【文章內(nèi)容簡介】 元）——凈資產(chǎn)（萬元）凈資產(chǎn)收益率—— 凈資產(chǎn)收益率 而從萬科20082011年凈資產(chǎn)收益率折線圖可以看出，萬科20082011年凈資產(chǎn)收益率是逐年上升的，說明萬科企業(yè)股份有限公司自有資本獲取收益的能力強(qiáng)，運營效益好，對企業(yè)的投資者、債權(quán)人利益的保證程度高，企業(yè)運營的綜合收益水平在逐年提升，獲利能力在同行業(yè)中比較好。 （2） 資本公積分析 所有者權(quán)益中，如果資本公積的數(shù)額過大，還應(yīng)了解資本公積的構(gòu)成，來判斷企業(yè)在不具備法定資產(chǎn)評估太條件的情況下，是否通過虛假評估來虛增企業(yè)的凈資產(chǎn)，借此達(dá)到調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率合理范圍來欺騙企業(yè)的投資者或者債權(quán)人。 萬科企業(yè)股份有限公司的資本公積主要是由：資本溢價(股本溢價)、股權(quán)激勵公積金、股權(quán)激勵信托基金、其他資本公積組成。 3. 總結(jié) 從資產(chǎn)負(fù)債表項目快速判斷萬科盈利質(zhì)量 類別典型科目判斷判斷結(jié)果資產(chǎn)類存貨存貨變現(xiàn)能力較好應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款回收速度較快待處理性科目待處理性科目數(shù)額較小待攤性資產(chǎn)科目企業(yè)資產(chǎn)攤銷率符合會計政策的規(guī)定負(fù)債類應(yīng)交稅費、應(yīng)付職工薪酬等余額正常所有者權(quán)益類股本無變化，較穩(wěn)定資本公積資本公積構(gòu)成正常 從上表可以看出，如果僅從資產(chǎn)負(fù)債表重要項目來快速判斷萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量我們可以知道，萬科沒有虛增虛減資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的情況，盈利質(zhì)量較高。但是，研究上市公司盈利質(zhì)量，僅僅從資產(chǎn)負(fù)債表重要項目來快速判斷上市公司的盈利質(zhì)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此，下面從利潤表來分析萬科盈利質(zhì)量。 （二）基于利潤表的盈利質(zhì)量研究 利潤表反映的是企業(yè)在某一時段的經(jīng)營成果，它能反映企業(yè)運用一定的經(jīng)濟(jì)資源獲取經(jīng)營成果的能力和企業(yè)財富增長的規(guī)模。根據(jù)利潤表，我們可以解釋、評價和預(yù)測上市公司的經(jīng)營成果、獲利能力和償債能力；能夠為企業(yè)管理人員作出經(jīng)營決策提供依據(jù)；能夠評價和考核管理人員的績效。利潤表與會計信息質(zhì)量和盈利質(zhì)量息息相關(guān)，因此，我們需要基于利潤表來對萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行研究和分析。 1. 核心盈利比例指標(biāo)分析 企業(yè)利潤主要是由主營業(yè)務(wù)利潤、其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、公允價值變動損益以及營業(yè)外利潤等項目組成的。其中，主營業(yè)務(wù)利潤在企業(yè)利潤中所占比例多少可以表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)是否突出，市場前景是否被看好，盈利空間的大小以及公司發(fā)展的穩(wěn)定性和發(fā)展?fàn)顩r。總而言之，企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤是所有收益中持續(xù)性最強(qiáng)的利潤項目。 外國學(xué)者Rmakrishnan（1991）曾提出將會計盈利按其持續(xù)性將其分為三類：永久性會計盈利，暫時性會計盈利和與價格無關(guān)的會計盈利。在這三類盈利中，主營業(yè)務(wù)利潤通常被作為衡量企業(yè)永久性會計盈利的變量，因此，永久性的會計盈利代表著公司未來持久的獲利能力，而主營業(yè)務(wù)利潤是衡量企業(yè)盈利持續(xù)性的重要指標(biāo)，我們通過分析核心盈利比例公式來評價萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量。其中，核心盈利比例的公式為： 核心盈利比例=主營業(yè)務(wù)利潤247。利潤總額（） 核心盈利比例的判斷標(biāo)準(zhǔn)核心盈利比例主營業(yè)務(wù)利潤利潤總額判斷標(biāo)準(zhǔn)趨于1————企業(yè)盈利主要靠自身的經(jīng)營，利潤的穩(wěn)定性、成長性比較好，盈利質(zhì)量也高；同時反映企業(yè)盈利手段較為單一＜0或遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1＞0——企業(yè)對外投資收益或者營業(yè)外收益出現(xiàn)較大的虧損，或者兩者兼而有之。