【正文】 現(xiàn)凈值、凈資產(chǎn)價(jià)值、重置價(jià)值等；市場(chǎng)比較法的常用的計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有：公開交易公司價(jià)值、相似公司最近并購(gòu)價(jià)格、收益法。 目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況分析對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況的分析，主要信息來源于目標(biāo)公司公布的年度報(bào)表、中期報(bào)告等。而且其公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告必須通過注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)。閱讀目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表的主要目的是了解其報(bào)表所反映的目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況的內(nèi)容，主要包括以下幾方面:一是分析現(xiàn)金的持有情況。現(xiàn)金猶如人體的血液，如果公司沒有應(yīng)付日常需要的各種應(yīng)付款項(xiàng)和償付到期債務(wù)的現(xiàn)金，則再好的企業(yè)也難以避免破產(chǎn)的命運(yùn)。所謂變現(xiàn)能力是指將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣形態(tài)的可能性，相對(duì)固定資產(chǎn)而言的流動(dòng)資產(chǎn)具有變現(xiàn)能力較強(qiáng)的特性，其中除了現(xiàn)金、銀行存款之外還包括應(yīng)收賬款和存貨。如果企業(yè)存在數(shù)額較大的賬齡長(zhǎng)的應(yīng)收賬款，其變現(xiàn)的可能性則比較小。三是長(zhǎng)短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析。在了解公司的債務(wù)時(shí)關(guān)鍵是看債務(wù)的結(jié)構(gòu)，如果公司短期借款的比重高、還款期已臨近，則預(yù)示公司近期需要大量的現(xiàn)金。四是了解承諾事項(xiàng)和或有事項(xiàng)中的陷阱。所謂承諾事項(xiàng)是指企業(yè)在編制會(huì)計(jì)報(bào)表日之后已承諾要支付的事項(xiàng)?！盵3] 廖冰,紀(jì)曉麗. 并購(gòu)企業(yè)的文化沖突與整合管理[J].商業(yè)研究, 2009,(19). 例如:公司正面臨訴訟，一旦訴訟則需要支付巨額的費(fèi)用等。其次，計(jì)算比率。第三，出具審查性調(diào)查報(bào)告。審慎性調(diào)查報(bào)告一般應(yīng)包括如下內(nèi)容:財(cái)務(wù)的歷史數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性；資產(chǎn)和負(fù)債的分析；屬地的稅法規(guī)則和公司的稅務(wù)狀況；或有負(fù)債的調(diào)查；財(cái)務(wù)指標(biāo)的合理性；市場(chǎng)情況分析。雖然在并購(gòu)決策之前并購(gòu)方尚無(wú)理由全面地了解對(duì)方的財(cái)務(wù)情況，但是審慎性調(diào)查報(bào)告仍舊給并購(gòu)企業(yè)提供了大量有價(jià)值信息，為并購(gòu)的繼續(xù)進(jìn)行奠定了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)綜合性很強(qiáng)的工作。在并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析中，需要對(duì)方方面面作總體判斷，財(cái)務(wù)分析是并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。會(huì)計(jì)師事務(wù)所在并購(gòu)中扮演審計(jì)與評(píng)估的角色，在并購(gòu)中主要提供以下專業(yè)服務(wù)項(xiàng)目:資產(chǎn)評(píng)估、并購(gòu)審計(jì)、并購(gòu)的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)調(diào)整、制定稅務(wù)專案等。他們經(jīng)驗(yàn)豐富，是財(cái)務(wù)、稅務(wù)、管理咨詢等方面的專家，他們能站在公正的立場(chǎng)上為收購(gòu)公司了解目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況，一方面為減少會(huì)計(jì)報(bào)表的風(fēng)險(xiǎn)提供幫助，另一方面，能降低信息成本。此時(shí)，對(duì)于收購(gòu)者來說，要做的事情便是確定所要采用的支付方式。 現(xiàn)金支付方式現(xiàn)金并購(gòu)是一種單純的并購(gòu)行為，它是由并購(gòu)方支付一定數(shù)量的現(xiàn)金，從而取得了被并購(gòu)公司的所有權(quán)，一旦被并購(gòu)公司的股東得到了對(duì)所擁有股份的現(xiàn)金支付，就失去了任何的選舉權(quán)或所有權(quán)。 股票支付方式隨著公司間并購(gòu)交易日益規(guī)?；①?gòu)所需支付的金額也越來越大。股票并購(gòu)是指并購(gòu)方通過增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)公司的股票以獲得目標(biāo)公司財(cái)產(chǎn)權(quán)或控制權(quán)的并購(gòu)出資方式。所謂混合證券并購(gòu)，指的是并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司提出收購(gòu)要約時(shí)，其出價(jià)有現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式證券的組合。采用這種付款方式，一方面減少了并購(gòu)公司的前期的現(xiàn)金壓力，另一方面分期付款還可享有稅負(fù)遞延的好處。若賣方股東分散，就無(wú)法以應(yīng)付票據(jù)等方式來分期支付。