【文章內容簡介】 ，企業(yè)的資本結構由長期債務資本和權益資本構成。最佳資本結構，是指在一定時期內，在一定條件下，使企業(yè)以最低的加權平均資本成本和最小的融資風險獲得最大投資收益，從而實現企業(yè)市場價值最大化的一種資本結構。最佳資本結構問題是財務管理研究的核心問題。（二）為什么進行最佳資本結構選擇、企業(yè)價值最大化時的資本結構。隨著市場經濟的迅速發(fā)展和經濟全球化進程加快，企業(yè)要在激烈的市場競爭中提高競爭能力，除了提高整體的經營管理能力外，還必須選擇最優(yōu)的資本結構。關于最優(yōu)資本結構選擇，筆者認為應從現代資本結構理論出發(fā)，綜合考慮企業(yè)財務狀況、資產結構、行業(yè)因素、經營情況、利率水平的變動趨勢等因素，選擇適合企業(yè)實際和有效的資本結構。 ，利于企業(yè)長期、穩(wěn)定、健康的發(fā)展；利于企業(yè)掌握市場動態(tài)抓住市場機遇；利于企業(yè)經營活動的穩(wěn)定性；總之，資本結構的是否合理關系到企業(yè)的生死存亡，企業(yè)要適時調整資本結構適應市場的需求，從而實現企業(yè)市場價值最大化的財務管理目標。，因此最佳資本結構可以充分利用債務籌資，可以享受利息減稅優(yōu)惠，債務利息計入其間費用，從而可以抵減企業(yè)的稅前利潤和應納稅所得額最終達到“稅盾”的效果，同時可以充分發(fā)揮財務杠桿在資本結構中的作用，而因股權籌資而發(fā)放的股利卻是企業(yè)稅后利潤分配的一個項目，不具備少交所得稅的優(yōu)勢。同時可以降低股東的監(jiān)督成本、避免股權稀釋、一定程度上緩解股東與經營者之間的信息不對稱問題。最佳資本結構合理解決了資本結構中債務和權益資本之間的比例問題，利于企業(yè)的發(fā)展。、獲得財務杠桿利益、可以增加企業(yè)的價值； 最佳資本結構可以實現股東財富最大化。減少企業(yè)的融資成本，實現企業(yè)價值最大化。同時利于管理層的約束以及發(fā)揮對其代理的激勵作用。最佳本結構可以提高企業(yè)資產盈利水平，強化企業(yè)自我積累能力；實現股權的多元化，完善財務風險管理；充分發(fā)揮了債券市場功能，提高資本市場效率；完善企業(yè)治理結構，建立資本結構動態(tài)優(yōu)化機制?？傊诩ち业氖袌龈偁幹?，企業(yè)立于不敗之地的前提條件是要充分合理的籌集和分配資金，形成最佳資本結構。****學院本科畢業(yè)論文3二、影響企業(yè)最佳資本結構的因素（一）影響企業(yè)最佳資本結構的宏觀因素在市場經濟條件下，任何國家的經濟都既不會較長時間地增長，也不會較長時間地衰退，而是在波動中發(fā)展的，這種波動大體上呈現出復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)。一般而言，在經濟衰退、蕭條階段，由于整個宏觀經濟不景氣，多數企業(yè)經營舉步維艱，財務狀況常常陷入困境，甚至惡化。對此，企業(yè)應盡可能壓縮負債，甚至采用“零負債”策略。而在經濟復蘇、繁榮階段，一般來說，由于經濟走出低谷，市場供求趨旺，大部分企業(yè)銷售順暢，利潤上升，企業(yè)應果斷增加負債，迅速擴大規(guī)模，不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發(fā)展機遇。國家通過貨幣政策、稅收政策以及影響企業(yè)發(fā)展環(huán)境的政策來調控宏觀經濟，也間接影響著企業(yè)的資本結構狀況，宏觀的貨幣政策通過傳導機制使貨幣供應量及資金的供求關系發(fā)生變化，從而導致利率的上下波動。這種利率波動就會影響企業(yè)的資金結構。如果一定時期內銀行貸款利率較低，資金結構中負債資金的比重相對就會上升；反之，負債資金比重就會下降。稅收政策決定了不同的行業(yè)施行不同的稅率，某些所得稅稅率極低的行業(yè)，財務杠桿的作用不大，舉債籌資帶來的減稅好處不多，因此負債資金比重小一些較好；反之，某些所得稅稅率較高的行業(yè)，財務杠桿的作用較大，舉債籌資帶來的減稅好處就多，因此這類企業(yè)宜選擇負債資金比重大的資本結構。即使處于同一宏觀經濟環(huán)境下的企業(yè)，因各自所處的市場環(huán)境不同，其負債水平也不應一概而論。一般來說，如果企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度較弱或處于壟斷地位，如通訊、電力、自來水、煤氣等企業(yè)，由于銷售不會發(fā)生問題，生產經營不會產生較大的波動，利潤穩(wěn)定增長，因此，可適當提高負債比率；相反，如果企業(yè)所處行業(yè)競爭程度較強，如家電、紡織、房地產等，由于其銷售完全由市場來決定，價格易于波動，利潤平均化趨勢使利潤處于被平均以致降低的態(tài)勢，因此，不宜過多地采用負債方式籌集資金。