資本成本與資本預(yù)算(完整版)
【正文】 發(fā)行優(yōu)先股，則企業(yè)稅后平均資本成本為 其中， P為優(yōu)先股的市場(chǎng)價(jià)值， 為優(yōu)先股的收益率。 如果企業(yè)完全通過(guò)權(quán)益籌資，則它沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它的風(fēng)險(xiǎn)全部是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 ?財(cái)務(wù)杠桿會(huì)影響不同投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，但在完善的資本市場(chǎng)環(huán)境中，它不會(huì)影響投資的資本成本。 ? 公司的貝塔值會(huì)受到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變化的影響，使用時(shí)要注意同行業(yè)類似企業(yè)的平均貝塔估計(jì)值。 Mi bRaR ??10 ? 貝塔值的決定因素： ?收入的周期性與貝塔： 企業(yè)經(jīng)營(yíng)收入的周期性強(qiáng)，則其貝塔值就高。 * 用短期國(guó)債利率替代無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。1 第八章 資本成本與資本預(yù)算 一、權(quán)益資本成本 二、公司資本成本 2 一、權(quán)益資本成本 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定 貝塔的估計(jì) 杠桿：營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的度量 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 3 項(xiàng)目的折現(xiàn)率等于同樣風(fēng)險(xiǎn)水平的金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率。 * 用長(zhǎng)期國(guó)債利率替代無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 ?經(jīng)營(yíng)杠桿與貝塔： 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿高，則其貝塔值就高。 15 例 4： 某私營(yíng)公司的債務(wù) /權(quán)益比是 ，現(xiàn)已計(jì)算出其所在行業(yè)的幾家上市公司的 β值。 18 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的度量 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指市場(chǎng)證券組合預(yù)期收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的差額，即 。 21 ?考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能像考慮經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)那樣建立在各個(gè)項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，因?yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是存在于企業(yè)整體水平上的，企業(yè)整體資本結(jié)構(gòu)決定了杠桿對(duì)必要報(bào)酬率的影響。 )1( CBsW A C C TrBS BrBS Sr ????????)1( CBPsW A C C TrPBS BrPBS PrPBS Sr ??????????????Pr28 例 5：計(jì)算加權(quán)平均資本成本 A公司生產(chǎn)新式軍事設(shè)備，資金是通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益來(lái)籌集的，所發(fā)行的兩種證券也都通過(guò)證券交易所進(jìn)行交易。由于巨額損失，它將沒(méi)有所得稅的支付。 計(jì)算加權(quán)平均資本成本。 A公司普通
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