【文章內(nèi)容簡介】 是為了合理應(yīng)對金融市場環(huán)境，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金需求。如果企業(yè)負(fù)債比例失調(diào)，當(dāng)金融市場發(fā)生變化，企業(yè)就有可能發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。％，說明我國汽車業(yè)上市公司的凈現(xiàn)金流量不足，企業(yè)需要依靠短期負(fù)債維持經(jīng)營。四、我國汽車業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析對資本結(jié)構(gòu)評價指標(biāo)的選取，本文通過基于會計分期，對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表采用了一系列的會計估計方法，通過財務(wù)比率的計算和比較，反映汽車業(yè)上市公司在該會計分期的資本結(jié)構(gòu)狀況。本文對變量的選取主要圍繞著負(fù)債結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)進行選擇，主要分為負(fù)債變量和股權(quán)變量兩類。在負(fù)債變量方面，選取了資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率兩方面放映了汽車業(yè)整體負(fù)債水平和短期償債能力。在股權(quán)變量方面，選著了股東權(quán)益比率、故宮權(quán)益與固定資產(chǎn)的比率以及汽車業(yè)上市公司股東成分狀況三方面反映汽車業(yè)業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性及汽車業(yè)外部治理上的程度。表2 20072009年汽車業(yè)上市公司部分?jǐn)?shù)據(jù)平均值年份（年）200720082009資產(chǎn)負(fù)債率（％）總資產(chǎn)收益率（％）股東權(quán)益比率（％）權(quán)益乘數(shù)流動比率速動比率股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率（％）第一股東占股比率（％）國有股比例（％）法人股比例（％）流通股比例（％）（一）資產(chǎn)負(fù)債率分析資產(chǎn)負(fù)債率是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時也是一項衡量公司利用債權(quán)人資金進行經(jīng)營活動能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。從表2可以看出，2008年最大值和最小值比2007年有所下降，并且標(biāo)準(zhǔn)離差增大，這說明在金融危機的作用下，各家企業(yè)資本運用出現(xiàn)了變動，企業(yè)之間的資本結(jié)構(gòu)差異在不斷擴大。而2009年較之2008年資產(chǎn)負(fù)債率最大值有大幅提升，而最小值依然下降，并且最大值與最小值跨度增大，但是標(biāo)準(zhǔn)離差確縮小了，這說明企業(yè)在金融危機的后期，企業(yè)之間資本結(jié)構(gòu)差異變小，并且趨向最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。汽車業(yè)上市公司20072009年的資產(chǎn)負(fù)債率平均值都低于60％，雖然整體呈增長趨勢，但受企業(yè)經(jīng)營文化以及融資方式的制約，與國際汽車公司相比依然偏低。從債權(quán)人角度他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，這對債權(quán)人來講是不利的。因此，他們希望債務(wù)比例越低越好，企業(yè)償債有保證，則貸款給企業(yè)不會有太大的風(fēng)險。因此，20072009年汽車業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值對于債權(quán)人來說是相對安全的。從股東角度由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率，即借入資本的代價。在企業(yè)所得的全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時，股東所得到的利潤就會加大。如果相反，運用全部資本所得的利潤率低于借款利息率，則對股東不利，因為借入資本的多余的利息要用股東所得的利潤份額來彌補。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負(fù)債比例越大越好，否則反之。由表2得出的平均總資產(chǎn)收益率都要低于當(dāng)年一年期銀行借款利息率。聯(lián)系當(dāng)前金融環(huán)境，雖然我國汽車業(yè)上市企業(yè)整體處于負(fù)債比率的安全線之下，但其發(fā)展前景是比較樂觀。從經(jīng)營者角度如果舉債很大，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對前途信心不足，利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力很差。從財務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時度勢，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借入資本決策時，必須充分估計預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。