某上市公司股權結構對公司績效影響的實證分析畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-19 15:18 本頁面
【文章內容簡介】 距，產生所謂的馬太效應。本文中該指數的計算公式為： 式中，Hn指赫芬達爾指數；Xi指上市公司前i位大股東所持股數；X指上市公司總股本。本文選用n=5，即H5。如果H5越大，說明前五大股東所持股比例越大，股權越集中，反之，股權越分散。從圖22可以看出，占比為36%,其中，；，占比為51%；，占比為13%,。%，由此說明新疆上市公司前5大股東的實力分布相對來說是比較均衡的。圖22：2013年新疆上市公司赫芬達爾指數分布圖從2013年新疆上市公司股權屬性統計表（表22）看出，% ，%%，法人股比例超過了國有股比例。上市公司公司流通股比例最大達到100%，說明股改之后國有股比例逐漸在下降，法人股和流通股比例在提升。表22 2013年新疆上市公司股權屬性統計表股權屬性平均值中位數標準差最小值最大值流通A股比例%%%%%國有股比例 %%%%%法人股比例%%%%% 資料來源：新疆上市公司2013年度報表從2013年新疆上市公司控股分組統計表分析看出，新疆金融系統為新疆民營經濟提供全方位的金融支撐，促進了民營經濟的發(fā)展壯大。截至2013年12月31日，在新疆39家A股上市公司中，民營經濟控股企業(yè)14家，占到全部上市公司的37%，而國有控股的上市公司為25家，占到63%。隨著股改實施后，新疆上市公司國有股比例雖有下降，但一些上市公司實際控制人仍然是國有資產委員會或國有資產管理公司。一些新興上市公司的民營控股資本在逐漸增加。 公司經營績效是指公司經營的業(yè)績和效率，它反映公司的經營效果，一般用某個或一組財務指標加以反映。本文選取了反映企業(yè)盈利能力狀況的總資產收益率、凈資產收益率、每股收益對企業(yè)經營績效進行定量評價，主要反映企業(yè)一定經營期間的投入產出水平和盈利質量。凈資產收益率體現了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力。%，%，%，最大值與最小值差距大，且各個公司之間的數值差距也較大，說明新疆上市公司自有資本獲取凈收益的能力不同。每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的財務指標，反映普通股的獲利水平。從每股收益指標看，，每股收益指標總體上差距不大?？傎Y產收益率是另一個衡量企業(yè)收益能力的指標。從總資產收益率指標看，%，%，%，有4家總資產收益率小于0，總資產收益率最大值和最小值差距不大，但是除這4家公司以外，其他的公司數值都比較接近，圍繞在平均值周圍。表23 2013年新疆上市公司經營績效指標數據統計經營績效指標平均值中位數標準差最小值最大值總資產收益率ROA（%）凈資產收益率ROE（%）每股收益EPS（元）資料來源：新疆上市公司2013年度報表以2013年新疆39家上市公司為樣本，做出股權結構與公司績效關系折線圖。在對二者關系進行統計分析時，選用凈資產收益率和每股收益表示公司績效。同時，需要說明的是，在劃分持股比例區(qū)間時，考慮到等距區(qū)間或等比區(qū)間容易造成某些區(qū)間段樣本數偏多，而某些區(qū)間段樣本數偏少，導致統計結果說服力不足，下文各圖所示持股比例區(qū)間是基于同時保證各區(qū)間樣本數量大致相等的基礎上得出的。(1)第一大股東持股比例和公司績效由圖31可知，當第一大股東持股比例位于分布區(qū)間0到20%時，公司績效高于其他持股區(qū)間的公司績效，達到最高。當第一大股東持股比例超過30%時，公司績效開始逐步降低。從凈資產收益率指標看，公司績效隨著第一大股東持股比例的提高而降低。從整體來看，公司經營績效隨著第一大股東比例提高而降低。圖31：第一大股東持股比例與公司績效關系折線圖 (2)前五大股東持股比例和公司績效由圖32可知，在持股比例在20%40%和50%60%兩個區(qū)間內，公司經營績效隨前五大股東持股比例增加而提高。