本科畢業(yè)論文之公司資本結構影響因素分析(編輯修改稿)
2025-07-25 09:50 本頁面
【文章內容簡介】 構的影響進行了實證研究,結果發(fā)現(xiàn),除紡織行業(yè)企業(yè)的負債率與多元化經營間顯示出一定的正相關關系外,其他行業(yè)企業(yè)的負債率與多元化經營間的相關關系極弱,或基本上不存在相關關系。陸正飛、辛宇(1998)對滬市1996年A股機械業(yè)及運輸業(yè)的35家企業(yè)的資本結構可能影響因素進行分析后認為,企業(yè)獲利能力與資本結構顯著負相關,但企業(yè)規(guī)模、企業(yè)資產擔保價值、成長性對企業(yè)資本結構影響并不顯著。沈根祥、朱平芳(1999)以1995年180家上市企業(yè)為樣本,采用主成分分析方法和多元回歸方法進行分析,得出結論如下。企業(yè)負債率與企業(yè)規(guī)模、企業(yè)獲利能力、企業(yè)資產抵押價值呈正相關,與企業(yè)成長性、企業(yè)非負債類免稅負相關。 本文試圖在國內外已有研究的基礎上,運用目前可以獲得的有關數(shù)據(jù)資料,就上市企業(yè)進行資本結構影響因素(主要是企業(yè)財務因素)進行比較深入系統(tǒng)的實證研究,一是擴大指標選取范圍,把可能影響資本結構的財務因素都進行較為詳盡的分析。二是擴大樣本數(shù)量范圍和時間跨度,增加結論的普適性。 一、樣本、數(shù)據(jù)、方法及研究假說 本文的實證研究隨機選取的樣本是在深圳證券交易所上市的217家企業(yè),取其1995—2000年對外公布的年報的財務數(shù)據(jù)資料為原始數(shù)據(jù),分析我國上市企業(yè)資本結構的財務影響因素。 對于可能影響企業(yè)資本結構的因素的選取,根據(jù)前人的研究并考慮財務數(shù)據(jù)的可得性,共選取8類共18個指標變量。一是盈利能力指標3個:總資產報酬率X銷售利潤率X凈資產報酬率X3。二是資產變現(xiàn)能力指標2個。流動比率X速動比率X5。三是資產運營能力指標2個。存貨周轉率X總資產周轉率X7。四是企業(yè)成長性指標4個:主營收入增長率X總資產增長率XEBIT(息前稅前盈余)增長率X凈利增長率X11。五是企業(yè)風險指標2個:EBIT變異系數(shù)X12(=EBIT標準差/EBIT期望值)、主營收入變異系數(shù)X13(=主營收入標準差/主營收入期望值)。六是利息保障指標2個:利息保障倍數(shù)X14(=息前稅前盈余/利息)、資產抵押價值X15(=存貨+固定資產/總資產)。七是企業(yè)規(guī)模指標2個。LN(總資產)X1LN(主營收入)X17。八是稅收影響指標1個。實際稅率X18(實際所得稅費用/稅前總利潤)。同時,根據(jù)國內外有關文獻的論述及有關理論,以及基于我們對現(xiàn)實的觀察,提出如下研究假說: (1)企業(yè)資本結構與盈利能力負相關。盈利能力強的企業(yè)其內部積累能力也強,從而也就不太需要通過債務融資。 (2)企業(yè)資本結構與資產流動性負相關。企業(yè)資產變現(xiàn)能力越強,企業(yè)負債融資能力越強,相應地越可以將目標資本結構中的負債比例提高。 (3)企業(yè)資本結構與資產運營能力(資產管理效率)正相關。運營能力越強,資產管理效率越好。盈利也會上升,因而,目標融資結構中的債務可以越高。 (4)企業(yè)資本結構與成長性(能力)正相關。關于企業(yè)成長能力對負債率的影響,臺灣學者林正寶認為,企業(yè)負債率與其成長性負相關。Titman和Wesse1s(1988)則認為成長愈迅速的企業(yè),其負債率較高。在我國,由于市場機制的不健全,企業(yè)更多地依賴于債務融資,企業(yè)負債率似乎應與其成長性正相關。這里我們先假設為正相關。 (5)企業(yè)資本結構與企業(yè)風險負相關。企業(yè)風險越大,其負債融資能力越差。 (6)企業(yè)資本結構與利息保障倍數(shù)正相關。利息保障倍數(shù)的重點是衡量企業(yè)支付利息的能力。只要利息保障倍數(shù)足夠大,企業(yè)就有充足的能力償付利息,企業(yè)負債率就可高些。否則相反。 (7)企業(yè)資本結構與資產抵押價值正相關。抵押價值大的企業(yè),無疑較易得到銀行資金,并且融資成本較小。 (8)企業(yè)資本結構與企業(yè)規(guī)模正相關。大企業(yè)往往代表企業(yè)的實力、發(fā)展前景,同時又意味著在同行業(yè)中的地位,因此企業(yè)信譽高,破產風險小,其采用負債融資的可能性較大。 (9)企業(yè)資本結構與企業(yè)實際稅率正相關。稅率越高,由避稅盾帶來的收益就越明顯,越傾向于使用高負債。 二、實證結果及分析 本文選用了皮爾遜(Pearson)相關系數(shù)、斯皮爾曼(Spearman)和肯德爾(Kenda11)相關系數(shù),進行相關性分析(見表1)。 從上表可見,如果以皮爾遜相關系數(shù)判斷,則企業(yè)資本結構與凈資產報酬率不相關(因為其SIG值為11. 57％,較大),但是從等級相關系數(shù)來看,則企業(yè)資本結構與凈資產報酬率存在較強的等級相關關系,即企業(yè)負債率與凈資產報酬率雖不存在線性相關關系,但負債率高低的排名傾向于與凈資產報酬的排名方向相反?？梢哉J為,實證結論支持資本結構與企業(yè)盈利能力負相關的判斷。 從表中還可看出,企業(yè)資本結構與企業(yè)資產抵押價值以及利息保障系數(shù)沒有任何相關關系。至于企業(yè)資本結構與企業(yè)實際稅率的相關關系,無論是線性相關關系,還是等級相關關系都很小,可以判定為不相關。 相關性分析得出的結論是:不論是線性相關還是等級相關,企業(yè)資本結構都與企業(yè)規(guī)模(LN總資產)正相關、與企業(yè)成長能力(EBIT增長率、總資產增長率)正相關
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