——＜0＞0企業(yè)的利潤主要靠暫時性會計盈利產(chǎn)生，而這一部分利潤的來源具有很大的偶然性，且一般不具有重復(fù)性。企業(yè)對此類利潤往往很難控制，這時候企業(yè)管理人員應(yīng)該引起高度重視的時候，表明該企業(yè)未來盈利的持續(xù)性受到挑戰(zhàn)，盈利質(zhì)量也在不斷下降。 基于以上公式和判斷標(biāo)準(zhǔn)，本文對萬科企業(yè)股份有限公司的核心盈利比例進(jìn)行研究： 核心盈利比例項目2008200920102011主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）利潤總額（萬元）核心盈利比例 核心盈利比例 從上圖可以看出，萬科20082011年核心盈利比例呈波浪式下降，其中20082009年下降較快，20092011年呈緩慢上升趨勢。其中萬科20092011年核心盈利比例趨近于1，說明萬科盈利主要靠自身的經(jīng)營，利潤的穩(wěn)定性、成長性比較好，盈利質(zhì)量也高，但是同時反映萬科盈利手段較為單一。萬科2008年核心盈利比例遠(yuǎn)大于1，可能是由于萬科對外投資收益或者營業(yè)外收益出現(xiàn)較大的虧損，或者兩者兼而有之。 通過對比、分析和計算萬科20082011年利潤表相關(guān)項目可以發(fā)現(xiàn)，與20092011年相比，萬科2008年“資產(chǎn)減值損失”、“公允價值變動損益”和“投資收益”三個項目變動情況較大，因此本文以“資產(chǎn)減值損失”、“公允價值變動損益”和“投資收益”三個項目為例來分析萬科2008年核心盈利比例較高的原因。 萬科20082011年資料表 單位：萬元項目2008200920102011資產(chǎn)減值損失公允價值變動損益投資收益 萬科20082011年趨勢分析表（％）項目2008200920102011資產(chǎn)減值損失公允價值變動損益投資收益 由上表和萬科利潤表附注可以知道：從資產(chǎn)減值損失的差異來看，主要是由于萬科企業(yè)股份有限公司2008年提取了較大數(shù)額的存貨跌價損失，這些存貨跌價準(zhǔn)備數(shù)額在以后年度得以沖回，因此，2008年資產(chǎn)減值損失數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于20092011年；從公允價值變動損益來看，主要是由于2008年萬科交易性金融資產(chǎn)投資取得了較大的公允價值變動收益，而20102011年，交易性金融負(fù)債為企業(yè)帶來了較大的公允價值變動損失；從投資收益來看，萬科2008年本身取得的投資收益數(shù)額很小，并且由于處置金融資產(chǎn)給企業(yè)帶來了投資損失，使得萬科2008年投資收益數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于20092011年。 由此可以總結(jié)出，萬科2008年核心盈利比例遠(yuǎn)大于一，這主要是由于萬科對外投資失誤出現(xiàn)了虧損，企業(yè)的管理人員應(yīng)該及時修正方案并采取相應(yīng)的措施來提高企業(yè)的盈利；20092011年萬科核心盈利比例趨于一，說明萬科盈利主要靠自身的經(jīng)營，利潤的穩(wěn)定性、成長性比較好，盈利質(zhì)量也高，同時反映企業(yè)盈利手段較為單一。 2. 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例的分析 企業(yè)的交易事項按照其發(fā)生的頻率可以分為兩類：經(jīng)常性項目和非經(jīng)常性項目。經(jīng)常性項目是指過去經(jīng)常發(fā)生并且在未來可以預(yù)見還會發(fā)生的實現(xiàn)的項目，這類項目產(chǎn)生的收益稱之為經(jīng)常性收益；非經(jīng)常性項目是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系或者雖然與經(jīng)營業(yè)務(wù)有關(guān)，但是由于其性質(zhì)、金額或者發(fā)生頻率影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入與支出，這類項目產(chǎn)生的收益通常為非經(jīng)常性收益。非經(jīng)常性損益占凈利潤比例的公式為： 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例=非經(jīng)常性損益247。凈利潤（） 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例 單位。萬元項目2008200920102011非經(jīng)常性損益凈利潤非經(jīng)常性損益占凈利潤比例 非經(jīng)常性損益占凈利潤比例 由上圖可以看出，萬科企業(yè)股份有限公司20082011年非經(jīng)常損益占凈利潤比例產(chǎn)呈波浪式下降。其中，20082010年呈下降趨勢，2011年開始上升。由于上市公司非經(jīng)常性損益占凈利潤比例越低，說明企業(yè)盈利質(zhì)量越高，并且凈資產(chǎn)收益率在百分之二十以內(nèi)，因此萬科企業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量較高。 