創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)及其影響因素分析畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-08-17 11:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 MM 資本結(jié)構(gòu)理論認為，公司只要通過財 務(wù)杠桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，負債越多，杠桿作用越大，公司價值越大。 新資本結(jié)構(gòu)理論 代理成本理論認為，隨著財務(wù)杠桿的增加而增加公司的債務(wù)資本，監(jiān)督成本的企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險上升，增加債權(quán)人，債權(quán)人會要求更高的利率。這最終由股東承擔(dān)的代理成本，公司的資本結(jié)構(gòu)，負債率過高會導(dǎo)致降低股東價值。信號傳遞理論認為，企業(yè)可以通過對盈利能力和風(fēng)險的信息，通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，以及公司如何對待股票價格信息。資本結(jié)構(gòu)根據(jù)信號傳遞理論會增加，當(dāng)公司價值被低估債務(wù)資本，反之亦然。資本結(jié)構(gòu)的啄序理論認為，公司傾 向于首先使用內(nèi)部融資；如果您需要外部融資，該公司將成為第一選擇，其他外部股權(quán)融資的債券融資，選擇本次融資將不會產(chǎn)生對公司股價影響的比例信息。 實證文獻 王長江﹑林晨（ 20xx）對公司盈利能力與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性研究，選取了158家江蘇省上市公司，通過對其盈利能力指標進行因子分析獲得綜合盈利指標，并與代表資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負債率和流動比率進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間存在顯著相關(guān)關(guān)系 [1]。 李元旭和單蒙蒙（ 20xx）對企業(yè)規(guī)模﹑資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)成長性的研究中以中國上證 A 股的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為樣本，研究了 20xx20xx 年期間中國上證 A股企業(yè)的成長性與企業(yè)的規(guī)模﹑資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。實證研究結(jié)果表明：企業(yè)規(guī)模和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)正向影響企業(yè)的成長性，企業(yè)規(guī)模越大，成長性越好，企業(yè)的資產(chǎn)負債 4 率越高，企業(yè)的成長性越好 [2]。 黃正輝、謝智勇（ 20xx）對上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析 以我國房地產(chǎn)業(yè)為例中，選取房地產(chǎn)行業(yè) 20xx20xx 年 63 家上市公司作為實證樣本，構(gòu)建多元線性回歸模型，檢驗了資本結(jié)構(gòu)的影響因素。研究表明：房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受公司規(guī)模﹑盈利能力﹑成長性﹑抵押價值﹑有效稅率流通股比重影響顯著。其 中，公司規(guī)模﹑抵押價值﹑有效稅率與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，盈利能力﹑成長性﹑流通股比重與資本結(jié)構(gòu)顯著負相關(guān) [3]。 屈宏志（ 20xx）對宏觀經(jīng)濟政策對上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的分析，文章采用賬面價值的資產(chǎn)負債率作為資本結(jié)構(gòu)的度量標準，分行業(yè)分析了我國上市公司 199020xx 年的資產(chǎn)負債率水平，發(fā)現(xiàn)我國上市公司的資產(chǎn)負債率總體呈上升趨勢，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在較大差異。并追溯了我國宏觀經(jīng)濟政策的變更，分析了資本結(jié)構(gòu)隨宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化的特征 [4]。 陳溟（ 20xx）對我國上市公司在哪見過影響因素實證分析，文章從公 司經(jīng)營特征﹑公司治理結(jié)構(gòu)這兩個角度選取了可能影響公司資本結(jié)構(gòu)的九個因素，使用20xx20xx 年 75 家新能源類上市公司的平均數(shù)據(jù)，建立線性回歸模型，通過實證分析得出新能源類上市公司資本結(jié)構(gòu)的一些一些因素?；谘芯拷Y(jié)果提出相應(yīng)建議，為新能源類上市公司確定資本結(jié)構(gòu)提供參考依據(jù) [5]。 5 3 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素分析 外部因素 在我國社會主義市場經(jīng)濟條件下，合理的資本結(jié)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)價值最大化的必要條件之一，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司是我國國民經(jīng)濟重要的組成部分，所以創(chuàng)業(yè)板上市公司個體 發(fā)展甚至整個國家和地區(qū)的總體經(jīng)濟運行和增長起著舉足輕重的作用。 