【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 元）——凈資產(chǎn)（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)收益率—— 凈資產(chǎn)收益率 而從萬(wàn)科20082011年凈資產(chǎn)收益率折線圖可以看出，萬(wàn)科20082011年凈資產(chǎn)收益率是逐年上升的，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司自有資本獲取收益的能力強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益好，對(duì)企業(yè)的投資者、債權(quán)人利益的保證程度高，企業(yè)運(yùn)營(yíng)的綜合收益水平在逐年提升，獲利能力在同行業(yè)中比較好。 （2） 資本公積分析 所有者權(quán)益中，如果資本公積的數(shù)額過(guò)大，還應(yīng)了解資本公積的構(gòu)成，來(lái)判斷企業(yè)在不具備法定資產(chǎn)評(píng)估太條件的情況下，是否通過(guò)虛假評(píng)估來(lái)虛增企業(yè)的凈資產(chǎn)，借此達(dá)到調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率合理范圍來(lái)欺騙企業(yè)的投資者或者債權(quán)人。 萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的資本公積主要是由：資本溢價(jià)(股本溢價(jià))、股權(quán)激勵(lì)公積金、股權(quán)激勵(lì)信托基金、其他資本公積組成。 3. 總結(jié) 從資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目快速判斷萬(wàn)科盈利質(zhì)量 類別典型科目判斷判斷結(jié)果資產(chǎn)類存貨存貨變現(xiàn)能力較好應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款回收速度較快待處理性科目待處理性科目數(shù)額較小待攤性資產(chǎn)科目企業(yè)資產(chǎn)攤銷率符合會(huì)計(jì)政策的規(guī)定負(fù)債類應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付職工薪酬等余額正常所有者權(quán)益類股本無(wú)變化，較穩(wěn)定資本公積資本公積構(gòu)成正常 從上表可以看出，如果僅從資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目來(lái)快速判斷萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量我們可以知道，萬(wàn)科沒(méi)有虛增虛減資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的情況，盈利質(zhì)量較高。但是，研究上市公司盈利質(zhì)量，僅僅從資產(chǎn)負(fù)債表重要項(xiàng)目來(lái)快速判斷上市公司的盈利質(zhì)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此，下面從利潤(rùn)表來(lái)分析萬(wàn)科盈利質(zhì)量。 （二）基于利潤(rùn)表的盈利質(zhì)量研究 利潤(rùn)表反映的是企業(yè)在某一時(shí)段的經(jīng)營(yíng)成果，它能反映企業(yè)運(yùn)用一定的經(jīng)濟(jì)資源獲取經(jīng)營(yíng)成果的能力和企業(yè)財(cái)富增長(zhǎng)的規(guī)模。根據(jù)利潤(rùn)表，我們可以解釋、評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)上市公司的經(jīng)營(yíng)成果、獲利能力和償債能力；能夠?yàn)槠髽I(yè)管理人員作出經(jīng)營(yíng)決策提供依據(jù)；能夠評(píng)價(jià)和考核管理人員的績(jī)效。利潤(rùn)表與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和盈利質(zhì)量息息相關(guān)，因此，我們需要基于利潤(rùn)表來(lái)對(duì)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行研究和分析。 1. 核心盈利比例指標(biāo)分析 企業(yè)利潤(rùn)主要是由主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益以及營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)等項(xiàng)目組成的。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在企業(yè)利潤(rùn)中所占比例多少可以表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是否突出，市場(chǎng)前景是否被看好，盈利空間的大小以及公司發(fā)展的穩(wěn)定性和發(fā)展?fàn)顩r?？偠灾?，企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是所有收益中持續(xù)性最強(qiáng)的利潤(rùn)項(xiàng)目。 外國(guó)學(xué)者Rmakrishnan（1991）曾提出將會(huì)計(jì)盈利按其持續(xù)性將其分為三類：永久性會(huì)計(jì)盈利，暫時(shí)性會(huì)計(jì)盈利和與價(jià)格無(wú)關(guān)的會(huì)計(jì)盈利。在這三類盈利中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)通常被作為衡量企業(yè)永久性會(huì)計(jì)盈利的變量，因此，永久性的會(huì)計(jì)盈利代表著公司未來(lái)持久的獲利能力，而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是衡量企業(yè)盈利持續(xù)性的重要指標(biāo)，我們通過(guò)分析核心盈利比例公式來(lái)評(píng)價(jià)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量。其中，核心盈利比例的公式為： 核心盈利比例=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)247。