航空、機場行業(yè)06年策略報告-全文預(yù)覽
【正文】 經(jīng)開始探索和國際航空聯(lián)盟的合作方式。配合這次政策放寬，中港兩地的客貨航空運力，會在次月開始增加，客運增加30%至每周共1,600班；貨運更增加100%，由每周21班增至42班，當中除上海、武漢、西安、成都和沈陽要到2006年冬季才能增加指定航空公司和運力外，其他的30個航點，均可按航空公司的要求，經(jīng)審批及分配航權(quán)后，加入競爭。在原有協(xié)議中，中國的航空公司可飛往十二個美國城市，美國的航空公司可飛往中國的五個城市。《中美航空協(xié)議》和《中港航權(quán)安排》將使得06年的中國航空市場更加開放。2004年7月24日，新的《中美航空協(xié)定》在北京正式簽署。目前，對于機場收費體制改革的討論已經(jīng)展開，但不同的利益主體從各自的利益出發(fā)提出的改革方案差異很大，如航空公司不希望提高標準、外航比例大的機場不希望對外航收費標準明顯降低等。表2：06年人民幣再升值對A股航空公司業(yè)績影響的敏感性分析升值幅度南方航空東方航空上海航空2% 3% 4% 5% 數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所．機場收費體制改革機場收費體制改革方案懸而未決，各方利益主體眾說紛紜。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg雖然官方一再否認人民幣會繼續(xù)升值，但我們認為這只是一個時間早晚的問題。這樣下來，航油體制的改革整體上對航空公司是有利的。數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、國泰君安證券研究所也就是說，如果11月24日當天開始實行國內(nèi)航空公司國際和地區(qū)航線的航油價格與國際接軌，%。由于政策推出當時，國際航油市場價格高于國內(nèi)市場，各航空公司普遍擔心這一政策的出臺將直接導致國內(nèi)航空公司國際和地區(qū)航線的經(jīng)營成本的增加，會對國內(nèi)航空公司的業(yè)績產(chǎn)生負面影響。據(jù)悉2005年10月，國家民航總局下發(fā)182號文件。如果我們假設(shè)三大航空公司上下半年燃油消耗基本平衡，2006年燃油消耗同比增長10%計算，則理論上，國航、。影響航空業(yè)的其它重要問題．航油價格的逐步回落和航油體制改革2004年下半年以來，國際原油價格飆升，給全球航空業(yè)帶來巨大的打擊。2005年11月中美簽署大規(guī)模飛機采購以后，我們認為0607年中國航空業(yè)的運力投入將出現(xiàn)相對過度的局面。如果我們考慮0%%，06年中國民航旅客周轉(zhuǎn)量增幅仍可以達到1213%的話，那么東方航空的運力投入顯然有些偏快，但如果我們綜合考慮0507年三年內(nèi)的綜合情況，運力投入還是適度的。在三大航空公司中，僅有東方航空在其05年中報中明確地披露出其007年的運力擴張計劃。據(jù)了解，這批波音飛機的目錄價格為40億美元，將于2006年至2008年期間交付中國國際航空公司、東方航空、南方航空、上海航空、廈門航空、山東航空、海南航空、深圳航空等8家中國航空公司使用。國內(nèi)航空公司的運力擴張具有很大的政治性和不可預(yù)測性。我們認為，0607年良好的外部宏觀環(huán)境仍可以為中國航空市場帶來比較強勁的運輸需求增長。%，我們認為IMF的預(yù)測相對保守了一些。. 未來12年全球經(jīng)濟繼續(xù)看好根據(jù)IMF的預(yù)測，200%%，%的水平。從圖2中可以看出，中國民航總周轉(zhuǎn)量的波動周期與中國和全球GDP的波動周期基本一致，并且波動幅度大于GDP的幅度。根據(jù)我們目前掌握的數(shù)據(jù)，0607年，無論是全球經(jīng)濟還是中國經(jīng)濟都將處于比較良好的發(fā)展態(tài)勢之中，從而為航空業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部宏觀環(huán)境。06年下半年，翡翠航空（全貨運公司）正式投入運營以后，將對深圳機場（000089）的業(yè)績增長產(chǎn)生比較明顯的帶動作用。綜合分析下來，我們認為06年航空業(yè)的總體形勢中性，對于行業(yè)內(nèi)的南方航空和上海航空給予“中性”的投資評級。股票研究行業(yè)策略航空、機場行業(yè)中性馮志剛021 62580818 676fengzhigang細分行業(yè)機場業(yè)增持航空業(yè)中性重點公司上海機場增持深圳機場謹慎增持白云機場中性南方航空中性上海航空中性行業(yè)指數(shù)走勢數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券研究所外部環(huán)境良好 內(nèi)部資源整合2005年11月25日投資要點我們預(yù)測，0607年，全球經(jīng)濟和中國經(jīng)濟都將繼續(xù)保持較好的發(fā)展態(tài)勢，其中，%%，%%?？梢灾v，影響航空業(yè)的因素比較分散，且在時間和內(nèi)容上都具有不確定性、突發(fā)性和相互之間的“獨立性”。整合上海機場集團內(nèi)部的其它資源，是上海機場（6
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