安徽制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-25 10:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 生化金馬股份永新股份華星化工中鋼天源34安納達方圓支承江南化工鑫龍電器65泰爾重工鼎泰新材神劍股份皖維高新金種子酒34全柴動力銅峰電子巢東股份星馬汽車江淮汽車六國化工三佳科技方興科技山鷹紙業(yè)精達股份海螺水泥安徽合力合肥三洋雷鳴科化四創(chuàng)電子資料來源：國元證券及相關(guān)中國上市公司資訊網(wǎng)站所提供的原始數(shù)據(jù)整理計算得到的。圖2安徽省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率區(qū)間分布圖從表1和圖2中可以看出，安徽省制造業(yè)上市公司在2006~%。在所選取的36家上市公司中，平均資產(chǎn)負債率超過50%的有14家，30%40%之間的有11家，20%30%之間的有2家，其余2家的五年平均資產(chǎn)負債率在20%以下?？偟膩砜?，資產(chǎn)負債率在40%70%%。這說明，安徽省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率總體水平較高，且相對較集中。為了考查安徽省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率五年內(nèi)的變動趨勢，在此描繪出上市公司資產(chǎn)負債率的變動趨勢圖，如圖3.圖3 安徽省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率平均水平趨勢圖由圖3可知，在2006010年這五年中，%左右，且總體上呈下降趨勢。另一方面，通過對安徽省制造業(yè)上市公司股東權(quán)益均值變化情況描述發(fā)現(xiàn)（如圖4），%，這說明上市公司50%以上的資本來源于股權(quán)融資，且隨著股票市場的進一步發(fā)展，這一平均水平有繼續(xù)上升的趨勢。這是由于我國上市公司普遍偏好股票融資，利用配以配股和增發(fā)新股的機會進行股權(quán)融資所致，而對于債權(quán)融資上市公司普遍反映較為平淡。圖4 安徽省制造業(yè)上市公司股東權(quán)益平均水平變化圖基于上述兩方面考查，本文在此對安徽省制造業(yè)上市公司20062010年資產(chǎn)負債率的總體情況進行描述性統(tǒng)計，如表2。表2 安徽省制造業(yè)上市公司20062010年資產(chǎn)負債率指標描述性統(tǒng)計年份全距最小值最大值均值標準差方差20062007200820092010資料來源：數(shù)據(jù)由表1中指標經(jīng)excel處理得到。表2所示，20062010年這五年間，安徽省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率總體而言呈現(xiàn)波動下降趨勢，資本結(jié)構(gòu)趨于劣化。為了橫向比較安徽省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率水平，本文在此選取2009年包括農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)、建筑業(yè)、社會服務業(yè)、傳播與文化業(yè)等在內(nèi)48家比較有代表性上市公司資產(chǎn)負債率，與2009年安徽省制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率進行比較，如圖5所示。圖5安徽省主要行業(yè)資產(chǎn)負債率情況（數(shù)據(jù)源自安徽省統(tǒng)計年鑒）從圖5中可以得出，不同行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在較大差異：采掘業(yè)、傳播與文化業(yè)負債水平較低，而農(nóng)業(yè)和傳播與文化業(yè)資產(chǎn)負債水平相對較高，資金密集型的建筑類行業(yè)資產(chǎn)負債率最高，%，制造業(yè)相比其它行業(yè)，資產(chǎn)負債率水平最低，%。一般而言，作為資金密集型產(chǎn)業(yè)的建筑業(yè)，其資金大部分來源于外源性負債融資，圖5顯示其資產(chǎn)負債率超過50%，與其行業(yè)自身的特征是相吻合；社會服務業(yè)所需投資較少，因而負債相對較低；農(nóng)業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)對固定資產(chǎn)有較高的需求，是傳統(tǒng)行業(yè)，經(jīng)營較為穩(wěn)定，所以負債比率也較低。這說明，各行各業(yè)的資產(chǎn)負債率水平與其行業(yè)本身的特征有著密切的關(guān)系。第四章 安徽省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實證分析為了考查安徽省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，本文在此采用最小二乘法（OLS）進行多元回歸分析。被解釋變量“資本結(jié)構(gòu)”用資產(chǎn)負債率來表示，解釋變量選擇如下：公司規(guī)模、盈利能力、經(jīng)營能力、成長能力、股權(quán)集中度；各變量分別采用如下指標表示：總資產(chǎn)的自然對數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤增長率、第一二股東持股比例差額。