我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析畢業(yè)論文-在線瀏覽
2025-08-10 21:08本頁(yè)面
【正文】 模的影響……………………………………………9（四）公司盈利狀況的影響………………………………………9（五）公司未來(lái)銷售增長(zhǎng)率的影響………………………………9（六）公司籌資方式的影響……………………………………10三、優(yōu)化我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議……………………… 10 （一）促使債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展…………………… 10 (二) 加強(qiáng)內(nèi)部融資，健全企業(yè)內(nèi)部積累機(jī)制…………………10 （三）加強(qiáng)資本運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)……………………………11 (四) 加強(qiáng)信息披露管理，構(gòu)建有效的信息傳遞機(jī)制…………12參考文獻(xiàn)……………………………………………………………… 14致謝…………………………………………………………………… 15 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程中各要素和各環(huán)節(jié)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即負(fù)債資本和權(quán)益資本在全部資本中的比重。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資金（包括長(zhǎng)期資金、短期資金）的結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是指通過(guò)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整,使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理化,達(dá)到即定目標(biāo)的過(guò)程。資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化直接或間接地影響到企業(yè)的資本成本、市場(chǎng)價(jià)值和治理效率，因而是現(xiàn)代管理理論的重要內(nèi)容之一，也是激發(fā)企業(yè)活力的關(guān)鍵所在。一、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題我國(guó)上市公司較多由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)，國(guó)有企業(yè)的發(fā)展長(zhǎng)期依靠著國(guó)家銀行貸款注入資金，他們?cè)谶M(jìn)入市場(chǎng)之前具有強(qiáng)烈的債務(wù)融資偏好，負(fù)債比率偏高；外源融資比例高，而內(nèi)源融資比例低；間接融資比例高，直接融資比例低。內(nèi)源融資比例仍然較低，企業(yè)較少注重自身增長(zhǎng)潛力的培育。（一）股權(quán)融資為主我國(guó)上市公司具有明顯的股權(quán)融資偏好。這種情況的出現(xiàn)與我國(guó)股票市場(chǎng)的建立和發(fā)展有很大關(guān)系?？梢哉f(shuō)，我國(guó)上市公司青睞股權(quán)融資在很大程度上依賴于我國(guó)不完善的證券市場(chǎng)，過(guò)度融資的弊端逐漸顯現(xiàn)。這個(gè)指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)比率。從股東的角度看，由于企業(yè)通過(guò)舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮同樣的作用，所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過(guò)借入款項(xiàng)的利率，即借入資本的代價(jià)。因此，從股東的立場(chǎng)看，在全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好；反之則相反。所謂“財(cái)務(wù)杠桿”效應(yīng)就是無(wú)論企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿。當(dāng)投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生積極的作用,其作用后果是企業(yè)所有者獲得更大的額外收益。而當(dāng)投資利潤(rùn)率小于負(fù)債利潤(rùn)率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)生負(fù)面的作用,其作用后果是企業(yè)所有者承擔(dān)更大的額外損失。這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，雖然我國(guó)上市公司總的資產(chǎn)負(fù)債比率低于國(guó)外平均水平，但其流動(dòng)負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)的比率卻高出國(guó)外平均水平較為接近。（三）內(nèi)源融資比例較低，外源融資比例偏高上市公司在進(jìn)行融資時(shí)，首選是內(nèi)源融資，之后才是外源融資。它是企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的最重要的內(nèi)部動(dòng)力，能夠保證上市公司創(chuàng)利能力和自我擴(kuò)張能力的提高，是企業(yè)良好資信的基礎(chǔ)，必須有足夠的自有資金，才能取得投資者的充分信任。在取得成本相當(dāng)高的今天，利用內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)非常有利。而我國(guó)上市公司內(nèi)部融資比率過(guò)低說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大主要不是靠自身的內(nèi)部積累，很大程度上依賴于外部的融資渠道以及融資環(huán)境，使得企業(yè)的發(fā)展缺乏主動(dòng)性。（四）股權(quán)分置改革后我國(guó)上市公司所面臨的問(wèn)題我國(guó)資本市場(chǎng)的股權(quán)分置改革已經(jīng)結(jié)束。股權(quán)分置改革完成后，我國(guó)2000多家A股上市公司都已經(jīng)完成了股改程序，股權(quán)分置改革的成功結(jié)束，使得股權(quán)融資優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮。股權(quán)流通性質(zhì)的改變并沒(méi)有從根本上解決上市公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)普遍存在的“一股獨(dú)大”問(wèn)題，大股東的意志仍然凌駕于中小股東之上。因?yàn)橥ǔＷ罴奄Y本結(jié)構(gòu)是難以確定的，因?yàn)橛捎诋a(chǎn)業(yè)特征的差異、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的不同、資本規(guī)模與增長(zhǎng)率的相異以及產(chǎn)出率、稅率、破產(chǎn)性成本影響，甚至商業(yè)氣候的差別等都會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生復(fù)雜影響。同時(shí)還必須認(rèn)識(shí)到，資本結(jié)構(gòu)不會(huì)停留在一個(gè)固定的水準(zhǔn)上，隨著時(shí)間的推移，情況的發(fā)展變化，資本結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生一定的變動(dòng)。（二）金融市場(chǎng)運(yùn)行情況的影響現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)尤其是籌資與金融市場(chǎng)水乳交融，公司資本結(jié)構(gòu)決策的重要的外部因素就是金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀態(tài)。反之，就需擴(kuò)大長(zhǎng)期負(fù)債的規(guī)模，以減少籌資風(fēng)險(xiǎn)。（三）公司規(guī)模的影響公司規(guī)模制約著公司的資本規(guī)模，也制約著公司的資本結(jié)構(gòu)。而一些中小型公司籌資方式比較單一，主要靠銀行解決資金需求，因
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