經(jīng)濟增長率 經(jīng)濟增長率是反映一個國家經(jīng)濟總體狀況最具概括性的指標，它不僅在一定程度上反映經(jīng)濟周期性波動的狀況，而且在經(jīng)濟增長趨勢必然會影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的投資融資行為，也同時會影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 通貨膨脹率 持續(xù)的物價上漲或者下跌都會可能導(dǎo)致通貨膨脹，無論是需求拉動的，還是由成本上升造成的，都會對創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的正常經(jīng)營產(chǎn)生影響，從而在企業(yè)自身以及企業(yè)的資金來源方面影響企業(yè)的融資。 實 際貸款利率 利率水平是影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)選擇融資方式，確定資本結(jié)構(gòu)時也會慎重考慮重要因素之一。對于中國創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，在選擇融資方式時，考慮更多的是融資成本的大小。而實際貸款利率是影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)融資方式選擇的重要因素之一。 貨幣供應(yīng)量 貨幣供應(yīng)量 是指一國在某一時點上為社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。如果市場貨幣供應(yīng)量超過實際所需要的，那么容易引發(fā)通貨膨脹，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的運行的成本提高，獲利能力減低；反之，如果 市場貨幣供應(yīng)量遠低于實際所需要的，那么容易引發(fā)通貨緊縮，同時也會影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的正常的經(jīng)營和運行。所以貨幣供應(yīng)量對創(chuàng)業(yè)板上市公司有著重大而深刻的影響。 6 內(nèi)部因素 公司規(guī)模 無論企業(yè)規(guī)模的大小，都會對創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的選擇產(chǎn)生一定程度的影響。由于企業(yè)的規(guī)模大 ,會產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng) ,同時會增強企業(yè)的盈利能力 ,企業(yè)的負債率會相對的較?。环粗?,規(guī)模較小的企業(yè) ,由于自身和外在不確定因素影響 ,公司的盈利能力會受到很大的影響，企業(yè)會通過融資方式增加公司的資金，同時會增加公司的負債率。 盈利能力 創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體實力往往是通過企業(yè)的盈利能力強弱來集中地體現(xiàn) ,只有創(chuàng)業(yè)板上市公司通過自身的努力，不斷加以改善才能增強公司的盈利能力。盈利能力強的企業(yè)更青睞于內(nèi)源融資，首選留存收益，以擴大生產(chǎn)，其次是發(fā)行債券，最后才選擇發(fā)行股票。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力非常強勁時，內(nèi)源資金充足，公司會減少外部資金的需求，因此公司盈利能力與資產(chǎn)負債率存在著一定的關(guān)系。 公司成長性 公司的成長性是影響創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素。成長性強的創(chuàng)業(yè)板上市公司會對企業(yè)的規(guī)模和盈利能力都有 重要的影響，同時對企業(yè)的負債率也會產(chǎn)生一定的影響。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)用有形資產(chǎn)擔(dān)保舉借債務(wù)，大大降低了債權(quán)人由于信息不對稱而導(dǎo)致的呆賬，壞賬風(fēng)險，因而貸款利息率會大大降低，創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資成本也降低。企業(yè)的有形資產(chǎn)越多，可以使企業(yè)通過資產(chǎn)的擔(dān)保，籌集更多的負債資金，負債率就會較高。 資產(chǎn)流動性 創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)的流動性較差，其借債成本就相對較高；反之，借債成本就較低，而且高流動性的公司支付短期到期負債的能力較強，所以，資產(chǎn)流動性與負債率呈正相關(guān)關(guān)系。由于流動資產(chǎn)中存 貨的流動性最差，會對其他的數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定的影響。所以本文特別在流動資產(chǎn)中，剔除存貨，這樣可以更好的反映企業(yè)的資產(chǎn)流動行的強弱。 7 4 實證分析 樣本指標選取 樣本選取 本文是以我國最初創(chuàng)業(yè)板上市的 28 家公司作為樣本 ,來對創(chuàng)業(yè)板整體上市公司資本結(jié)構(gòu)進行評估 ,選取了這 28 家公司 20xx 年 20xx 年年度財務(wù)報表數(shù)據(jù)（來源于深圳證券交易所）資料來進行研究。在研究過程中，選用了 5 個與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的財務(wù)指標進行描述，分別為：盈利能力 ,公司規(guī)模 ,公司成長性 ,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)流動性。 (數(shù)據(jù)都是選取三年的平均 值作為計算和分析依據(jù)的 ) 指
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