我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-20 21:08 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 融資是企業(yè)內(nèi)部挖潛，是對(duì)企業(yè)原有閑置資產(chǎn)的利用，并不涉及企業(yè)資金所有權(quán)、控制權(quán)的變更和轉(zhuǎn)移，所以企業(yè)不必對(duì)外付出任何代價(jià)，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，也不需要還本付息，是一種低成本、高效益的融資方式。在取得成本相當(dāng)高的今天，利用內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)非常有利。更重要的是，由于內(nèi)源融資一般不涉及企業(yè)與外部的關(guān)系，國家法律規(guī)定限制較少，一般不需要辦理復(fù)雜的審批手續(xù)，中小企業(yè)可以隨心所欲地根據(jù)自身的需要靈活地進(jìn)行，從而大大提高了融資效率。而我國上市公司內(nèi)部融資比率過低說明企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大主要不是靠自身的內(nèi)部積累，很大程度上依賴于外部的融資渠道以及融資環(huán)境，使得企業(yè)的發(fā)展缺乏主動(dòng)性。直接影響到企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。（四）股權(quán)分置改革后我國上市公司所面臨的問題我國資本市場(chǎng)的股權(quán)分置改革已經(jīng)結(jié)束。過去，我國大多數(shù)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的最基本特征是國家股和法人股占絕對(duì)控股地位、社會(huì)公眾股比重偏小，且占總股本70％左右的國有股和法人股不能上市流通。股權(quán)分置改革完成后，我國2000多家A股上市公司都已經(jīng)完成了股改程序，股權(quán)分置改革的成功結(jié)束，使得股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮。雖然股權(quán)分置改革取得了一定成效，但是不能否認(rèn)，中國的資本市場(chǎng)股權(quán)集中問題仍然十分嚴(yán)重，限售A股比重仍然很高，非流通股并未完全解禁，影響了上市公司資金的流通。股權(quán)流通性質(zhì)的改變并沒有從根本上解決上市公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)普遍存在的“一股獨(dú)大”問題，大股東的意志仍然凌駕于中小股東之上。二、影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)因素的分析（一）行業(yè)區(qū)別與產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的影響上市公司的產(chǎn)業(yè)特征與行業(yè)特點(diǎn)對(duì)我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化有很大影響。因?yàn)橥ǔＷ罴奄Y本結(jié)構(gòu)是難以確定的，因?yàn)橛捎诋a(chǎn)業(yè)特征的差異、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的不同、資本規(guī)模與增長(zhǎng)率的相異以及產(chǎn)出率、稅率、破產(chǎn)性成本影響，甚至商業(yè)氣候的差別等都會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生復(fù)雜影響。在資本結(jié)構(gòu)決策中，應(yīng)掌握本公司所處行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一般水準(zhǔn)，作為確定本公司資本結(jié)構(gòu)的參照，分析本公司與同行業(yè)其他公司的差別，以便決定本公司的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)還必須認(rèn)識(shí)到，資本結(jié)構(gòu)不會(huì)停留在一個(gè)固定的水準(zhǔn)上，隨著時(shí)間的推移，情況的發(fā)展變化，資本結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生一定的變動(dòng)。這就需要根據(jù)具體情況進(jìn)行合理的調(diào)整。（二）金融市場(chǎng)運(yùn)行情況的影響現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)尤其是籌資與金融市場(chǎng)水乳交融，公司資本結(jié)構(gòu)決策的重要的外部因素就是金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)。如果貨幣市場(chǎng)相對(duì)資本市場(chǎng)來說發(fā)達(dá)、完備、健全，公司可以適當(dāng)提高流動(dòng)負(fù)債的比重，因?yàn)樵黾恿鲃?dòng)負(fù)債的規(guī)模，可適當(dāng)降低公司籌資成本。反之，就需擴(kuò)大長(zhǎng)期負(fù)債的規(guī)模，以減少籌資風(fēng)險(xiǎn)。金融市場(chǎng)活躍、股價(jià)高漲時(shí)期以股本籌資為主。（三）公司規(guī)模的影響公司規(guī)模制約著公司的資本規(guī)模，也制約著公司的資本結(jié)構(gòu)。一般而言，公司規(guī)模越大，籌集資金的方式越多，如通過證券市場(chǎng)發(fā)行股票、吸收國家和法人單位投資等，因此，負(fù)債比率一般較低。而一些中小型公司籌資方式比較單一，主要靠銀行解決資金需求，因此，負(fù)債率一般較高。對(duì)于大公司來說，往往從事更多的多種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，且不容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)虧空問題。因此，規(guī)模因素應(yīng)該與公司破產(chǎn)呈反向關(guān)系。公司規(guī)模因素可以對(duì)債務(wù)融資供給產(chǎn)生積極作用。然而，規(guī)模也可能為外部投資提供有效的信息選擇，使其增加對(duì)股票的投資。（四）公司盈利狀況的影響公司的盈利能力也制約著公司的資本結(jié)構(gòu)。公司的息稅前利潤(rùn)最低應(yīng)滿足債務(wù)利息的要求，否則不可能運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。盈利能力越強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況越好、變現(xiàn)能力越強(qiáng)的公司，就越有能力負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。因而，隨著公司變現(xiàn)能力、財(cái)務(wù)狀況和盈利能力的增進(jìn)，舉債籌資就越有吸引力。當(dāng)然，有些公司因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況不好，無法順利發(fā)行股票，只好以高利率發(fā)行債券來籌集資金。衡量公司財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)、固定費(fèi)用周轉(zhuǎn)倍數(shù)、投資報(bào)酬率等。所以，一般認(rèn)為，公司盈利能力越強(qiáng)，收益率越高，籌集資金進(jìn)行發(fā)展和改造的能力就越強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越小，可以保持較積極的資本結(jié)構(gòu)。盈利性對(duì)公司杠桿比率的效應(yīng)存在反向關(guān)系。因?yàn)楣靖鼉A向于內(nèi)部籌資而不是債務(wù)籌資，這樣公司經(jīng)營(yíng)者就可以避免債務(wù)籌資的懲戒作用。如果在短期內(nèi)，公司紅利和投資既定，并且債務(wù)籌資在外部籌資中居支配地位，那么盈利的改變將會(huì)與公司杠桿比率的改變呈反向關(guān)系。因此，債務(wù)籌資與盈利性之間呈負(fù)的相關(guān)關(guān)系。在實(shí)際工作中，盈利水平相當(dāng)高的公司往往并不使用大量的債務(wù)資本，因?yàn)樗梢岳幂^多的留用利潤(rùn)來滿足增資需要。（五）公司未來銷售增長(zhǎng)率的影響公司未來的銷售狀況是優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)所要考慮的重要因素。因?yàn)轭A(yù)計(jì)未來銷售的增長(zhǎng)率，可以決定財(cái)務(wù)杠桿在多大程度上擴(kuò)大每股盈利
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