（二）影響企業(yè)最佳資本結構的微觀因素 資產結構會以多種方式影響企業(yè)的資本結構。資本結構企業(yè)的資產結構是構成企業(yè)全部資產的各個組成部分在全部資產中的比例。不同類型的企業(yè)具有不同的資產結構，不同的資產結構會影響融資的渠道和方式，進而形成不同的資產結構。若企業(yè)中實物性資產比例較高，則應考慮到固定資產具有投資大、投資回收期長的特點，一般通過長期借款和發(fā)行股票籌集資金；若擁有存貨和應收賬款等流動資產較多的企業(yè)，一般通過流動資金負債來籌集資金；高科技行業(yè)的企業(yè)負債較少，一般采用股權資本融資方式。****學院本科畢業(yè)論文4　通過對企業(yè)原有的流動比率、速動比率、資產負債率、利息保障倍數等指標的分析，評價企業(yè)的償債能力。企業(yè)要根據自己的償債能力來決定其資本結構中的債務資本比例，如果企業(yè)的償債能力相當強，則可在資本結構中適當加大負債的比率，合理確定債務結構，以充分發(fā)揮財務杠桿作用，增加企業(yè)的盈利。 相反，各項指標若不符合規(guī)定的界限要求，表明企業(yè)的償債能力較弱，就不應該過度負債，而應采取發(fā)行股票等權益性資本融資方式。經營風險，是指與企業(yè)經營相關的風險，它是由于企業(yè)在生產經營上的原因而給企業(yè)息稅前收益帶來的不確定性。如果企業(yè)的經營是粗放型的，則會導致企業(yè)盈利能力較低，很難通過留存收益或其他權益性資本來籌集資金，只好通過負債籌資，這樣必然導致資本結構中負債比重加大，引發(fā)財務風險。當企業(yè)的資本全部為自有資本時，企業(yè)不存在籌資原因引起的財務風險，當企業(yè)有一部分借入資本時，在財務杠桿原理的作用下，就存在財務風險，而如果企業(yè)同時利用經營杠桿和財務杠桿，則同時存在經營風險和財務風險。在特定條件下，銷售增長率越大，企業(yè)的盈利和獲取現金的能力越強。這樣，企業(yè)的內部積累在增強，企業(yè)對證券投資者的吸引力在增長。無論是舉債還是發(fā)行股票，都比較融資。當企業(yè)銷售增長率較快時，即使舉債率高一點，也不會釀成大的財務風險。相反，對那些銷售增長率較低或者銷售停滯不前的企業(yè)，應采取穩(wěn)定的理財原則。如果企業(yè)的銷售比較穩(wěn)定，則可較多地擔負企業(yè)的財務費用；如果銷售和盈余有周期，則負擔固定的財務費用將毛較大的財務風險。一般來說，具有積極進取精神的企業(yè)偏好舉債，而穩(wěn)健的企業(yè)則更偏好發(fā)行股票或增加利用保留盈余，注意防范財務風險。相對而言，前者使企業(yè)負債率較高的資本結構，即負債型的資本結構；后者使企業(yè)呈現股東權益率較高的資本結構，即凈值型資本結構。企業(yè)管理者在進行資本結構時通常要比普通股股東要“保守”的多，他們會建立一個低于股價最大化的目標結構。在資本結構決策前，企業(yè)決策者應當綜合各個因素，在風險與收益之間做出合理的選擇，在此前提下決策者適當的偏好就不會影響企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)籌資的靈活性是指企業(yè)在需要資金時從不同籌資渠道籌措資金的能力。希望保持較高籌資靈活性的企業(yè)的負債率通常會低一些，以保留一定債務籌資能力在需要時使用。企業(yè)資本結構在實際上并不需要達到理論上的最佳資本結構而要保持適度、略低的負債水平，在財力上留有余地，這種情況可以視為財務儲備。財務儲備包括未使用的負債能力、變現性強的流動資產以及超額信貸限額等。保留財務儲備后，企業(yè)在財務上就具有了靈活性，而財務靈活性是企業(yè)捕捉發(fā)展機會、保持經營靈活性的保證。只有具備財務和經營靈活性的企業(yè)，才能在未來激烈的市場競爭中占據有利位置。如果企業(yè)的股東不愿意收中的權利被稀釋，則盡可能的負債籌資方式增加資本，而不發(fā)行新****學院本科畢業(yè)論文5股籌資；反之如果企業(yè)不愿意承擔風險，則盡量少利用財務杠桿，盡量降低債務資本比率。同時，企業(yè)能否以舉債方式籌資和籌到多少資金，不僅取決于管理者的態(tài)度，還取決于企業(yè)的信用等級和債權人的態(tài)度。三、衡量企業(yè)最佳資本結構的標準各種資金來源的比例關系構成了企業(yè)資本結構。負債資金所占的比例增加，資金成本會降低，但同時財務風險會加大。因此，如何確定負債的比例關系對于企業(yè)來說至關重要。資金成本和財務風險是企業(yè)在籌資決策確定最優(yōu)資本結構時考慮的兩個重要因素，企業(yè)必須通過資金成