航空、機場行業(yè)06年策略報告-文庫吧資料
2025-05-20 03:16本頁面
【正文】 益主體眾說紛紜。2005年7月21日，人民幣升值2%以后，南方航空、東方航空和上海航空該季度的財務(wù)費用分別同比減少53700、。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg雖然官方一再否認人民幣會繼續(xù)升值，但我們認為這只是一個時間早晚的問題。這在各公司2005年的三季度報中就有了充分的體現(xiàn)。這樣下來，航油體制的改革整體上對航空公司是有利的。除了內(nèi)航外線航油價格形成機制調(diào)整以外，“根據(jù)各地不同的航油運輸、貯藏成本確定不同的加油價格”這一項對航空公司也比較有利。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、國泰君安證券研究所也就是說，如果11月24日當天開始實行國內(nèi)航空公司國際和地區(qū)航線的航油價格與國際接軌，%。根據(jù)新的182號文中的計算公式，進行折算以后我們得出，比目前國內(nèi)航油5220元/%。由于政策推出當時，國際航油市場價格高于國內(nèi)市場，各航空公司普遍擔(dān)心這一政策的出臺將直接導(dǎo)致國內(nèi)航空公司國際和地區(qū)航線的經(jīng)營成本的增加，會對國內(nèi)航空公司的業(yè)績產(chǎn)生負面影響。我們認為，這一政策使得長期存在的國內(nèi)、國際航油價格“雙軌制”的問題出現(xiàn)了統(tǒng)一的第一步。據(jù)悉2005年10月，國家民航總局下發(fā)182號文件。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg與航油有關(guān)的另一個重要問題是航油體制改革。如果我們假設(shè)三大航空公司上下半年燃油消耗基本平衡，2006年燃油消耗同比增長10%計算，則理論上，國航、。但從目前的形勢分析，國泰君安證券研究所對未來國際原油價格走勢的基本觀點是將逐步回落到45美元左右，也就是說比目前的價格水平下降2025%。影響航空業(yè)的其它重要問題．航油價格的逐步回落和航油體制改革2004年下半年以來，國際原油價格飆升，給全球航空業(yè)帶來巨大的打擊。這樣計算下來，150架飛機將為中國民航增加2400030000個座位，基本上相當于在原有的運力投入安排的基礎(chǔ)上（我們預(yù)測06年、%%）又增加了一個東方航空公司（合并西北航空和云南航空以后）的運力（相當于05年底中國民航總座位數(shù)的25%左右）；再加上由于航程能力的限制，只能飛行國內(nèi)、到港澳地區(qū)、東南亞、東北亞的航線，不能飛行其它區(qū)域，所以對各航空公司的運力安排壓力相當大。2005年11月中美簽署大規(guī)模飛機采購以后，我們認為0607年中國航空業(yè)的運力投入將出現(xiàn)相對過度的局面。所以，我們認為在2005年11月20日簽署購買70架B737以前，國內(nèi)航空業(yè)的運力投入與運量需求增長基本匹配。如果我們考慮0%%，06年中國民航旅客周轉(zhuǎn)量增幅仍可以達到1213%的話，那么東方航空的運力投入顯然有些偏快，但如果我們綜合考慮0507年三年內(nèi)的綜合情況，運力投入還是適度的。表1：200507年東方航空運力擴張形勢2005年底2006年底2007年底 B747200F 1 1 1 MD11F 6 6 6 A340600 5 5 5 A340300 5 5 5 A321 4 6 10 A300F 1 1 1 A300600 13 13 13 MD82 3 3 3 MD90 9 9 9 A320 56 56 58 A319 10 13 15 B737800 2 2 2 B737700 17 23 23 B737300 25 25 25 BAE146300 7 7 7 新舟60 3 3 3 A310200 3 3 3 B767300 3 3 3 CRJ200 5 5 5 ERJ145 3 5 5 A330300 7 12 A330200 3 4 B747F 1 2 合計 181 205 220 數(shù)據(jù)來源：東方航空05半年報依據(jù)表1，再考慮各機型的標準座位數(shù)情況，經(jīng)過計算，我們得出東方航空05年底、06年底和07年底的可用座位數(shù)分別為267231616和34868個，%、%%。在三大航空公司中，僅有東方航空在其05年中報中明確地披露出其007年的運力擴張計劃。我們的觀點是：在此事件之前，國內(nèi)航空業(yè)0607年的運力投入與市場運量需求增長基本匹配；但此后我們的觀點轉(zhuǎn)變?yōu)?608年中國航空業(yè)將出現(xiàn)運力擴張相對過
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