經(jīng)濟(jì)類論文上市公司跨國并購績效的影響因素分析(編輯修改稿)
2025-07-10 11:46 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 個月的時間里，收購方公司的股東能夠獲得相當(dāng)顯著的正超常收益率，目標(biāo)公司在事件發(fā)生日也能獲得相當(dāng)大的超常收益率。 國內(nèi)研究文獻(xiàn)綜述 國內(nèi)最早采取財務(wù)指標(biāo)研究方法的是陳信元和原紅 旗 (1998)以 1997 年重組公司為樣本所作的實證。該項研究比較了公司重組前后 4 個會計指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)重組當(dāng)年樣本公司的每股收益 (EPS)，凈資產(chǎn)收益率 (ROE)和投資收益占總利潤的比重與重組前一年相比有所上升，同時負(fù)債率有所下降，其實證結(jié)果表明重組是有一定效果的 .從 20212021 年滬深兩市具有代表性的 83 起公司兼并收購活動來看，在短期內(nèi)，并購績效有一定的改善，但長期來看，司并購并沒有帶來經(jīng)營效率的提高。對于收購公司而言，上市公司并購當(dāng)年績效有較大提高，隨后績效下降，甚至抵消了之前的績效提高，并購并沒有實質(zhì)性 的提高并購公司的經(jīng)營績效 。對于目標(biāo)公司來說，并購當(dāng)期會使績效下降，并購以后公司績效上升，使得效率提高 . 3 第二章 我國上市公司并購績效理論分析 2. 1 并購動因理論 并購的概念 企業(yè)并購（ Mergers and Acquisitions， Mamp。A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為 Mamp。A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的 經(jīng)濟(jì) 方式取得其他 法人產(chǎn)權(quán) 的行為，是企業(yè)進(jìn)行 資本運作 和經(jīng)營的一種主要形式。 并購分類 一 企業(yè)并購從所處行業(yè)性質(zhì)劃分，可將其分為以下三類： 并購方式 定義 舉例 橫向并購 同屬于一個產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或產(chǎn)品處于同一市場的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為 美國波音公司和麥道公司 縱向并購 生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的企業(yè)之間的并購行為 中糧收購蒙牛 混合并購 生產(chǎn)和經(jīng)營彼此沒有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)之間的并購行為 北京東安兼并北京手表原件二廠 二 并購動因理論 按照古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，并購的動因主要在于： 1 獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢 規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，生產(chǎn)成本隨著產(chǎn)出增加而下降，收益不斷遞增的現(xiàn)象。通過橫向并購企業(yè)可以快速將各種生產(chǎn)資源和要素集中起來，從而提高單位投資的經(jīng)濟(jì)效益或降低單位交易費用和成本，獲得客觀的規(guī)模 4 經(jīng)濟(jì)。為此，企業(yè)有動力擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模， 2 降低交易費用 按照克斯的理論，企業(yè)是市場機(jī) 制的替代物，市場和企業(yè)是資源配置的兩種可互相替代的手段。通過并購，主要是橫向并購，企業(yè)可以將原來的市場交易關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的行政調(diào)撥關(guān)系，從而大大降低交易費用。 3 多元化經(jīng)營戰(zhàn)略 多樣化經(jīng)營既可以通過內(nèi)部發(fā)展完成，也可以通過兼并活動完成。