)繼續(xù)升值，但我們認(rèn)為這只是一個(gè)時(shí)間早晚的問題。我們預(yù)測(cè)2006年人民幣將再升值23%。2005年7月21日，人民幣升值2%以后，南方航空、東方航空和上海航空該季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比減少53700、。隨著各航空公司外幣負(fù)債金額的繼續(xù)擴(kuò)大，如果人民幣在2006年繼續(xù)升值23%，則各公司獲得的利益還將更大。表2：06年人民幣再升值對(duì)A股航空公司業(yè)績影響的敏感性分析升值幅度南方航空東方航空上海航空2%
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