綜合考慮籌資成本、政府稅收、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、股利政策、信息傳遞、資本結(jié)構(gòu)等多種因素后，一般的公司傾向于按下述順序考慮融資方式。因?yàn)檫@種方法具有融資阻力小、保密性好、風(fēng)險(xiǎn)小、不必支付發(fā)行成本、為企業(yè)保留更多的借款能力等諸多優(yōu)點(diǎn)。第二，信用等級(jí)高的公司如需從外部融資，借款、租賃等方式速度快、彈性大、發(fā)行成本低，而且容易保密，是進(jìn)行并購(gòu)融資的極好途徑。隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)運(yùn)作的逐漸成熟，這將越來越成為公司融資的大渠道。因?yàn)槠胀ü善钡陌l(fā)行成本高于債券的發(fā)行成本，還會(huì)在股票市場(chǎng)上造成對(duì)公司不利的影響。在并購(gòu)中，融資除了自己集資、向銀行借款外，發(fā)行債券是最主要的也是最普通的融資方式。融資方式主要取決于并購(gòu)雙方的現(xiàn)金流量數(shù)額和時(shí)間預(yù)測(cè)、償債能力、收購(gòu)時(shí)的市場(chǎng)情況、業(yè)務(wù)的季節(jié)性以及變化預(yù)測(cè)、債券、股票和預(yù)期收益率等要素。在選擇股票融資時(shí)還要考慮:預(yù)期收益率；預(yù)期公司成長(zhǎng)率；股利支付；預(yù)期上市時(shí)間；全部?jī)攤芰?。從?shí)質(zhì)上看，杠桿收購(gòu)就是一個(gè)公司主要通過借債來獲得另一公司的產(chǎn)權(quán)，又從后者的現(xiàn)金流量中償還負(fù)債的并購(gòu)方式?！盵5] [D].大連海事大學(xué), 2010.這個(gè)經(jīng)紀(jì)人在并購(gòu)交易的雙方之間起促進(jìn)和推動(dòng)作用，并且常常是由交易雙方以外的第三者來充任。但由于資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和法律環(huán)境的障礙，杠桿收購(gòu)的運(yùn)用有一個(gè)長(zhǎng)期完善的過程。并購(gòu)的過程很復(fù)雜，包括一系列的工作。 并購(gòu)直接成本并購(gòu)直接成本是指并購(gòu)行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本，主要包括兩方面：一是購(gòu)買成本或交易價(jià)格，即為取得目標(biāo)公司的實(shí)際控制權(quán)而支付給目標(biāo)公司股東的支出，它是并購(gòu)成本的重要組成部分，并購(gòu)成本是否合理主要取決于并購(gòu)價(jià)格的確定是否合理。 并購(gòu)機(jī)會(huì)成本并購(gòu)機(jī)會(huì)成本是指并購(gòu)實(shí)際支付或發(fā)生的各種成本費(fèi)用相對(duì)于其他投資和未來收益而言的成本。對(duì)于一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)，可以用成本—收益分析的方法來衡量其是否可行。并購(gòu)是產(chǎn)權(quán)資本經(jīng)營(yíng)，涉及到所有制、跨產(chǎn)業(yè)、跨部門問題，而且政策性很強(qiáng)。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，主要有幾種類型：一是信息風(fēng)險(xiǎn)。知己知彼，百戰(zhàn)不殆。但實(shí)際并購(gòu)中因貿(mào)然行動(dòng)而失敗的案例不少，這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所稱的“信息不對(duì)稱”的結(jié)果。企業(yè)并購(gòu)需要大量的資金，所以并購(gòu)決策會(huì)同時(shí)對(duì)公司資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。與并購(gòu)相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)具體包括資金是否可以保證需要(時(shí)間上和數(shù)量上)、融資方式是否適應(yīng)并購(gòu)動(dòng)機(jī)(暫時(shí)持有或長(zhǎng)期擁有)、現(xiàn)金支付是否會(huì)影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)等。在通常情況下，被并購(gòu)的公司對(duì)并購(gòu)行為往往持不歡迎的態(tài)度，尤其在面臨敵意并購(gòu)時(shí)，他們可能會(huì)“寧為玉碎，不為瓦全”，不惜一切代價(jià)布置反收購(gòu)戰(zhàn)役，其反收購(gòu)措施可能是各種各樣的。四是營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。通過并購(gòu)形成的新企業(yè)因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，甚至整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都為被并購(gòu)進(jìn)來的新企業(yè)所拖累。各國(guó)關(guān)于并購(gòu)、重組的法律法規(guī)的細(xì)則，一般都通過增加并購(gòu)成本而提高并購(gòu)難度。六是體制風(fēng)險(xiǎn)。盡管大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)需要政府的支持和引導(dǎo)，但是并購(gòu)行為畢竟應(yīng)是公司基于激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而自主選擇的發(fā)展策略，是一種市場(chǎng)化行為。比如，以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，過分強(qiáng)調(diào)“優(yōu)幫劣、強(qiáng)管弱、富扶貧”的解困行為，將使公司并購(gòu)偏離資產(chǎn)最優(yōu)化組合的目標(biāo)，從而使并購(gòu)在一開始就潛伏著體制風(fēng)險(xiǎn)。這兩類風(fēng)險(xiǎn)各有不同的規(guī)避方法。如政策性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司并購(gòu)決策的主要