資本成本和資本結(jié)構(gòu)(2)(完整版)
【正文】 0 0 1 2 % 1 3 3 % 8 .4 6 %5 0 0 1 5 %bK ? ? ?????? ?? ?5 0 0 1 2 % 1 3 3 % 7 .0 5 %6 0 0 1 5 %bK ? ? ?????第一節(jié) 資本成本 如果按折價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為 400萬元，則債券成本為： ⑴股利增長模型 ? ?? ?5 0 0 1 2 % 1 3 3 %1 0 .5 8 %4 0 0 1 5 %bK? ? ????? 股票投資的收益率通常是逐年增加的。 資金籌措費(fèi)是企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而付出的費(fèi)用。籌資費(fèi)用通常在籌措資金時(shí)一次支付的。如果每年以固定比率 G增長，第一年股利為 ,則第二年為 ，第三年為 ，類似地，第 n年為 CD? ?CD 1 G? ? ?2CD 1 G?? ? 1CD 1 G n ??第一節(jié) 資本成本 因此，普通股成本的計(jì)算公式經(jīng)推導(dǎo)簡化為： 例 某企業(yè)發(fā)行普通股總價(jià)格為 500萬元，籌資費(fèi)用率為 5%，第一年股利率為 12%，以后每年增長 5%。? ?1 2 0 1 5 % 8 .7 7 %? ? ? ? ? ? ?????100第一節(jié) 資本成本 ⑵ 留存利潤成本 例 某企業(yè)發(fā)行普通股 800萬元，預(yù)計(jì)第一年股利率為 14%，以后每年增長 1%，籌資費(fèi)用率為 3%?，F(xiàn)擬追加籌資 500萬元， 第一節(jié) 資本成本 仍按此資本結(jié)構(gòu)來籌資。 當(dāng)邊際負(fù)債稅收庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時(shí)，企業(yè)的價(jià)值最大，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資 300萬元，其籌資方式有：全部發(fā)行普通股：面值 50元，增發(fā) 6萬股；全部籌集長期債務(wù)：利率仍為 12%，利息 36萬元。 每股收益分析法的特點(diǎn) 缺陷是沒有考慮不同籌資方式對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響。運(yùn)用經(jīng)營杠桿，企業(yè)可以獲得一定的經(jīng)營杠桿利益，同時(shí)也承受相應(yīng)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 第三節(jié) 杠桿原理 在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨著銷售額的增加而增加；在盈虧臨界點(diǎn)后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨著銷售額的增加而遞減；當(dāng)處于盈虧臨界點(diǎn)的時(shí)候，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大（若銷售額略有增加便可出現(xiàn)盈利，若銷售額略有減少便可出現(xiàn)虧損）。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變化就會(huì)使每股盈余產(chǎn)生更大的變動(dòng)。 第三節(jié) 杠桿原理 總杠桿的意義： 能夠估計(jì)銷售額的變動(dòng)對(duì)每股收益的影響。 運(yùn)用對(duì)股東收益的影響。在一定的經(jīng)營規(guī)模內(nèi)，由于固定成本并不隨產(chǎn)品銷售量（銷售額）的增加而增加，而隨著銷售量的增長，單位銷售量所負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相對(duì)減少，從而給企業(yè)帶來額外的收益。 最佳資本結(jié)構(gòu)即資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。要求：判斷該公司該采用何種方式籌集所需要資金？ 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 此時(shí)的每股收益為：（ 750750 18024）（ 133%） 247。 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 三、最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)一定時(shí)期使其綜合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。按加權(quán)平均法計(jì)算追加籌資500萬元
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