【文章內容簡介】 stcs） CAP PRO SIZ ASS NDT GRO UNI LIQ CON OWN Mean Median Maximum 續(xù)表 CAP PRO SIZ ASS NDT GRO UNI LIQ CON OWN Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis JarqueBera Probability Observations 387 387 387 387 387 387 387 387 387 387 Cross sections 43 43 43 43 43 43 43 43 43 43 由表 2 和表 3 可知，化工行業(yè)的負債率均值為 48%，中值為 49%；醫(yī)藥行業(yè)的負債率均值為 48%，中值為 44%；表明我國上市公司資本結構中負債率較低，不能有效利用公司財務杠桿利益。 從公司經營特征因素分析，化工和醫(yī)藥行業(yè)的規(guī)模和資產結構較為相似，總資產對數均值都在 21 左右，可擔保的資產價值均值都為 45%左右，表明我國 2021 年以前上市的公司，其規(guī)模差異不大，信息不對稱的程度相似，適于擔保的資產 (存貨 +固定資產 ) 所占比例較大，公司的信用能力較強，因此有獲得更多負債的可能?；ば袠I(yè)和醫(yī)藥行業(yè)的資產流動性均值分別為 、 ，比較而言，化工行業(yè)的資產流動性更低些。兩個行業(yè)的盈利能力總體而言較為穩(wěn)定，化工行業(yè)的盈利能力較強，且穩(wěn)定性更大，其均值和標準差分別為 5%、 ，而醫(yī)藥行業(yè)的均值和標準差分別為 4%、。銷售費用占主營業(yè)務的比率上看，醫(yī)藥行業(yè)的獨特性更大些，均值為 16%，化工的則只有 4%。成長性和非債務稅盾這兩項指標都顯示出化工行業(yè)的成長性相對大很多，且折舊及投資稅收優(yōu)惠等非負債稅盾的有效替代利用的更好。 從公司治理結構因素分析，就第一大股東持股比例而言，化工行業(yè)的均值為 45%，山東工商學院 09 屆學年論文 10 中值為 46%，最大值 為 85%，最小值為 9%；醫(yī)藥行業(yè)的均值為 39%，中值為 38%，最大值為 75%，最小值為 9%；表明我國上市公司的股權集中度較高，不僅反映了個別股東擁有公司較多的所有權，對公司剩余收益的索取能力較強，而且在一定程度上也決定了大股東對公司經營的控制和監(jiān)督。對于流通股比例，化工行業(yè)的均值為 46%，中值為 42%；醫(yī)藥行業(yè)的均值為 47%，中值為 43%；表明我國上市公司股本結構中流通股比例較低，會使上市公司產權主體虛置，從而不利于公司治理。 綜上所述，對比表 2 和表 3可以發(fā)現，不同行業(yè)的資本結構及其影響因素有著明顯的差異。 這提醒我們，在對資本結構的影響因素進行實證研究時，應該盡量控制行業(yè)因素。此外，根據 JB 統(tǒng)計量，可以發(fā)現兩個行業(yè)所選取的指標變量中只有資產結構沒有足夠證據拒絕零假設，即在大樣本下不服從正態(tài)分布，也就是說各個體之間存在顯著差異，由此可以初步預期截面數據模型的建立沒有考慮這一差異，會導致分析的結果偏離實際情況，使研究失去意義，而使用平行數據模型研究資本結構的影響因素是有意義的。 四：結論 綜上所述可以得出基本結論： 結論 1： 將數據作為截面 數據 建立模型可得 到 的結論是：公司業(yè)績、公司規(guī)模、資產擔保價值、非債務稅盾、公 司成長性、資產變現能力、股權結構對化工行業(yè)數據的資本結構有顯著影響（在 5%的顯著性水平下），而公司業(yè)績、公司規(guī)模、公司獨特性、非債務稅盾、資產變現能力、股權集中度對醫(yī)藥行業(yè)數據的資本結構有顯著性影響（在 5%的顯著性水平下），與已有的截面數據模型的研究結論基本相似。 結論 2： 不同行業(yè)的資本結構的影響因素有著顯著的差異。這提醒我們 ， 在對資本結構的影響因素進行實證研究時 ， 應該盡量控制行業(yè)因素。 結論 3： 根據所建立的平行數據模型 的 實證結果分析表明，不同行業(yè)、不同 公司間的資本結構影響因素有顯著差別，影響大小有顯著差異 ，影響的方向 也 因不同 公司而不同；這種不同表現為回歸結果上截距項和 斜率項 系數的大小及正負的不同，而使用截面數據模型，將會把這種正負差別抵消。然而，由于 資本結構影響因素實證分析所研究數據是經濟數據，這些 數據 來源 是非實驗性 的 ，即 數據為 非隨機數據，若選取的過程中某些數據的缺失 ， 極有可能產生截然相反的結論。因此我們可以下結論就是：公司資本結構的影響因素存在個體之間 的 顯著差異 ， 由此可以認為截面數據模型的建山東工商學院 09 屆學年論文 11 立沒有考慮這一差異，會導致分析的結果偏離實際情況，使研究失去意義 ，故對資本結構的影響因素的實證研究，使用平行數據模型 是有意義的。 山東工商學院 09 屆學年論文 12 參考文獻 : [1]M． H． Miller and F． Modigliani． The Cost of Capital Corporate Finance and the Theory of Investment[M]． American Economics Review， 1958： 204238 [2]肖作平 ． 資本結構影響因素實證研究綜述 [J]． 證券市場導報 ． 2021： 3239 [3]楊樹林 ． 資本結構影響因素理論與實證研究綜述 [J]． 蘭州商學院學報 ． 2021： 106109 [4]韓傳模，孫青霞．中國 資本結構實證研究 方法的思考 [J]．會計研究． 2021： 4247 [5]崔維 ． 房地產上市公司資本結構以及影響因素分析 [J]． 經濟師 ． 2021： 99101 [6]李善民，劉智． 上市公司資本結構 影響因素述評 [J]．會計研究． 2021： 3135 [7]陸正飛，辛宇 ． 上市公司資本結構主要因素之實證研究 [J]． 會計研究 ． 1998： 3437 [8]彭柯．我國上市公司 資本結構影響因素實證 分析 [J]．新金融． 2021： 5457 [9]Titman． Sheridan and Wessels． Roberto． The Determinants of Capital Structure Choice[J]． The Journal of Finance， 1988： 5669 [10]鞏斌．我國上市公司 資本結構影響因素實證 研究 [J]．統(tǒng)計與咨詢． 2021： 1819 [11]閆躍慶 ， 李娜 ． 公司治理因素對我國上市公司資本結構選擇的影響 [J]．經濟界． 2021： 8285 [12]蘭功成 ， 戴耀華 ． 基于主成分分析法下的資本結構影響因素研究 [J]． 金融與經濟 ． 2021： 2729 [13]國泰安公司，香港大學．中國股票市場交易數據庫[DB/OL]． 2021319 [14]中國證券監(jiān)督管理委員 ．巨潮資訊網 [EBO/L]． 199511 g an employment tribunal clai Employment tribunals sort out disagreements between employers and employees. You may need to make a claim to an employment tribunal if: ? you don39。t agree with the disciplinary action your employer has taken against you ? your employer dismisses you and you think that you have been dismissed unfairly. For more information about dismissal and unfair dismissal, see Dismissal. You can make a claim to an employment tribunal, even if you haven39。t appealed against the disciplinary action your employer has taken against you. However, if you win your case, the tribunal may reduce any pensation awarded to you as a result of your failure to appeal. Remember that in most