3. 小結(jié) 主營業(yè)務(wù)在上市公司的可持續(xù)發(fā)展中起著決定性的作用，其不僅是公司穩(wěn)定發(fā)展的保障，還是影響企業(yè)盈利質(zhì)量的重要因素，并且能夠左右著上市公司的核心盈利能力和市場的競爭能力。核心盈利比例的高低及其穩(wěn)定性還將影響著公司的經(jīng)營業(yè)績和穩(wěn)定性，從而影響著公司未來和后續(xù)的發(fā)展。萬科企業(yè)股份有限公司近三年主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比例較穩(wěn)定，并且呈緩慢上升的趨勢，說明萬科企業(yè)股份有限公司近幾年盈利質(zhì)量狀況較好。[19] 根據(jù)2011年公布的上市公司年報來看，上市公司在報告期內(nèi)的整體盈利情況較好，但在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后，卻有大量的上市公司遭遇了業(yè)績下滑甚至虧損的尷尬。我們可以看出，非經(jīng)常性損益對上市公司的實際經(jīng)營情況存在著一定的干擾，它往往成為上市公司調(diào)整利潤的救命稻草，因此，在關(guān)注企業(yè)主營業(yè)務(wù)的同時，我們也要關(guān)注企業(yè)非經(jīng)常性損益。而萬科企業(yè)股份有限公司非經(jīng)常損益占凈利潤比例較低，并且較穩(wěn)定，因此，萬科企業(yè)股份有限公司的盈利質(zhì)量較高。 （三）基于現(xiàn)金流量表的盈利質(zhì)量研究 企業(yè)的收入按照是否伴隨有現(xiàn)金的流入可以分為兩種，一種是收入的增加可以同時帶來企業(yè)現(xiàn)金流的增加；另一種是收入雖然增加，但不伴隨著現(xiàn)金流的增加，即賒銷。[20]企業(yè)只有在確認(rèn)收入的同時，有現(xiàn)金流量的流入，才能說明企業(yè)盈利較高，否則，就算企業(yè)確定的收入再多，盈利再高，沒有現(xiàn)金的流入來保障企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，我們都認(rèn)為企業(yè)的盈利質(zhì)量低。 現(xiàn)金流量表是按收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，它反映了企業(yè)實際收到和支付的現(xiàn)金流量，報表使用者可以以當(dāng)前物價水平來衡量企業(yè)資產(chǎn)受通貨膨脹的影響程度，了解和評價企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力，預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，并以此估計投資風(fēng)險。以現(xiàn)金流量表來研究盈利質(zhì)量，避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，可以與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表相關(guān)項目進(jìn)行互相比照和檢驗，具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。 1. 現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)分析 企業(yè)的現(xiàn)金流量表主要由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分組成?，F(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)分析包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出結(jié)構(gòu)比分析。分析現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)有助于把握企業(yè)現(xiàn)金流的分布狀況，以此來推斷企業(yè)盈利的保障程度以及未來業(yè)績可實現(xiàn)程度。 本文以萬科企業(yè)股份有限公司2011年現(xiàn)就流量表為基礎(chǔ)來分析萬科企業(yè)股份有限公司的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。 (1) 流入結(jié)構(gòu)分析 萬科2011年現(xiàn)金流入數(shù)據(jù) 單位：元項目金額百分比經(jīng)營活動現(xiàn)金流入79％投資活動現(xiàn)金流入1％籌資活動現(xiàn)金流入20％合計100％ 由圖可知，萬科企業(yè)股份有限公司2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量占現(xiàn)金總流入量最大，達(dá)到79％；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金總流入占現(xiàn)金總流入的比例最小，僅達(dá)到1％；而籌資活動現(xiàn)金流入比例為20％。