（二）股東權(quán)益比率分析股東權(quán)益比率反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。股東權(quán)益比率應(yīng)當(dāng)適中。如果權(quán)益比率過小，表明企業(yè)過度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力；而權(quán)益比率過大，意味著企業(yè)沒有積極地利用財務(wù)杠桿作用來擴大經(jīng)營規(guī)模。股東權(quán)益比率的倒數(shù)為權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。代表公司所有可供運用的總資產(chǎn)是業(yè)主權(quán)益的幾倍。權(quán)益乘數(shù)越大，代表公司向外融資的財務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔(dān)較大的風(fēng)險。從表2中可以看出，2008年汽車業(yè)上市公司平均股東權(quán)益有所減少，平均權(quán)益乘數(shù)增大，說明在金融危機期間汽車業(yè)上市公司增加了企業(yè)的負(fù)債比重，企業(yè)的財務(wù)杠桿倍數(shù)增大，企業(yè)對于風(fēng)險的抵御能力減弱。2009年汽車業(yè)上市公司平均股東權(quán)益有所增大，平均權(quán)益乘數(shù)減少，說明在金融危機后期，國家宏觀真格的調(diào)控下，汽車業(yè)上市公司減少負(fù)債比重，通過財務(wù)杠桿減弱企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險。（三）流動比率分析流動比率是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。一般情況下，流動比率越高，短期償債能力越強。從債權(quán)人角度來看，流動比率越高越好；從企業(yè)經(jīng)營的角度，流動比率增加意味著機會成本增加和獲利能力的下降。速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。流動比率和速動比率都是用來表示資金流動性的，即企業(yè)短期債務(wù)償還能力的數(shù)值，前者的基準(zhǔn)值是2，后者為1。但應(yīng)注意的是，流動比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強，因為流動資產(chǎn)之中雖然現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強，但是存貨、待攤費用等也屬于流動資產(chǎn)的項目則變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓、滯銷、殘次、冷背等情況，流動性較差。而速動比率則能避免這種情況的發(fā)生，因為速動資產(chǎn)就是指流動資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)。有表2看出，，都低于相對應(yīng)的基準(zhǔn)值。說明，汽車業(yè)上市公司整體資金流動性一般，短期償債能力不足，當(dāng)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化時，其資金流動將出現(xiàn)短缺的現(xiàn)狀。并且流動比率處于上升趨勢，說明汽車業(yè)上市公司在短期償債方面風(fēng)險增加。故而企業(yè)應(yīng)及時調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少流動比率。（四）股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率是衡量公司財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的一個指標(biāo)。它是股東權(quán)益除以固定資產(chǎn)總額的比率，用公式表示為：股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率=股東權(quán)益總額/固定資產(chǎn)總額100％。這個比率反映了購買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例是來自于所有者資本的。由于所有者權(quán)益沒有償還期限，它最適宜于為公司提供長期資金來源，滿足長期資金需求。該比例高于100％時，說明資本結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定，即使長期負(fù)債到期也不必變賣固定資產(chǎn)等來償還，還用部分自有資金進行流動資產(chǎn)投資，這時資源配置比較合理，保證了持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營的必要基礎(chǔ)。但如果該比率過高，說明企業(yè)將全部自有資金用于固定資產(chǎn)投資，則公司資本結(jié)構(gòu)不盡合理，財務(wù)風(fēng)險較大。一般來說，這一比率為2/3時較為理想，企業(yè)自有資本中有1/3用于流動資產(chǎn)，不至于靠拍賣固定資產(chǎn)來償債。由表2可知，我國汽車業(yè)上市公司的股東權(quán)益與固定資產(chǎn)平均比率遠遠高于100％，平均水平在200％以上，除了2009年低于250％以外，其他年份均高于250％，說明我國汽車業(yè)上市公司整體資本穩(wěn)定，有余力進行流動資產(chǎn)投資，但是，高于250％的比率又說明了汽車業(yè)上市公司傾向于購買固定資產(chǎn)擴大生產(chǎn)