某上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效影響的實證分析畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2024-07-19 15:18 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 距，產(chǎn)生所謂的馬太效應(yīng)。本文中該指數(shù)的計算公式為： 式中，Hn指赫芬達爾指數(shù)；Xi指上市公司前i位大股東所持股數(shù)；X指上市公司總股本。本文選用n=5，即H5。如果H5越大，說明前五大股東所持股比例越大，股權(quán)越集中，反之，股權(quán)越分散。從圖22可以看出，占比為36%,其中，；，占比為51%；，占比為13%,。%，由此說明新疆上市公司前5大股東的實力分布相對來說是比較均衡的。圖22：2013年新疆上市公司赫芬達爾指數(shù)分布圖從2013年新疆上市公司股權(quán)屬性統(tǒng)計表（表22）看出，% ，%%，法人股比例超過了國有股比例。上市公司公司流通股比例最大達到100%，說明股改之后國有股比例逐漸在下降，法人股和流通股比例在提升。表22 2013年新疆上市公司股權(quán)屬性統(tǒng)計表股權(quán)屬性平均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值流通A股比例%%%%%國有股比例 %%%%%法人股比例%%%%% 資料來源：新疆上市公司2013年度報表從2013年新疆上市公司控股分組統(tǒng)計表分析看出，新疆金融系統(tǒng)為新疆民營經(jīng)濟提供全方位的金融支撐，促進了民營經(jīng)濟的發(fā)展壯大。截至2013年12月31日，在新疆39家A股上市公司中，民營經(jīng)濟控股企業(yè)14家，占到全部上市公司的37%，而國有控股的上市公司為25家，占到63%。隨著股改實施后，新疆上市公司國有股比例雖有下降，但一些上市公司實際控制人仍然是國有資產(chǎn)委員會或國有資產(chǎn)管理公司。一些新興上市公司的民營控股資本在逐漸增加。 公司經(jīng)營績效是指公司經(jīng)營的業(yè)績和效率，它反映公司的經(jīng)營效果，一般用某個或一組財務(wù)指標(biāo)加以反映。本文選取了反映企業(yè)盈利能力狀況的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益對企業(yè)經(jīng)營績效進行定量評價，主要反映企業(yè)一定經(jīng)營期間的投入產(chǎn)出水平和盈利質(zhì)量。凈資產(chǎn)收益率體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力。%，%，%，最大值與最小值差距大，且各個公司之間的數(shù)值差距也較大，說明新疆上市公司自有資本獲取凈收益的能力不同。每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的財務(wù)指標(biāo)，反映普通股的獲利水平。從每股收益指標(biāo)看，，每股收益指標(biāo)總體上差距不大?？傎Y產(chǎn)收益率是另一個衡量企業(yè)收益能力的指標(biāo)。從總資產(chǎn)收益率指標(biāo)看，%，%，%，有4家總資產(chǎn)收益率小于0，總資產(chǎn)收益率最大值和最小值差距不大，但是除這4家公司以外，其他的公司數(shù)值都比較接近，圍繞在平均值周圍。表23 2013年新疆上市公司經(jīng)營績效指標(biāo)數(shù)據(jù)統(tǒng)計經(jīng)營績效指標(biāo)平均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值總資產(chǎn)收益率ROA（%）凈資產(chǎn)收益率ROE（%）每股收益EPS（元）資料來源：新疆上市公司2013年度報表以2013年新疆39家上市公司為樣本，做出股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效關(guān)系折線圖。在對二者關(guān)系進行統(tǒng)計分析時，選用凈資產(chǎn)收益率和每股收益表示公司績效。同時，需要說明的是，在劃分持股比例區(qū)間時，考慮到等距區(qū)間或等比區(qū)間容易造成某些區(qū)間段樣本數(shù)偏多，而某些區(qū)間段樣本數(shù)偏少，導(dǎo)致統(tǒng)計結(jié)果說服力不足，下文各圖所示持股比例區(qū)間是基于同時保證各區(qū)間樣本數(shù)量大致相等的基礎(chǔ)上得出的。(1)第一大股東持股比例和公司績效由圖31可知，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例位于分布區(qū)間0到20%時，公司績效高于其他持股區(qū)間的公司績效，達到最高。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例超過30%時，公司績效開始逐步降低。從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)看，公司績效隨著第一大股東持股比例的提高而降低。