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本科畢業(yè)論文之公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析-閱讀頁

2025-07-13 09:50本頁面
  

【正文】 風(fēng)險小,其采用負(fù)債融資的可能性較大。稅率越高,由避稅盾帶來的收益就越明顯,越傾向于使用高負(fù)債。   從上表可見,如果以皮爾遜相關(guān)系數(shù)判斷,則企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與凈資產(chǎn)報酬率不相關(guān)(因為其SIG值為11. 57%,較大),但是從等級相關(guān)系數(shù)來看,則企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與凈資產(chǎn)報酬率存在較強的等級相關(guān)關(guān)系,即企業(yè)負(fù)債率與凈資產(chǎn)報酬率雖不存在線性相關(guān)關(guān)系,但負(fù)債率高低的排名傾向于與凈資產(chǎn)報酬的排名方向相反。   從表中還可看出,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)資產(chǎn)抵押價值以及利息保障系數(shù)沒有任何相關(guān)關(guān)系。   相關(guān)性分析得出的結(jié)論是:不論是線性相關(guān)還是等級相關(guān),企業(yè)資本結(jié)構(gòu)都與企業(yè)規(guī)模(LN總資產(chǎn))正相關(guān)、與企業(yè)成長能力(EBIT增長率、總資產(chǎn)增長率)正相關(guān)、與企業(yè)盈利能力(銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率)負(fù)相關(guān)、與企業(yè)資產(chǎn)流動性(流動比率、速動比率)負(fù)相關(guān)、與企業(yè)資產(chǎn)的運營能力(存貨周轉(zhuǎn)率)負(fù)相關(guān)。      以企業(yè)負(fù)債率為被解釋變量,以所選取的18個指標(biāo)為解釋變量,采用逐步回歸方式(過程略),得到回歸方程為:   y=++   自變量x1,x4,x8,x16,x6,全部通過99%顯著性水平檢驗。同時,相應(yīng)地回歸方程在99%的顯示性水平下總體線性關(guān)系成立?!』貧w模型的R2=, 調(diào)整后的R2=,在大樣本(217)情況下,擬合優(yōu)度可以被認(rèn)為是可接受的。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力(總資產(chǎn)報酬率)負(fù)相關(guān)、與企業(yè)資產(chǎn)流動性(流動比率)負(fù)相關(guān)、與企業(yè)成長能力(主營收入增長率)正相關(guān)、與企業(yè)規(guī)模(LN總資產(chǎn))正相關(guān)、與企業(yè)運營能力(存貨周轉(zhuǎn)率)負(fù)相關(guān)、與企業(yè)風(fēng)險(主營收入變異)負(fù)相關(guān),與企業(yè)實際稅率、企業(yè)資產(chǎn)抵押價值和利息保障倍數(shù)不相關(guān)。 三、結(jié) 論   、利息保障倍數(shù)和實際稅率不相關(guān)。在西方,企業(yè)抵押價值大,企業(yè)信用能力強,因此可以有更高的負(fù)債率。銀行抵押貸款的機制也未真正嚴(yán)格實施,所以企業(yè)負(fù)債率的高低仍與企業(yè)資產(chǎn)抵押價值無關(guān),與利息保障倍數(shù)也無關(guān)。企業(yè)實際折舊率越高,稅盾越大,企業(yè)的負(fù)債率可越低。而在我國,雖然稅法規(guī)定股份制企業(yè)所得稅統(tǒng)一為33%的比例稅率,但是經(jīng)查閱上市企業(yè)年報,發(fā)現(xiàn)上市企業(yè)大都存在很多的稅收減免政策,再加上逃稅、避稅,使得企業(yè)的實際稅負(fù)與名義稅負(fù)相差甚遠(yuǎn)。   (LN總資產(chǎn))正相關(guān),這與假說相同。特別是近年來,我國政府倡導(dǎo)的“打造大型航母”之運動,銀行借貸資金向大型企業(yè)傾斜,更增強了大型企業(yè)的負(fù)債融資能力。在西方,企業(yè)規(guī)模越大,企業(yè)負(fù)債率越低,我們認(rèn)為這是西方企業(yè)內(nèi)部資本市場(miniature capital market)很發(fā)達(dá)所致。相反,由于信息不對稱,企業(yè)從外部資本市場上籌資的成本是高昂的,因此,在西方規(guī)模大的企業(yè)總是優(yōu)先利用其內(nèi)部資本市場,企業(yè)負(fù)債率較低。在我國,企業(yè)內(nèi)部資本市場不發(fā)達(dá),如果企業(yè)盈利能力不突出,為籌措企業(yè)生存、發(fā)展所需資金,企業(yè)不得不依賴于外部資本市場。而且出于政治穩(wěn)定性的考慮,大企業(yè)破產(chǎn)的可能性較小,因此大企業(yè)采用負(fù)債融資的可能性較大。   (EBIT增長率、總資產(chǎn)增長率)正相關(guān),這與前面我們的假設(shè)相同,與海外學(xué)者的觀點相左。這事實上反映了目前中國國內(nèi)的實際狀況。   (銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率)負(fù)相關(guān),這也與前面的假設(shè)一致。獲利能力對資本結(jié)構(gòu)影響較大,中西方情況都相同。企業(yè)的獲利能力較差時,則不得不依賴負(fù)債融資。   (流動比率、速動比率)和企業(yè)資產(chǎn)的運營能力(存貨周轉(zhuǎn)率)負(fù)相關(guān),這與前面的假設(shè)一致。事實上,資產(chǎn)流動性和企業(yè)資產(chǎn)運營能力比率可以反映企業(yè)經(jīng)理對企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營管理水平,更可體現(xiàn)為經(jīng)營者的個人素質(zhì)。   ,這點中西方情況也相同。相反,如果企業(yè)銷售波動激烈、收入不穩(wěn)定,則會導(dǎo)致利潤的激烈波動,使債務(wù)的還本付息得不到保障,企業(yè)陷入財務(wù)危機的可能性加大,企業(yè)再負(fù)債融資的難度加大。   綜上所述,我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征與西方情況有一定的差異。而西方國家多處于經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展階段,更偏重于內(nèi)部融資。而我國的資本市場尚處于發(fā)育階段,股票和債券融資均受到嚴(yán)格管制,企業(yè)難以自由選擇西方企業(yè)所具有的種種融資渠道,我國的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和融資方式更多地受到金融體制的制約和影響。   參考文獻(xiàn)   [1]Sheridan Titman and Robert Wessels. The Determinant of Capital Ttructure Choice[J].Journal of Finance,1988,(3).   [2]黃慶堂,[J].臺灣銀行季刊,第46卷第4期.   [3]——臺灣的實證分析[J].臺灣經(jīng)濟,第233期.   [4]陸正飛,[J].會計研究,1988,(8).   [5][J].,(2).   [6]沈根樣,[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,1999,(5).   [7][J].經(jīng)濟科學(xué),1997,(3).   [8][J].經(jīng)濟研究,1999.(5).   [9]張人驥,[J].外國經(jīng)濟與管理,1995,(8)
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