通過查閱萬科企業(yè)股份有限公司2011年合并現(xiàn)金流量表可以知道，萬科籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入最主要是由于取得借款收到的現(xiàn)金構(gòu)成，而萬科是房地產(chǎn)企業(yè)，需要大量的現(xiàn)金來維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，萬科進(jìn)行大量籌資有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，說明萬科企業(yè)股份有限公司生產(chǎn)經(jīng)營活動狀況好，企業(yè)前景被看好，盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性強(qiáng)，但同時增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和償債壓力；萬科經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比例高，說明萬科財務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，公司經(jīng)營及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質(zhì)量好。 萬科現(xiàn)金流入的主要構(gòu)成 (2) 流出結(jié)構(gòu)分析 萬科2011年現(xiàn)金流出數(shù)據(jù) 單位：元項目金額比例經(jīng)營活動現(xiàn)金流出 76％投資活動現(xiàn)金流出 5％籌資活動現(xiàn)金流出 19％合計 100％ 萬科現(xiàn)金流出的主要構(gòu)成 由上圖可以看出，萬科企業(yè)股份有限公司2011年現(xiàn)金總流出量中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出所占比例最大，籌資活動其次，投資活動現(xiàn)金流出占現(xiàn)金總流出比例最小。說明萬科企業(yè)股份有限公司經(jīng)營狀況和企業(yè)發(fā)展前景好，在現(xiàn)金流出總量中，有76％的現(xiàn)金流出是為了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營做準(zhǔn)備的；企業(yè)的籌資活動現(xiàn)金流出中，主要是由于償還債務(wù)支付現(xiàn)金造成的現(xiàn)金流出，說明萬科企業(yè)股份有限公司償債能力較高，信譽較好，盈利質(zhì)量好。 (3) 流入流出比分析 萬科20082011年流入流出比項目2008200920102011經(jīng)營活動流入流出比投資活動流入流出比籌資活動流入流出比 由表可以看出，小于1以外，其余均大于1，說明萬科企業(yè)股份有限公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入大于經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出，而2008年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，通過對比分析以及計算萬科現(xiàn)金流量表數(shù)可以看出，這主要是因為萬科2008年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項稅費增加導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加造成。 萬科20082009年投資活動流入流出比均小于1，說明萬科企業(yè)股份有限公司投資活動現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，企業(yè)的投資收益較好，其中2010年最高，企業(yè)盈利質(zhì)量高。 萬科20082010年籌資活動流入流出比除了2009年小于1以外，其余均大于1，這說明萬科企業(yè)股份有限公司籌資活動現(xiàn)金流入量基本上大于流出量，而2009年公司籌資活動現(xiàn)金流入量小于流出量是由于企業(yè)償還債務(wù)金額的增加帶來的現(xiàn)金流出量的增加，說明萬科償還債務(wù)能力強(qiáng)，企業(yè)信譽好。 （4）小結(jié) 從萬科企業(yè)股份有限公司現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)和流入結(jié)構(gòu)分析中可以看出，萬科企業(yè)現(xiàn)金的流入與流出中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占主導(dǎo)地位，比例高，說明萬科財務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，公司經(jīng)營及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性較高，盈利質(zhì)量好；從流入流出比分析可以看出，萬科經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動的流入流出比基本上是正常的。