從整體來看，公司經(jīng)營績效隨著第一大股東比例提高而降低。圖31：第一大股東持股比例與公司績效關(guān)系折線圖 (2)前五大股東持股比例和公司績效由圖32可知，在持股比例在20%40%和50%60%兩個區(qū)間內(nèi)，公司經(jīng)營績效隨前五大股東持股比例增加而提高。整體看當(dāng)前五大股東持股比例在60%—70%的區(qū)間時，公司經(jīng)營績效高于其它持股區(qū)間的公司經(jīng)營績效。從整體來看，公司經(jīng)營績效隨著前五大股東持股比例提高而升高。圖32：前五大股東持股比例與公司績效關(guān)系折線圖(1)國有股比例和公司績效由圖33可知，當(dāng)國有股比例為0時，公司績效不高，隨著國有股比例的增大，公司經(jīng)營績效逐漸提高，當(dāng)國有股比例在10%時，公司績效達到最高。當(dāng)國有股比例超過10%時，公司經(jīng)營績效成下降趨勢。從總體來看，公司績效隨著國有股比例增大而降低。圖33：國有股比例與公司績效關(guān)系折線圖(2)法人股比例和公司績效由圖34可知，在010%區(qū)間內(nèi)，公司績效隨著法人股比例的增加而提高，隨著法人股比例的進一步增加，績效開始下降，當(dāng)法人股持股比例大于20%時，績效又持續(xù)回升。從總體來看，公司績效隨著法人股比例的增大而提高。圖34：法人股比例與公司績效關(guān)系折線圖(3)流通股比例和公司績效由圖35可知，流通股比例在050%時，公司績效逐漸提高，當(dāng)流通股比例在50%60%時，公司經(jīng)營績效開始下降。但流通股比例大于60%時，公司績效開始快速上升，當(dāng)流通股比例為90%時，公司經(jīng)營績效達到最高。從總體來看，公司績效隨著流通股比例的增大而提高。 圖35：流通股比例與公司績效關(guān)系折線圖為保證數(shù)據(jù)的有效性，本文根據(jù)以下的選擇標(biāo)準(zhǔn)對原始樣本進行甄選，盡量消除異常樣本對結(jié)論的影響。（1）新上市的公司內(nèi)部運行機制不夠健全，其績效容易出現(xiàn)非正常性波動，因此去掉2011年12月31日以后的上市公司，剔除新疆浩源、天山生物和麥趣爾。（2）ST 類公司或*ST 類公司的財務(wù)狀況屬于異常，剔除*ST中基。通過上述甄選，最終確定36家新疆上市公司作為研究樣本。本文樣本數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會網(wǎng)站、新浪財經(jīng)等網(wǎng)站。使用SPSS，EXCEL軟件進行數(shù)據(jù)分析和處理。在分析公司績效的各項指標(biāo)過程中，如果市場是有效的，通過計算托賓Q值來評價公司的現(xiàn)有價值相對更有意義,國外大多數(shù)的研究都是采用這一指標(biāo)的。但是中國的資本市場不發(fā)達，各項法律法規(guī)不健全，使用托賓Q值衡量的可能性很小，所以本文沒有采用。此外，由于中國股票市場的不成熟造成股價與公司的真實價值不符，市盈率普遍偏高，公司資產(chǎn)的重置價值也難以估計，以及從數(shù)據(jù)的可獲得性方面考慮，本文選取反映企業(yè)盈利能力狀況的凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為分析衡量經(jīng)營績效。(1)CR1：指公司最大股東所持股公司總股本中的比例，反映第一大股東在公司總股本中的地位。(2)CR5：指公司前五位大股東所持股比例之和，反映了前五位大股東在公司總股本中所占的地位。（1）國有股比例。國有股由國家股和國有法人股構(gòu)成。其中國家股是指有權(quán)代表國家的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。國有法人股指具有法人資格的國有企業(yè)、事業(yè)及其他單位以其依法占用的法人資產(chǎn)投入公司形成或依法定程序取得的股份。該指標(biāo)是國家持有股份占公司總股本的比重。（2）法人股比例。法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。該指標(biāo)是法人股（包括境內(nèi)法人持股、境外法人持股和募集法人股）占公司總股本的比重。（3）流通股比例。流通股是指在股市上可以自由買賣的股份。股改后形成了全流通的局面，但仍存在有限售條件的流通股，這部分流通股在規(guī)定的時間內(nèi)是不流通的，而在本文的研究時限內(nèi)這部分流通股并沒有解禁。該指標(biāo)是流通A 股占公司總股本的比重。根據(jù)以往的研究成果分析，發(fā)現(xiàn)除了股權(quán)結(jié)構(gòu)變量外，還有其他一些變量會影響上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的關(guān)系，為了更準(zhǔn)確地找出這種關(guān)系，本文選取兩個變量作為回歸分析的控制變量。一是財務(wù)杠桿，它是公司總負債與公司總資產(chǎn)的比率。二
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