資本成本與資本預(yù)算(編輯修改稿)
2025-06-18 22:55 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 所在行業(yè)其他企業(yè)的經(jīng)營十分類似，不妨用行業(yè)貝塔；如果認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的經(jīng)營有著根本性差別，則應(yīng)選擇企業(yè)的貝塔。 ? 公司的貝塔值會(huì)受到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變化的影響，使用時(shí)要注意同行業(yè)類似企業(yè)的平均貝塔估計(jì)值。 15 例 4： 某私營公司的債務(wù) /權(quán)益比是 ，現(xiàn)已計(jì)算出其所在行業(yè)的幾家上市公司的 β值。那么該企業(yè)的 β值如何估計(jì)？ 公司 β 值 債務(wù) / 權(quán)益比 A 0 . 9 4 1 . 0 6 B 0 . 8 9 0 . 6 7 C 0 . 8 6 0 . 8 9 D 1 . 1 2 0 . 6 3 16 杠桿：經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿 ? 經(jīng)營杠桿： 由于生產(chǎn)產(chǎn)品和提供勞務(wù)過程中同時(shí)存在固定成本和變動(dòng)成本而引起的。固定成本的增加會(huì)提高經(jīng)營杠桿。 ? 不同的投資一般有其特有的經(jīng)營杠桿，即企業(yè)所有投資的經(jīng)營杠桿并不一致。 ? 經(jīng)營杠桿會(huì)影響資本預(yù)算方案的風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)），因?yàn)樗苡绊懖豢煞稚L(fēng)險(xiǎn)，因而也會(huì)影響貝塔系數(shù)和項(xiàng)目的資本成本。 17 ? 財(cái)務(wù)杠桿： 反映了企業(yè)對(duì)債務(wù)融資的依賴程度，與企業(yè)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用有關(guān)。 ?公司對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的選擇在很大程度上是基于整個(gè)公司而非每一項(xiàng)投資做出的。 ?財(cái)務(wù)杠桿會(huì)影響不同投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，但在完善的資本市場環(huán)境中，它不會(huì)影響投資的資本成本。 18 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的度量 市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指市場證券組合預(yù)期收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的差額，即 。 運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以采用算術(shù)平均法，也可以采用幾何平均法。 )( fm rr ?19 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)： 由其資產(chǎn)組合中各資產(chǎn)的特性來決定，組合中各資產(chǎn)的貝塔系數(shù)共同決定了企業(yè)整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不易控制。 20 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 不是由單項(xiàng)資產(chǎn)而是由企業(yè)整體決定的。從某種意義上說，一項(xiàng)資產(chǎn)或新項(xiàng)目是沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，只有企業(yè)自身才有財(cái)
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