我國上市公司現(xiàn)金股利分配政策的實(shí)證分析畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-25 18:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 對(duì)滬深兩市1997年度發(fā)放股利的多元回歸因素法進(jìn)行實(shí)證分析。他們發(fā)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金股利有解釋作用的有股票股利，凈資產(chǎn)收益率，利潤增長率和股票市價(jià)影響，對(duì)股票股利有解釋作用的變量有股本總額，凈資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)和在建工程。原紅旗也對(duì)這一問題進(jìn)行了探討。通過實(shí)證研究檢驗(yàn)得出有關(guān)我國上市公司的五點(diǎn)結(jié)論：（1）現(xiàn)金股利和當(dāng)期盈余呈顯著正相關(guān)。累積盈余對(duì)股票股利影響顯著我國公司的股利決策不是依據(jù)未來發(fā)展的需要，存在公司未來發(fā)展機(jī)會(huì)較小而發(fā)放股票股利的狀況。公司規(guī)模和股票股利呈顯著負(fù)相關(guān)性。流動(dòng)性不是我國上市公司股利形式選擇的重要制約因素。魏剛（1998）以控股股東的比例來間接計(jì)算代理成本，按照國家股，流通股，境內(nèi)法人股把上市公司分為三個(gè)類型。得出股利分配政策與公司股票價(jià)格相關(guān)的結(jié)論。2000年，他針對(duì)我國上市公司股票股利進(jìn)行回歸分析，得出了流通股股東更偏好股票股利而國有股東和法人股股東對(duì)股票股利興趣不大的結(jié)論。三是考察股利政策的市場反應(yīng)。由于中國證券市場的特殊原因，分析公司股利政策的影響因素，尤其是分析股權(quán)結(jié)構(gòu)以及控股股東持股比例對(duì)股利政策的影響，一直是證券市場股權(quán)分置改革以前研究的熱點(diǎn)。在絕大多數(shù)上市公司進(jìn)行完股權(quán)分置改革以后，短時(shí)間內(nèi)無法看出股權(quán)分置改革的效應(yīng)，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響股利政策的研究冷卻下來，對(duì)財(cái)會(huì)指標(biāo)如何影響股利政策的研究開始增加。二、我國現(xiàn)金股利分配政策的現(xiàn)狀和特點(diǎn)（一）現(xiàn)金股利支付比例高，有盈利的公司現(xiàn)金股利分配意愿強(qiáng)表31顯示，中國滬深300樣本公司2006－%、%、%，%，支付比例高。%、%、%、%，反映出現(xiàn)金股利政策是目前我國上市公司采用比例最高的一種股利分配政策。由表32顯示我國有盈利的公司傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利。其中有80%有盈利公司都采取了分配現(xiàn)金股利，還有平均60%的盈利公司僅采取分配現(xiàn)金股利政策。說明中國滬深300上市樣本中有盈利的公司現(xiàn)金股利分配意愿強(qiáng)。其中的其中一個(gè)原因可能是因?yàn)?004年我國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》明確指出:上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會(huì)公眾增發(fā)新股，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份。此項(xiàng)規(guī)定把上市公司再融資的條件與派現(xiàn)狀況聯(lián)系起來，使得2004年以后，派現(xiàn)上市公司的數(shù)量和比例均有了明顯的增加。表31 現(xiàn)金股利的歷年分配情況年度2006200720082009派純現(xiàn)金股利（公司數(shù)）182158197174所占比例（%）分配中包括現(xiàn)金股利（公司數(shù)）226237256227所占比例（%）統(tǒng)計(jì)公司數(shù)293295298273統(tǒng)計(jì)公司數(shù)293295298273表32 中國滬深300上市公司現(xiàn)金股利分配意愿分布概況年份2006200720082009統(tǒng)計(jì)公司總數(shù)293295298273盈利公司數(shù)目285292286266派現(xiàn)公司數(shù)目226237256227純派現(xiàn)公司數(shù)目182158197174派現(xiàn)公司占盈 利公司比例（%）僅派現(xiàn)公司占所 有公司比例（%）（二）現(xiàn)金股利支付率水平呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)從表32可以看出，、。從這些數(shù)據(jù)可以看出我國上市公司這幾年的現(xiàn)金股利支付水平呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。20082009年股利支付水平下降，可能的原因是受到我國資本市場股市熊市的影響。表33 每股現(xiàn)金股利的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果年度2006年2007年2008年2009年含派發(fā)現(xiàn)金股利（公司數(shù)）226237256227極小值（每股派現(xiàn)）極大值（每股派現(xiàn)）均值（每股派現(xiàn)）標(biāo)準(zhǔn)誤標(biāo)準(zhǔn)差方差偏度標(biāo)準(zhǔn)誤峰度標(biāo)準(zhǔn)誤（三）部分公司分紅極低從表33可以看出，；這些上市公司的派現(xiàn)額極低，每股的派現(xiàn)數(shù)額在繳納了個(gè)人所得稅和交易費(fèi)用之后。投資者每股能夠獲得的現(xiàn)金幾乎可以忽略不計(jì)。表35 純派現(xiàn)每股現(xiàn)金股利的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果年度2006年2007年2008年2009年派純現(xiàn)金股利（公司數(shù)）182158197174極小值（每股派現(xiàn)）極大值（每股派現(xiàn)）均值標(biāo)準(zhǔn)誤標(biāo)準(zhǔn)差方差偏度標(biāo)準(zhǔn)誤峰度標(biāo)準(zhǔn)誤（(含稅)，(含稅)，(含稅),(含稅)）（此部分只是方便老師了解，不作為論文部分） 三、研究設(shè)計(jì)與樣本選取 (一)研究設(shè)計(jì) 理論上現(xiàn)金股利分配政策包括是否分配現(xiàn)金股利、支付多少股利等一系列問題，而其中第一個(gè)問題，即是否分配股利為最基本的問題。本文通過建立現(xiàn)金股利分配與否影響因素模型。 研究假設(shè)：非流通股比例越高，越傾向發(fā)放現(xiàn)金股利我國大多數(shù)上市公司是原國有企業(yè)改制過來的，國家股 “一股獨(dú)大”造成了公司股利分配政策往往只考慮了大股東的利益。目前在我國絕大部分上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，非流通的國家股和法人股仍占多數(shù)，處于控股地位，而流通股只占很小比例。如果采取派現(xiàn)政策，非流通股股東分得的現(xiàn)金遠(yuǎn)高于流通股股東。而國有股法人股流通性、轉(zhuǎn)讓權(quán)受到限制，因此越希望派發(fā)現(xiàn)金股利。：公司的盈利能力越強(qiáng)，越傾向分配現(xiàn)金股利盈利能力是某個(gè)特定期間內(nèi)公司利用擁有資源創(chuàng)造利潤的能力，直接影響當(dāng)期利
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