然而，在特定情況下，通過兼并達(dá)到多樣化經(jīng)營要優(yōu)于內(nèi)部發(fā)展途徑。企業(yè)可能僅僅是由于缺少必要的 資源 或其潛力已超過了行業(yè)容量而缺少內(nèi)部發(fā)展的機(jī)會，這就需要通過混合并購來分散這些資源或潛 力。 財務(wù)協(xié)同效應(yīng) 也對這一時期的并購做出了解釋。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來自較低成本的 內(nèi)部融資 和 外部融資 。有大量內(nèi)部 現(xiàn)金流 和少量投資機(jī)會的企業(yè)擁 有超額現(xiàn)金流。有較低內(nèi)部資金 生產(chǎn)能力 和大量投資機(jī)會的企業(yè)需要進(jìn)行額外的 融資 。這兩個企業(yè)的 合并 可能會得到較低的內(nèi)部資金成本優(yōu)勢。 并購績效的概念 企業(yè)并購績效是指并購行為完成后 ,目標(biāo)企業(yè)被納入到并購企業(yè)中經(jīng)過整合后 ,實現(xiàn)并購 初衷、產(chǎn)生效率的情況。并購是成功還是失敗了 ,并購的目標(biāo)是否實現(xiàn)了 , 并購是否發(fā)揮了預(yù)期的協(xié)同效應(yīng) ,是否加快了企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程 ,是否促進(jìn)了資源的有效配置 ,這些問題都同并購績效評價有關(guān)。 5 第三章 著名并購案例 TCL 品牌并購阿爾卡特 進(jìn)入 21 世紀(jì)以來，中國企業(yè)的并購活動日益頻繁，過去 5 年內(nèi)中國企業(yè)并購交易額以每年 70％的速度增長，中國正在成為亞太地區(qū)并購交易活躍的國家。TCL 合資阿爾卡特手機(jī)、聯(lián)想鯨吞 IBM 的 PC 業(yè)務(wù)、明基收購西門子手機(jī)??許多年前甚至不敢想象的 著名企業(yè)，居然在一夜之間成為了 中國公司的一部分。這確實讓人歡欣鼓舞。但 當(dāng) 波瀾壯闊 的 并購行為曲終人散時，資本方和管理層真的看到了預(yù)計中并購為公司帶來的規(guī)模效應(yīng)、管理協(xié)同、成本降低和良好的財務(wù)效果了嗎？ 下面我們以 TCL 并購阿爾卡特來研究公司并購活動過程中所產(chǎn)生的一些問題 并購雙方背 景簡介 TCL 背景介紹。 TCL 集團(tuán) 股份有限公司 創(chuàng)辦于 1981 年，是一家從事家電、信息、通訊、電工產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，集技、工、貿(mào)為一 體的特大型 國有控股企業(yè) 。 A 股上市公司。 TCL 集團(tuán)于 1999 年進(jìn)入手機(jī)市場， 2021 年 TCL 手機(jī)銷 售收入達(dá) 21 億元，利潤達(dá)到 億元，是其他所有國產(chǎn)手機(jī)盈利總和的兩倍多， 2021 年， TCL 實際生產(chǎn)量為 639 萬臺，手機(jī)實現(xiàn)銷售收入 82 億元，盈利超過 10 億元，收入增長 倍。世界排名僅次于諾基亞和摩托羅拉，以絕對優(yōu)勢超過所有國產(chǎn)品牌。2021 年月 1 月 30 日 TCL 集 團(tuán) 股份 有限公司在深圳 證券交易所 上市交易。 阿爾卡特公司背景介紹 阿爾卡特公司創(chuàng)建于 1898 年，總部設(shè)在法國巴黎。阿爾卡特是電信系統(tǒng)和設(shè)備以及相關(guān)的電纜和部件領(lǐng)域的世界領(lǐng)導(dǎo)者，向其客戶或雇員提供語音、數(shù)據(jù)和視頻應(yīng)用阿爾卡特的業(yè)務(wù)遍及全球 130 多個國家，擁有 120,000 名員工。阿爾卡特是當(dāng)今世界上第一大電信基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商。也是最早扎根于中國，與中國通信業(yè)長期合作的強(qiáng)大合作伙伴。阿 2021 年，阿爾卡特公司的銷售收入達(dá)到 125億歐元。 TCL 收購阿爾卡特的背景與動因 早 在成立之時， TCL 集團(tuán)就提出了“五個國際化”，研
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