整體看當前五大股東持股比例在60%—70%的區(qū)間時，公司經營績效高于其它持股區(qū)間的公司經營績效。從整體來看，公司經營績效隨著前五大股東持股比例提高而升高。圖32：前五大股東持股比例與公司績效關系折線圖(1)國有股比例和公司績效由圖33可知，當國有股比例為0時，公司績效不高，隨著國有股比例的增大，公司經營績效逐漸提高，當國有股比例在10%時，公司績效達到最高。當國有股比例超過10%時，公司經營績效成下降趨勢。從總體來看，公司績效隨著國有股比例增大而降低。圖33：國有股比例與公司績效關系折線圖(2)法人股比例和公司績效由圖34可知，在010%區(qū)間內，公司績效隨著法人股比例的增加而提高，隨著法人股比例的進一步增加，績效開始下降，當法人股持股比例大于20%時，績效又持續(xù)回升。從總體來看，公司績效隨著法人股比例的增大而提高。圖34：法人股比例與公司績效關系折線圖(3)流通股比例和公司績效由圖35可知，流通股比例在050%時，公司績效逐漸提高，當流通股比例在50%60%時，公司經營績效開始下降。但流通股比例大于60%時，公司績效開始快速上升，當流通股比例為90%時，公司經營績效達到最高。從總體來看，公司績效隨著流通股比例的增大而提高。 圖35：流通股比例與公司績效關系折線圖為保證數據的有效性，本文根據以下的選擇標準對原始樣本進行甄選，盡量消除異常樣本對結論的影響。（1）新上市的公司內部運行機制不夠健全，其績效容易出現非正常性波動，因此去掉2011年12月31日以后的上市公司，剔除新疆浩源、天山生物和麥趣爾。（2）ST 類公司或*ST 類公司的財務狀況屬于異常，剔除*ST中基。通過上述甄選，最終確定36家新疆上市公司作為研究樣本。本文樣本數據來源于中國證監(jiān)會網站、新浪財經等網站。使用SPSS，EXCEL軟件進行數據分析和處理。在分析公司績效的各項指標過程中，如果市場是有效的，通過計算托賓Q值來評價公司的現有價值相對更有意義,國外大多數的研究都是采用這一指標的。但是中國的資本市場不發(fā)達，各項法律法規(guī)不健全，使用托賓Q值衡量的可能性很小，所以本文沒有采用。此外，由于中國股票市場的不成熟造成股價與公司的真實價值不符，市盈率普遍偏高，公司資產的重置價值也難以估計，以及從數據的可獲得性方面考慮，本文選取反映企業(yè)盈利能力狀況的凈資產收益率（ROE）作為分析衡量經營績效。(1)CR1：指公司最大股東所持股公司總股本中的比例，反映第一大股東在公司總股本中的地位。(2)CR5：指公司前五位大股東所持股比例之和，反映了前五位大股東在公司總股本中所占的地位。（1）國有股比例。國有股由國家股和國有法人股構成。其中國家股是指有權代表國家的部門或機構以國有資產向公司投資形成的股份，包括以公司現有國有資產折算成的股份。國有法人股指具有法人資格的國有企業(yè)、事業(yè)及其他單位以其依法占用的法人資產投入公司形成或依法定程序取得的股份。該指標是國家持有股份占公司總股本的比重。（2）法人股比例。法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法經營的資產向公司非上市流通股權部分投資所形成的股份。該指標是法人股（包括境內法人持股、境外法人持股和募集法人股）占公司總股本的比重。（3）流通股比例。流通股是指在股市上可以自由買賣的股份。股改后形成了全流通的局面，但仍存在有限售條件的流通股，這部分流通股在規(guī)定的時間內是不流通的，而在本文的研究時限內這部分流通股并沒有解禁。該指標是流通A 股占公司總股本的比重。根據以往的研究成果分析，發(fā)現除了股權結構變量外，還有其他一些變量會影響上市公司的股權結構與公司績效的關系，為了更準確地找出這種關系，本文選取兩個變量作為回歸分析的控制變量。一是財務杠桿，它是公司總負債與公司總資產的比率。二
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