利潤(rùn)總額（） 核心盈利比例的判斷標(biāo)準(zhǔn)核心盈利比例主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)利潤(rùn)總額判斷標(biāo)準(zhǔn)趨于1————企業(yè)盈利主要靠自身的經(jīng)營(yíng)，利潤(rùn)的穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性比較好，盈利質(zhì)量也高；同時(shí)反映企業(yè)盈利手段較為單一＜0或遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1＞0——企業(yè)對(duì)外投資收益或者營(yíng)業(yè)外收益出現(xiàn)較大的虧損，或者兩者兼而有之?！?＞0企業(yè)的利潤(rùn)主要靠暫時(shí)性會(huì)計(jì)盈利產(chǎn)生，而這一部分利潤(rùn)的來(lái)源具有很大的偶然性，且一般不具有重復(fù)性。企業(yè)對(duì)此類利潤(rùn)往往很難控制，這時(shí)候企業(yè)管理人員應(yīng)該引起高度重視的時(shí)候，表明該企業(yè)未來(lái)盈利的持續(xù)性受到挑戰(zhàn)，盈利質(zhì)量也在不斷下降。 基于以上公式和判斷標(biāo)準(zhǔn)，本文對(duì)萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的核心盈利比例進(jìn)行研究： 核心盈利比例項(xiàng)目2008200920102011主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬(wàn)元）利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）核心盈利比例 核心盈利比例 從上圖可以看出，萬(wàn)科20082011年核心盈利比例呈波浪式下降，其中20082009年下降較快，20092011年呈緩慢上升趨勢(shì)。其中萬(wàn)科20092011年核心盈利比例趨近于1，說(shuō)明萬(wàn)科盈利主要靠自身的經(jīng)營(yíng)，利潤(rùn)的穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性比較好，盈利質(zhì)量也高，但是同時(shí)反映萬(wàn)科盈利手段較為單一。萬(wàn)科2008年核心盈利比例遠(yuǎn)大于1，可能是由于萬(wàn)科對(duì)外投資收益或者營(yíng)業(yè)外收益出現(xiàn)較大的虧損，或者兩者兼而有之。 通過(guò)對(duì)比、分析和計(jì)算萬(wàn)科20082011年利潤(rùn)表相關(guān)項(xiàng)目可以發(fā)現(xiàn)，與20092011年相比，萬(wàn)科2008年“資產(chǎn)減值損失”、“公允價(jià)值變動(dòng)損益”和“投資收益”三個(gè)項(xiàng)目變動(dòng)情況較大，因此本文以“資產(chǎn)減值損失”、“公允價(jià)值變動(dòng)損益”和“投資收益”三個(gè)項(xiàng)目為例來(lái)分析萬(wàn)科2008年核心盈利比例較高的原因。 萬(wàn)科20082011年資料表 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2008200920102011資產(chǎn)減值損失公允價(jià)值變動(dòng)損益投資收益 萬(wàn)科20082011年趨勢(shì)分析表（％）項(xiàng)目2008200920102011資產(chǎn)減值損失公允價(jià)值變動(dòng)損益投資收益 由上表和萬(wàn)科利潤(rùn)表附注可以知道：從資產(chǎn)減值損失的差異來(lái)看，主要是由于萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2008年提取了較大數(shù)額的存貨跌價(jià)損失，這些存貨跌價(jià)準(zhǔn)備數(shù)額在以后年度得以沖回，因此，2008年資產(chǎn)減值損失數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于20092011年；從公允價(jià)值變動(dòng)損益來(lái)看，主要是由于2008年萬(wàn)科交易性金融資產(chǎn)投資取得了較大的公允價(jià)值變動(dòng)收益，而20102011年，交易性金融負(fù)債為企業(yè)帶來(lái)了較大的公允價(jià)值變動(dòng)損失；從投資收益來(lái)看，萬(wàn)科2008年本身取得的投資收益數(shù)額很小，并且由于處置金融資產(chǎn)給企業(yè)帶來(lái)了投資損失，使得萬(wàn)科2008年投資收益數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于20092011年。 由此可以總結(jié)出，萬(wàn)科2008年核心盈利比例遠(yuǎn)大于一，這主要是由于萬(wàn)科對(duì)外投資失誤出現(xiàn)了虧損，企業(yè)的管理人員應(yīng)該及時(shí)修正方案并采取相應(yīng)的措施來(lái)提高企業(yè)的盈利；20092011年萬(wàn)科核心盈利比例趨于一，說(shuō)明萬(wàn)科盈利主要靠自身的經(jīng)營(yíng)，利潤(rùn)的穩(wěn)定性、成長(zhǎng)性比較好，盈利質(zhì)量也高，同時(shí)反映企業(yè)盈利手段較為單一。 2. 非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例的分析 企業(yè)的交易事項(xiàng)按照其發(fā)生的頻率可以分為兩類：經(jīng)常性項(xiàng)目和非經(jīng)常性項(xiàng)目。經(jīng)常性項(xiàng)目是指過(guò)去經(jīng)常發(fā)生并且在未來(lái)可以預(yù)見(jiàn)還會(huì)發(fā)生的實(shí)現(xiàn)的項(xiàng)目，這類項(xiàng)目產(chǎn)生的收益稱之為經(jīng)常性收益；非經(jīng)常性項(xiàng)目是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系或者雖然與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)，但是由于其性質(zhì)、金額或者發(fā)生頻率影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入與支出，這類項(xiàng)目產(chǎn)生的收益通常為非經(jīng)常性收益。非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例的公式為： 非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例=非經(jīng)常性損益247。