航空、機場行業(yè)06年策略報告-展示頁
2025-05-23 03:16本頁面
【正文】 度的局面。據(jù)了解，這批波音飛機的目錄價格為40億美元，將于2006年至2008年期間交付中國國際航空公司、東方航空、南方航空、上海航空、廈門航空、山東航空、海南航空、深圳航空等8家中國航空公司使用?？梢灾v，運力的擴張具有很大的政治性和不可預(yù)測性。國內(nèi)航空公司的運力擴張具有很大的政治性和不可預(yù)測性。0607年航空公司運力擴張相對過度長期以來，運力擴張與運量需求增長之間的平衡一直是國內(nèi)航空業(yè)面臨的一個主要矛盾。我們認(rèn)為，0607年良好的外部宏觀環(huán)境仍可以為中國航空市場帶來比較強勁的運輸需求增長。我們認(rèn)為這個判斷相對客觀一些。%，我們認(rèn)為IMF的預(yù)測相對保守了一些。數(shù)據(jù)來源：IMF．0607年中國經(jīng)濟繼續(xù)以較快速度增長相對與全球經(jīng)濟，中國經(jīng)濟對中國民航業(yè)的影響更大一些。. 未來12年全球經(jīng)濟繼續(xù)看好根據(jù)IMF的預(yù)測，200%%，%的水平。結(jié)果是：Y = – + () () ()（Y為中國民航總周轉(zhuǎn)量的增幅，X1為國內(nèi)GDP增幅，X2為全球GDP增幅）應(yīng)該說這個結(jié)果是比較出乎預(yù)料的：，說明模型不具有很強的解釋能力；國內(nèi)GDP增幅對中國民航總周轉(zhuǎn)量增幅具有顯著的正向影響，；全球GDP增幅對中國民航總周轉(zhuǎn)量增幅具有反向影響作用，不過這一變量并不顯著。從圖2中可以看出，中國民航總周轉(zhuǎn)量的波動周期與中國和全球GDP的波動周期基本一致，并且波動幅度大于GDP的幅度。圖2：19862004年中國民航總周轉(zhuǎn)量、中國GDP和全球GDP增幅對比數(shù)據(jù)來源：民航總局、國家統(tǒng)計局、IMF從圖1中可以看出，2005年前三個季度，%。根據(jù)我們目前掌握的數(shù)據(jù)，0607年，無論是全球經(jīng)濟還是中國經(jīng)濟都將處于比較良好的發(fā)展態(tài)勢之中，從而為航空業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部宏觀環(huán)境。i.15 / 1506年航空、機場行業(yè)面臨良好的外部宏觀環(huán)境航空行業(yè)作為一個承運人行業(yè)，是一個典型的周期性行業(yè)，且其業(yè)務(wù)量和業(yè)績的波動性明顯大于宏觀經(jīng)濟的波動幅度。06年下半年，翡翠航空（全貨運公司）正式投入運營以后，將對深圳機場（000089）的業(yè)績增長產(chǎn)生比較明顯的帶動作用。我們認(rèn)為機場行業(yè)的總體形勢依然看好。綜合分析下來，我們認(rèn)為06年航空業(yè)的總體形勢中性，對于行業(yè)內(nèi)的南方航空和上海航空給予“中性”的投資評級。2006年將對航空業(yè)將產(chǎn)生重大影響的其它因素包括：人民幣升值的程度和時間、國際原油價格穩(wěn)步回落、國內(nèi)航油銷售定價體制的調(diào)整、國內(nèi)機場收費體制的調(diào)整、中國航空市場的開放步伐和國內(nèi)航空公司與全球三大航空聯(lián)盟的合作等。股票研究行業(yè)策略航空、機場行業(yè)中性馮志剛021 62580818 676fengzhigang細(xì)分行業(yè)機場業(yè)增持航空業(yè)中性重點公司上海機場增持深圳機場謹(jǐn)慎增持白云機場中性南方航空中性上海航空中性行業(yè)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所外部環(huán)境良好 內(nèi)部資源整合2005年11月25日投資要點我們預(yù)測，0607年，全球經(jīng)濟和中國經(jīng)濟都將繼續(xù)保持較好的發(fā)展態(tài)勢，其中，%%，%%。良好的外部宏觀環(huán)境將為航空運輸及其輔助設(shè)施——機場行業(yè)提供旺盛的運輸需求，但我們認(rèn)為0607年國內(nèi)航空業(yè)運力投入將相對過度?？梢灾v，影響航空業(yè)的因素比較分散，且在時間和內(nèi)容上都具有不確定性、突發(fā)性和相互之間的“獨立性”。2006年對機場行業(yè)將產(chǎn)生重大影響的因素包括：中國航空市場的增長和開放、機場收費體制的調(diào)整、人民幣升值等。整合上海機場集團內(nèi)部的其它資源，是上海機場（600009）未來發(fā)展的必由之路，也是決定其投資價值的關(guān)鍵因素。我們對機場業(yè)整體給予“增持”的投資評級，對上海機場（600009）給予“增持”評級，對于深圳機場（000089）給予“謹(jǐn)慎增持”評級，對于白云機場（600004）維持“中性”評級。因此，未來12年，全球和中國宏觀經(jīng)濟的走勢將對06年的中國航空業(yè)產(chǎn)生重要影響。圖1：2005年19月中國民航總周轉(zhuǎn)量結(jié)構(gòu)從中國民航的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，國內(nèi)經(jīng)濟和全球經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r都是影響其發(fā)展的重要因素。并且我們預(yù)期隨著中國航空市場的進一步開放，這一比例還將繼續(xù)提高，因此，全球經(jīng)濟的發(fā)展情況對中國航空業(yè)的影響程度將逐漸增加。我們對19862004年的數(shù)據(jù)進行了回歸分析。我們認(rèn)為可能的解釋包括：（1）數(shù)
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