航空、機(jī)場(chǎng)行業(yè)06年策略報(bào)告-全文預(yù)覽
【正文】 經(jīng)開始探索和國際航空聯(lián)盟的合作方式。配合這次政策放寬，中港兩地的客貨航空運(yùn)力，會(huì)在次月開始增加，客運(yùn)增加30%至每周共1,600班；貨運(yùn)更增加100%，由每周21班增至42班，當(dāng)中除上海、武漢、西安、成都和沈陽要到2006年冬季才能增加指定航空公司和運(yùn)力外，其他的30個(gè)航點(diǎn)，均可按航空公司的要求，經(jīng)審批及分配航權(quán)后，加入競(jìng)爭(zhēng)。在原有協(xié)議中，中國的航空公司可飛往十二個(gè)美國城市，美國的航空公司可飛往中國的五個(gè)城市。《中美航空協(xié)議》和《中港航權(quán)安排》將使得06年的中國航空市場(chǎng)更加開放。2004年7月24日，新的《中美航空協(xié)定》在北京正式簽署。目前，對(duì)于機(jī)場(chǎng)收費(fèi)體制改革的討論已經(jīng)展開，但不同的利益主體從各自的利益出發(fā)提出的改革方案差異很大，如航空公司不希望提高標(biāo)準(zhǔn)、外航比例大的機(jī)場(chǎng)不希望對(duì)外航收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)明顯降低等。表2：06年人民幣再升值對(duì)A股航空公司業(yè)績(jī)影響的敏感性分析升值幅度南方航空東方航空上海航空2% 3% 4% 5% 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所．機(jī)場(chǎng)收費(fèi)體制改革機(jī)場(chǎng)收費(fèi)體制改革方案懸而未決，各方利益主體眾說紛紜。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg雖然官方一再否認(rèn)人民幣會(huì)繼續(xù)升值，但我們認(rèn)為這只是一個(gè)時(shí)間早晚的問題。這樣下來，航油體制的改革整體上對(duì)航空公司是有利的。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、國泰君安證券研究所也就是說，如果11月24日當(dāng)天開始實(shí)行國內(nèi)航空公司國際和地區(qū)航線的航油價(jià)格與國際接軌，%。由于政策推出當(dāng)時(shí)，國際航油市場(chǎng)價(jià)格高于國內(nèi)市場(chǎng)，各航空公司普遍擔(dān)心這一政策的出臺(tái)將直接導(dǎo)致國內(nèi)航空公司國際和地區(qū)航線的經(jīng)營成本的增加，會(huì)對(duì)國內(nèi)航空公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。據(jù)悉2005年10月，國家民航總局下發(fā)182號(hào)文件。如果我們假設(shè)三大航空公司上下半年燃油消耗基本平衡，2006年燃油消耗同比增長(zhǎng)10%計(jì)算，則理論上，國航、。影響航空業(yè)的其它重要問題．航油價(jià)格的逐步回落和航油體制改革2004年下半年以來，國際原油價(jià)格飆升，給全球航空業(yè)帶來巨大的打擊。2005年11月中美簽署大規(guī)模飛機(jī)采購以后，我們認(rèn)為0607年中國航空業(yè)的運(yùn)力投入將出現(xiàn)相對(duì)過度的局面。如果我們考慮0%%，06年中國民航旅客周轉(zhuǎn)量增幅仍可以達(dá)到1213%的話，那么東方航空的運(yùn)力投入顯然有些偏快，但如果我們綜合考慮0507年三年內(nèi)的綜合情況，運(yùn)力投入還是適度的。在三大航空公司中，僅有東方航空在其05年中報(bào)中明確地披露出其007年的運(yùn)力擴(kuò)張計(jì)劃。據(jù)了解，這批波音飛機(jī)的目錄價(jià)格為40億美元，將于2006年至2008年期間交付中國國際航空公司、東方航空、南方航空、上海航空、廈門航空、山東航空、海南航空、深圳航空等8家中國航空公司使用。國內(nèi)航空公司的運(yùn)力擴(kuò)張具有很大的政治性和不可預(yù)測(cè)性。我們認(rèn)為，0607年良好的外部宏觀環(huán)境仍可以為中國航空市場(chǎng)帶來比較強(qiáng)勁的運(yùn)輸需求增長(zhǎng)。%，我們認(rèn)為IMF的預(yù)測(cè)相對(duì)保守了一些。. 未來12年全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)看好根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，200%%，%的水平。從圖2中可以看出，中國民航總周轉(zhuǎn)量的波動(dòng)周期與中國和全球GDP的波動(dòng)周期基本一致，并且波動(dòng)幅度大于GDP的幅度。根據(jù)我們目前掌握的數(shù)據(jù)，0607年，無論是全球經(jīng)濟(jì)還是中國經(jīng)濟(jì)都將處于比較良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)之中，從而為航空業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部宏觀環(huán)境。06年下半年，翡翠航空（全貨運(yùn)公司）正式投入運(yùn)營以后，將對(duì)深圳機(jī)場(chǎng)（000089）的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)產(chǎn)生比較明顯的帶動(dòng)作用。綜合分析下來，我們認(rèn)為06年航空業(yè)的總體形勢(shì)中性，對(duì)于行業(yè)內(nèi)的南方航空和上海航空給予“中性”的投資評(píng)級(jí)。股票研究行業(yè)策略航空、機(jī)場(chǎng)行業(yè)中性馮志剛021 62580818 676fengzhigang細(xì)分行業(yè)機(jī)場(chǎng)業(yè)增持航空業(yè)中性重點(diǎn)公司上海機(jī)場(chǎng)增持深圳機(jī)場(chǎng)謹(jǐn)慎增持白云機(jī)場(chǎng)中性南方航空中性上海航空中性行業(yè)指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所外部環(huán)境良好 內(nèi)部資源整合2005年11月25日投資要點(diǎn)我們預(yù)測(cè)，0607年，全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)都將繼續(xù)保持較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其中，%%，%%?？梢灾v，影響航空業(yè)的因素比較分散，且在時(shí)間和內(nèi)容上都具有不確定性、突發(fā)性和相互之間的“獨(dú)立性”。整合上海機(jī)場(chǎng)集團(tuán)內(nèi)部的其它資源，是上海機(jī)場(chǎng)（6
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