航空、機場行業(yè)06年策略報告(編輯修改稿)
2025-06-10 03:16 本頁面
【文章內容簡介】 7700和B737800飛機是B737系列的第三代產(chǎn)品，其最大航程達到6000公里，B737700可以載客126～149名，B737800可以載客162～189名，是波音公司為了與A319/329/321機型進行競爭而設計的，由于國內客艙內公務艙比例低、排間距小，估計可以分別載客160和200名左右。這樣計算下來，150架飛機將為中國民航增加2400030000個座位，基本上相當于在原有的運力投入安排的基礎上（我們預測06年、%%）又增加了一個東方航空公司（合并西北航空和云南航空以后）的運力（相當于05年底中國民航總座位數(shù)的25%左右）；再加上由于航程能力的限制，只能飛行國內、到港澳地區(qū)、東南亞、東北亞的航線，不能飛行其它區(qū)域，所以對各航空公司的運力安排壓力相當大。綜合分析下來，我們認為0607年國內航空業(yè)將出現(xiàn)運力擴張相對過度的局面。影響航空業(yè)的其它重要問題．航油價格的逐步回落和航油體制改革2004年下半年以來，國際原油價格飆升，給全球航空業(yè)帶來巨大的打擊。以東方航空為例，從2002年到2005年上半年，%%。但從目前的形勢分析，國泰君安證券研究所對未來國際原油價格走勢的基本觀點是將逐步回落到45美元左右，也就是說比目前的價格水平下降2025%。這對于航空行業(yè)來講是一大利好。如果我們假設三大航空公司上下半年燃油消耗基本平衡，2006年燃油消耗同比增長10%計算，則理論上，國航、。圖5：19992005上半年東航燃油成本占比趨勢數(shù)據(jù)來源：公司公開報表圖6：2000年至今WTI原油現(xiàn)貨價格波動走勢理論上講，航油價格的回落將可以使國航、。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg與航油有關的另一個重要問題是航油體制改革。據(jù)了解，航油體制改革的主要內容包括：（1）打破中航油壟斷經(jīng)營的局面，允許中石油、中石化加入航油經(jīng)營主體范圍；（2）、根據(jù)各地不同的航油運輸、貯藏成本確定不同的加油價格；（3）、國際和地區(qū)航線的加油價格隨國際航油價格進行波動，國內航空公司國內航線的加油價格尚不確定。據(jù)悉2005年10月，國家民航總局下發(fā)182號文件。根據(jù)該文件，從2005年12月1日起，國內航空公司執(zhí)飛國際和地區(qū)航線的飛機所使用的航空煤油價格形成機制將發(fā)生變化，改為根據(jù)國際航油市場價格每月進行波動。我們認為，這一政策使得長期存在的國內、國際航油價格“雙軌制”的問題出現(xiàn)了統(tǒng)一的第一步。從而是國內航空市場市場化進程的又一實際步驟。由于政策推出當時，國際航油市場價格高于國內市場，各航空公司普遍擔心這一政策的出臺將直接導致國內航空公司國際和地區(qū)航線的經(jīng)營成本的增加，會對國內航空公司的業(yè)績產(chǎn)生負面影響。但是隨著國際市場原油和航油價格逐漸回落，到2005年11月24日，已經(jīng)出現(xiàn)了國際航油價格（以新加坡航油現(xiàn)貨價格為準）低于國內航油銷售價格的情況。根據(jù)新的182號文中的計算公式，進行折算以后我們得出，比目前國內航油5220元/%。圖7：200305年11月24日國內外航油價格與的對比根據(jù)新的182號文件的規(guī)定，按照11月24日的價格，%。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、國泰君安證券研究所也就是說，如果11月24日當天開始實行國內航空公司國際和地區(qū)航線的航油價格與國際接軌，%。當然182號文件中公式中的“新加坡FOB價格”與單日的JETKSIFC價格之間可能存在很小的差異。除了內航外線航油價格形成機制調整以外，“根據(jù)各地不同的航油運輸、貯藏成本確定不同的加油價格”這一項對航空公司也比較有利。因為國內航線最密集的是在北京上海廣州大三角，而這三個城市機場的加油價格將降低。這樣下來，航油體制的改革整體上對航空公司是有利的。．人民幣匯率升值人民幣升值對于航空公司來講是有利的，因為各大航空公司都有大量的外幣負債，升值可以導致大量的匯兌損益。這在各公司2005年的三季度報中就有了充分的體現(xiàn)。圖8：2005年以來人民幣匯率走勢如果06年人民幣再度升值2%，將使得南航、。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg雖然官方一再否認人民幣會繼續(xù)升值，但我們認為這只是一個時間早晚的問題。我們預測2006年人民幣將再升值23%。2005年7月21日，人民幣升值2%以后，南方航空、東方航空和上海航空該季度的財務費用分別同比減少53700、。隨著各航空公司外幣負債金額的繼續(xù)擴大，如果人民幣在2006年繼續(xù)升值23%，則各公司獲得的利益還將更大。表2：06年人民幣再升值對A股航空公司業(yè)績影響的敏感性分析升值幅度南方航空東方航空上海航空2%
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