航空、機(jī)場(chǎng)行業(yè)06年策略報(bào)告(文件)
【正文】 0架飛機(jī)將為中國(guó)民航增加2400030000個(gè)座位，基本上相當(dāng)于在原有的運(yùn)力投入安排的基礎(chǔ)上（我們預(yù)測(cè)06年、%%）又增加了一個(gè)東方航空公司（合并西北航空和云南航空以后）的運(yùn)力（相當(dāng)于05年底中國(guó)民航總座位數(shù)的25%左右）；再加上由于航程能力的限制，只能飛行國(guó)內(nèi)、到港澳地區(qū)、東南亞、東北亞的航線，不能飛行其它區(qū)域，所以對(duì)各航空公司的運(yùn)力安排壓力相當(dāng)大。但從目前的形勢(shì)分析，國(guó)泰君安證券研究所對(duì)未來(lái)國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)的基本觀點(diǎn)是將逐步回落到45美元左右，也就是說(shuō)比目前的價(jià)格水平下降2025%。數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg與航油有關(guān)的另一個(gè)重要問(wèn)題是航油體制改革。我們認(rèn)為，這一政策使得長(zhǎng)期存在的國(guó)內(nèi)、國(guó)際航油價(jià)格“雙軌制”的問(wèn)題出現(xiàn)了統(tǒng)一的第一步。根據(jù)新的182號(hào)文中的計(jì)算公式，進(jìn)行折算以后我們得出，比目前國(guó)內(nèi)航油5220元/%。除了內(nèi)航外線航油價(jià)格形成機(jī)制調(diào)整以外，“根據(jù)各地不同的航油運(yùn)輸、貯藏成本確定不同的加油價(jià)格”這一項(xiàng)對(duì)航空公司也比較有利。這在各公司2005年的三季度報(bào)中就有了充分的體現(xiàn)。2005年7月21日，人民幣升值2%以后，南方航空、東方航空和上海航空該季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比減少53700、。分別由民航總局發(fā)（1994）128號(hào)、民航財(cái)發(fā)（1995）240號(hào)和民航財(cái)發(fā)（2002）179號(hào)文件加以規(guī)定。這對(duì)于國(guó)內(nèi)航空公司的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。該協(xié)議允許中美雙方經(jīng)營(yíng)兩國(guó)間航班的航空公司從原來(lái)的四家增加到九家，04年內(nèi)美方就可增加一個(gè)全貨運(yùn)航空公司，中方可增加一家客運(yùn)或貨運(yùn)航空公司開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。其中十四個(gè)航班將在04年內(nèi)投入飛行。2004年9月，中港兩地宣布達(dá)成2004至2006年的新一輪航權(quán)安排，正式撤銷經(jīng)營(yíng)中港航空服務(wù)的航空公司的上限。．國(guó)內(nèi)航空公司與三大國(guó)際航空聯(lián)盟的合作國(guó)際航線業(yè)務(wù)一向是國(guó)內(nèi)航空公司的弱項(xiàng)。因此，是否加入國(guó)際航空聯(lián)盟已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)航空公司必須面對(duì)的問(wèn)題。從總體的效果來(lái)看，如果國(guó)內(nèi)航空公司在國(guó)際航線上投入大量的運(yùn)力的話，還是可以實(shí)現(xiàn)正收益的。我們預(yù)測(cè)06年國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)全行業(yè)起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量分別增長(zhǎng)15%、%%。對(duì)于外幣收入比例比較高的機(jī)場(chǎng)，如上海機(jī)場(chǎng)，人民幣升值使得其外幣收入在轉(zhuǎn)換成人民幣時(shí)縮水的絕對(duì)量比較的；對(duì)于外幣收入比例比較低的機(jī)場(chǎng)，如深圳機(jī)場(chǎng)，人民幣升值使得其外幣收入在轉(zhuǎn)換成人民幣時(shí)縮水的絕對(duì)量幾乎可以忽略不計(jì)。上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)下屬的虹橋機(jī)場(chǎng)雖然與其分別獨(dú)立運(yùn)作，但客觀上存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，原有的“一地兩場(chǎng)”的運(yùn)作方式也為浦東機(jī)場(chǎng)成為亞太地區(qū)的樞紐機(jī)場(chǎng)設(shè)置了巨大的障礙。屆時(shí)，上海機(jī)場(chǎng)的整體價(jià)值將得到巨大的提升。在新的跑道等基礎(chǔ)設(shè)施投入使用（預(yù)計(jì)到2008年）以前，深圳機(jī)場(chǎng)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)將主要依賴于航空普貨運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展。預(yù)計(jì)2005年全年白云機(jī)場(chǎng)的旅客起降架次和旅客吞吐量將分別達(dá)到20萬(wàn)架次和2400萬(wàn)人以上。另外，從最終規(guī)劃用地方案來(lái)講，白云機(jī)場(chǎng)將成為珠三角地區(qū)最大的機(jī)場(chǎng)。重點(diǎn)推薦“增持”之公司一覽價(jià)格（11/21）P/B05EPS F（元）06EPS F（元）05P/E F06P/E F流通A股(萬(wàn)股)流通市值(億元)上海機(jī)場(chǎng)深圳機(jī)場(chǎng)28800資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所注：市盈率指標(biāo)未考慮股改因素。2005年2月份，加入國(guó)泰君安證券研究所，從事交通運(yùn)輸行業(yè)研究。2002年3月進(jìn)入申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所，從事家電行業(yè)研究。目前，廣東省機(jī)場(chǎng)集團(tuán)正在準(zhǔn)備建設(shè)第三條跑道。從基礎(chǔ)設(shè)施條件看，白云機(jī)場(chǎng)的兩條4E級(jí)跑道的通過(guò)能力為35萬(wàn)架次左右，但是航站樓的旅客通過(guò)能力只有2500萬(wàn)人左右。具體分析見(jiàn)2005年11月2日的《深圳機(jī)場(chǎng)調(diào)研報(bào)告》。在全國(guó)前十大機(jī)場(chǎng)中是非常落后的。因此，為了上市公司的整體利益和上海市“十一五”期間重點(diǎn)發(fā)展物流業(yè)的目標(biāo)能夠得到實(shí)現(xiàn)，上海機(jī)場(chǎng)（600009）的唯一選擇就是整合上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)內(nèi)的其它經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。兩個(gè)機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的不均衡反映出的問(wèn)題不言而喻。由于相關(guān)利益主體的出發(fā)點(diǎn)不同導(dǎo)致其提出的改革方案大相徑庭，管理層的態(tài)度也不明朗，所以這方面的影響也需要看最后公布的正式方案而定。我們預(yù)測(cè)06年國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)行業(yè)起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量分別增長(zhǎng)15%、%%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年前三季度，全國(guó)前十大機(jī)場(chǎng)的起降架次、%、%%。加入國(guó)際航空聯(lián)盟可以為國(guó)內(nèi)航空公司帶來(lái)更多的國(guó)際航線客、貨業(yè)務(wù)，同時(shí)增加經(jīng)過(guò)其中轉(zhuǎn)運(yùn)輸?shù)膰?guó)際客、貨數(shù)量；當(dāng)然在其它方面，如提升管理效率等的作用也比較明顯。南航和國(guó)航已
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