凈利潤(rùn)（） 非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例 單位。萬(wàn)元項(xiàng)目2008200920102011非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例 非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例 由上圖可以看出，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司20082011年非經(jīng)常損益占凈利潤(rùn)比例產(chǎn)呈波浪式下降。其中，20082010年呈下降趨勢(shì)，2011年開(kāi)始上升。由于上市公司非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例越低，說(shuō)明企業(yè)盈利質(zhì)量越高，并且凈資產(chǎn)收益率在百分之二十以內(nèi)，因此萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量較高。 3. 小結(jié) 主營(yíng)業(yè)務(wù)在上市公司的可持續(xù)發(fā)展中起著決定性的作用，其不僅是公司穩(wěn)定發(fā)展的保障，還是影響企業(yè)盈利質(zhì)量的重要因素，并且能夠左右著上市公司的核心盈利能力和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。核心盈利比例的高低及其穩(wěn)定性還將影響著公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和穩(wěn)定性，從而影響著公司未來(lái)和后續(xù)的發(fā)展。萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例較穩(wěn)定，并且呈緩慢上升的趨勢(shì)，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司近幾年盈利質(zhì)量狀況較好。[19] 根據(jù)2011年公布的上市公司年報(bào)來(lái)看，上市公司在報(bào)告期內(nèi)的整體盈利情況較好，但在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后，卻有大量的上市公司遭遇了業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的尷尬。我們可以看出，非經(jīng)常性損益對(duì)上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況存在著一定的干擾，它往往成為上市公司調(diào)整利潤(rùn)的救命稻草，因此，在關(guān)注企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，我們也要關(guān)注企業(yè)非經(jīng)常性損益。而萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司非經(jīng)常損益占凈利潤(rùn)比例較低，并且較穩(wěn)定，因此，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量較高。 （三）基于現(xiàn)金流量表的盈利質(zhì)量研究 企業(yè)的收入按照是否伴隨有現(xiàn)金的流入可以分為兩種，一種是收入的增加可以同時(shí)帶來(lái)企業(yè)現(xiàn)金流的增加；另一種是收入雖然增加，但不伴隨著現(xiàn)金流的增加，即賒銷。[20]企業(yè)只有在確認(rèn)收入的同時(shí)，有現(xiàn)金流量的流入，才能說(shuō)明企業(yè)盈利較高，否則，就算企業(yè)確定的收入再多，盈利再高，沒(méi)有現(xiàn)金的流入來(lái)保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，我們都認(rèn)為企業(yè)的盈利質(zhì)量低。 現(xiàn)金流量表是按收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，它反映了企業(yè)實(shí)際收到和支付的現(xiàn)金流量，報(bào)表使用者可以以當(dāng)前物價(jià)水平來(lái)衡量企業(yè)資產(chǎn)受通貨膨脹的影響程度，了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力，預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量，并以此估計(jì)投資風(fēng)險(xiǎn)。以現(xiàn)金流量表來(lái)研究盈利質(zhì)量，避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，可以與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行互相比照和檢驗(yàn)，具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。 1. 現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析 企業(yè)的現(xiàn)金流量表主要由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分組成?，F(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出結(jié)構(gòu)比分析。分析現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)有助于把握企業(yè)現(xiàn)金流的分布狀況，以此來(lái)推斷企業(yè)盈利的保障程度以及未來(lái)業(yè)績(jī)可實(shí)現(xiàn)程度。 本文以萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2011年現(xiàn)就流量表為基礎(chǔ)來(lái)分析萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。 (1) 流入結(jié)構(gòu)分析 萬(wàn)科2011年現(xiàn)金流入數(shù)據(jù) 單位：元項(xiàng)目金額百分比經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入79％投資活動(dòng)現(xiàn)金流入1％籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入20％合計(jì)100％ 由圖可知，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金總流入量最大，達(dá)到79％；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金總流入占現(xiàn)金總流入的比例最小，僅達(dá)到1％；而籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入比例為20％。通過(guò)查閱萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2011年合并現(xiàn)金流量表可以知道，萬(wàn)科籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入最主要是由于取得借款收到的現(xiàn)金構(gòu)成，而萬(wàn)科是房地產(chǎn)企業(yè)，需要大量的現(xiàn)金來(lái)維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，萬(wàn)科進(jìn)行大量籌資有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況好，企業(yè)前景被看好，盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性強(qiáng)，但同時(shí)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力；萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量比例高，說(shuō)明萬(wàn)科財(cái)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，公司經(jīng)營(yíng)及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質(zhì)量好。 萬(wàn)科現(xiàn)金流入的主要構(gòu)成 (2) 流出結(jié)構(gòu)分析 萬(wàn)科2011年現(xiàn)金流出數(shù)據(jù) 單位：元項(xiàng)目金額比例經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出 76％投資活動(dòng)現(xiàn)金流出 5％籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出 19％合計(jì) 100％ 萬(wàn)科現(xiàn)金流出的主要構(gòu)成 由上圖可以看出，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司2011年現(xiàn)金總流出量中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出所占比例最大，籌資活動(dòng)其次，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出比例最小。說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司經(jīng)營(yíng)狀況和企業(yè)發(fā)展前景好，在現(xiàn)金流出總量中，有76％的現(xiàn)金流出是為了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)做準(zhǔn)備的；企業(yè)的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出中，主要是由于償還債務(wù)支付現(xiàn)金造成的現(xiàn)金流出，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司償債能力較高，信譽(yù)較好，盈利質(zhì)量好。 (3) 流入流出比分析 萬(wàn)科20082011年流入流出比項(xiàng)目2008200920102011經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入流出比投資活動(dòng)流入流出比籌資活動(dòng)流入流出比 由表可以看出，小于1以外，其余均大于1，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入大于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出，而2008年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出，通過(guò)對(duì)比分析以及計(jì)算萬(wàn)科現(xiàn)金流量表數(shù)可以看出，這主要是因?yàn)槿f(wàn)科2008年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加造成。 萬(wàn)科20082009年投資活動(dòng)流入流出比均小于1，說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，企業(yè)的投資收益較好，其中2010年最高，企業(yè)盈利質(zhì)量高。 萬(wàn)科20082010年籌資活動(dòng)流入流出比除了2009年小于1以外，其余均大于1，這說(shuō)明萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量基本上大于流出量，而2009年公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量小于流出量是由于企業(yè)償還債務(wù)金額的增加帶來(lái)的現(xiàn)金流出量的增加，說(shuō)明萬(wàn)科償還債務(wù)能力強(qiáng)，企業(yè)信譽(yù)好。 （4）小結(jié) 從萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)和流入結(jié)構(gòu)分析中可以看出，萬(wàn)科企業(yè)現(xiàn)金的流入與流出中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占主導(dǎo)地位，比例高，說(shuō)明萬(wàn)科財(cái)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，公司經(jīng)營(yíng)及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質(zhì)量好；從流入流出比分析可以看出，萬(wàn)科經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的流入流出比基本上是正常的。