為保證數(shù)據(jù)的有效性，研究的時效性，故選擇上市公司2010年的截面數(shù)據(jù)作為研究對象；為了避免虧損公司資本重組等非經(jīng)營性影響因素，故剔除ST國通；考慮到研究數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性，剔除創(chuàng)業(yè)板上市的安科生物、長信科技、盛運股份，僅保留A股上市的36家公司。首先，建立如下多元線性回歸模型：其中Y為被解釋變量,用資產(chǎn)負債率表示。 XXXXX5為解釋變量, 分別代表公司規(guī)模、盈利能力、經(jīng)營能力、成長能力、股權(quán)集中度、短期償債能力分別，用總資產(chǎn)的自然對數(shù)、總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤增長率、第一二股東持股比例差額。β0 為 常數(shù)項。βj 為系數(shù), 其中j=1,2,3,4,5。ε為誤差項這里采用普通最小二乘法 (OLS)進行回歸分析其次，如（下頁）表3所示：由表3可知，可決系數(shù)R2 =，表明回歸模型整體擬合效果好，具有較好的解釋能力。，說明回歸方程通過F檢驗，回歸方程整體顯著；在給定顯著水平α=，變量XX2 、XX X均通過 t檢驗，說明因變量與自變量關(guān)系顯著；從回歸方程本身來看, Y與XX3呈現(xiàn)正相關(guān),與XX4 、XX6呈負相關(guān)；這說明當前安徽省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與相關(guān)影響因素之間存在一個穩(wěn)定互動的均衡關(guān)系, 各因素的變動均顯著影響決策者對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。表3 安徽省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素回歸結(jié)果資料來源：根據(jù)和訊網(wǎng)行情中心相關(guān)上市公司財務數(shù)據(jù),。根據(jù)回歸分析結(jié)果，可以得出如下結(jié)論：第一，安徽制造業(yè)上市公司總資產(chǎn)與資產(chǎn)負債率之間呈負相關(guān)，說明上市公司規(guī)模的擴大不能增強其負債融資的能力；同時也說明公司規(guī)模經(jīng)濟效應不明顯。第二，安徽制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率與總資產(chǎn)收益率之間存在顯著正相關(guān)，這說明盈利能力是影響上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況的顯著性因素，盈利能力的提高能夠顯著提升其資產(chǎn)負債率。第三，安徽制造業(yè)上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，與資產(chǎn)負債率之間存在正相關(guān)性。我們知道，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表公司的經(jīng)營能力，這說明上市公司經(jīng)營能力的提高能夠提高其資產(chǎn)負債率，從而改善其資本結(jié)構(gòu)。 第四，安徽制造業(yè)上市公司凈利潤增長率與資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)負相關(guān)，這表明上市公司在進行融資決策時更多考慮的是能否帶來企業(yè)利潤的增加，這說明上市公司在對待融資需求問題上具有一定程度的短期行為，對公司長期發(fā)展考慮不周。第五，代表股權(quán)集中度的第一大股東與第二大股東的持股比例差額與資產(chǎn)負債率之間呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。從反映各因素影響程度的Beta值來看，股權(quán)集中度也是影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素之一。說明安徽省制造業(yè)上市公司“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)是其資本結(jié)構(gòu)不合理的重要原因。第五章 安徽省制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效分析有人曾把上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營的關(guān)系比喻為“輸血”與“造血”的關(guān)系，可見梳理清楚二者之間的相互關(guān)系是何等重要。正因為如此，本文試圖通過建立回歸模型，揭示安徽省制造業(yè)上市公司經(jīng)營績效與資本結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系。為保證數(shù)據(jù)的有效性，研究的時效性，本文選擇安徽省制造業(yè)上市公司20062010年的數(shù)據(jù)作為研究對象；為避免虧損公司資本重組等非經(jīng)
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