航空、機場行業(yè)06年策略報告-展示頁
2025-05-23 03:16本頁面
【正文】 度的局面。據(jù)了解，這批波音飛機的目錄價格為40億美元，將于2006年至2008年期間交付中國國際航空公司、東方航空、南方航空、上海航空、廈門航空、山東航空、海南航空、深圳航空等8家中國航空公司使用?？梢灾v，運力的擴張具有很大的政治性和不可預(yù)測性。國內(nèi)航空公司的運力擴張具有很大的政治性和不可預(yù)測性。0607年航空公司運力擴張相對過度長期以來，運力擴張與運量需求增長之間的平衡一直是國內(nèi)航空業(yè)面臨的一個主要矛盾。我們認為，0607年良好的外部宏觀環(huán)境仍可以為中國航空市場帶來比較強勁的運輸需求增長。我們認為這個判斷相對客觀一些。%，我們認為IMF的預(yù)測相對保守了一些。數(shù)據(jù)來源：IMF．0607年中國經(jīng)濟繼續(xù)以較快速度增長相對與全球經(jīng)濟，中國經(jīng)濟對中國民航業(yè)的影響更大一些。. 未來12年全球經(jīng)濟繼續(xù)看好根據(jù)IMF的預(yù)測，200%%，%的水平。結(jié)果是：Y = – + () () ()（Y為中國民航總周轉(zhuǎn)量的增幅，X1為國內(nèi)GDP增幅，X2為全球GDP增幅）應(yīng)該說這個結(jié)果是比較出乎預(yù)料的：，說明模型不具有很強的解釋能力；國內(nèi)GDP增幅對中國民航總周轉(zhuǎn)量增幅具有顯著的正向影響，；全球GDP增幅對中國民航總周轉(zhuǎn)量增幅具有反向影響作用，不過這一變量并不顯著。從圖2中可以看出，中國民航總周轉(zhuǎn)量的波動周期與中國和全球GDP的波動周期基本一致，并且波動幅度大于GDP的幅度。圖2：19862004年中國民航總周轉(zhuǎn)量、中國GDP和全球GDP增幅對比數(shù)據(jù)來源：民航總局、國家統(tǒng)計局、IMF從圖1中可以看出，2005年前三個季度，%。根據(jù)我們目前掌握的數(shù)據(jù)，0607年，無論是全球經(jīng)濟還是中國經(jīng)濟都將處于比較良好的發(fā)展態(tài)勢之中，從而為航空業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部宏觀環(huán)境。i.15 / 1506年航空、機場行業(yè)面臨良好的外部宏觀環(huán)境航空行業(yè)作為一個承運人行業(yè)，是一個典型的周期性行業(yè)，且其業(yè)務(wù)量和業(yè)績的波動性明顯大于宏觀經(jīng)濟的波動幅度。06年下半年，翡翠航空（全貨運公司）正式投入運營以后，將對深圳機場（000089）的業(yè)績增長產(chǎn)生比較明顯的帶動作用。我們認為機場行業(yè)的總體形勢依然看好。綜合分析下來，我們認為06年航空業(yè)的總體形勢中性，對于行業(yè)內(nèi)的南方航空和上海航空給予“中性”的投資評級。2006年將對航空業(yè)將產(chǎn)生重大影響的其它因素包括：人民幣升值的程度和時間、國際原油價格穩(wěn)步回落、國內(nèi)航油銷售定價體制的調(diào)整、國內(nèi)機場收費體制的調(diào)整、中國航空市場的開放步伐和國內(nèi)航空公司與全球三大航空聯(lián)盟的合作等。股票研究行業(yè)策略航空、機場行業(yè)中性馮志剛021 62580818 676fengzhigang細分行業(yè)機場業(yè)增持航空業(yè)中性重點公司上海機場增持深圳機場謹慎增持白云機場中性南方航空中性上海航空中性行業(yè)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所外部環(huán)境良好 內(nèi)部資源整合2005年11月25日投資要點我們預(yù)測，0607年，全球經(jīng)濟和中國經(jīng)濟都將繼續(xù)保持較好的發(fā)展態(tài)勢，其中，%%，%%。良好的外部宏觀環(huán)境將為航空運輸及其輔助設(shè)施——機場行業(yè)提供旺盛的運輸需求，但我們認為0607年國內(nèi)航空業(yè)運力投入將相對過度。可以講，影響航空業(yè)的因素比較分散，且在時間和內(nèi)容上都具有不確定性、突發(fā)性和相互之間的“獨立性”。2006年對機場行業(yè)將產(chǎn)生重大影響的因素包括：中國航空市場的增長和開放、機場收費體制的調(diào)整、人民幣升值等。整合上海機場集團內(nèi)部的其它資源，是上海機場（600009）未來發(fā)展的必由之路，也是決定其投資價值的關(guān)鍵因素。我們對機場業(yè)整體給予“增持”的投資評級，對上海機場（600009）給予“增持”評級，對于深圳機場（000089）給予“謹慎增持”評級，對于白云機場（600004）維持“中性”評級。因此，未來12年，全球和中國宏觀經(jīng)濟的走勢將對06年的中國航空業(yè)產(chǎn)生重要影響。圖1：2005年19月中國民航總周轉(zhuǎn)量結(jié)構(gòu)從中國民航的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的發(fā)展狀況都是影響其發(fā)展的重要因素。并且我們預(yù)期隨著中國航空市場的進一步開放，這一比例還將繼續(xù)提高，因此，全球經(jīng)濟的發(fā)展情況對中國航空業(yè)的影響程度將逐漸增加。我們對19862004年的數(shù)據(jù)進行了回歸分析。我們認為可能的解釋包括：（1）數(shù)
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