資本成本與資本預(yù)算(更新版)
【正文】 股現(xiàn)行市價(jià) (發(fā)行在外 5百萬(wàn)股 )： /股 下一年度預(yù)期現(xiàn)金股利： 元 /股 預(yù)期股利年固定增長(zhǎng)率： 10% A公司債券現(xiàn)行市價(jià) (發(fā)行在外 7萬(wàn)張 )： 800元 /張 債券到期收益率： 10% A公司邊際所得稅率： 25% 29 例 6：美國(guó)航空公司資本預(yù)算 假設(shè)美國(guó)航空公司的貝塔系數(shù)為 ，它正考慮通過(guò)發(fā)行股票為一個(gè)貝塔系數(shù)為 。企業(yè)可以通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)債務(wù)到期日的選擇，在合理范圍內(nèi)（通常指合理的成本）來(lái)控制它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如它可通過(guò)權(quán)益籌集全部資金而使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為零。 )( fm rr ?19 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)： 由其資產(chǎn)組合中各資產(chǎn)的特性來(lái)決定，組合中各資產(chǎn)的貝塔系數(shù)共同決定了企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。固定成本的增加會(huì)提高經(jīng)營(yíng)杠桿。 2021年 ， 因項(xiàng)目投資需求等原因公司的負(fù)債權(quán)益比變更為 。 MMiMMii RV arRRCov2,)(),(??? ??8 例 2： MB公司的收益率與市場(chǎng)收益率如下所示，計(jì)算其股票的貝塔值。運(yùn)用CAPM模型， 普通股的預(yù)期收益率 為： 其中， 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率； 為市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之差，稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?？紤]項(xiàng)目在三種風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策，即 β =0， β =， β =。 ? 收益率的時(shí)間間隔的設(shè)置。 14 ? 行業(yè)貝塔值的運(yùn)用： ? 運(yùn)用整個(gè)行業(yè)的貝塔系數(shù)來(lái)估算企業(yè)的貝塔系數(shù)。 17 ? 財(cái)務(wù)杠桿： 反映了企業(yè)對(duì)債務(wù)融資的依賴程度，與企業(yè)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用有關(guān)。從某種意義上說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)或新項(xiàng)目是沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，只有企業(yè)自身才有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 26 加權(quán)平均資本成本（ WACC)：使方案得以進(jìn)行的任何籌資組合的各組成部分的加權(quán)平均成本。 31 例 7：計(jì)算加權(quán)平均資本成本 以下是某公司的資產(chǎn)負(fù)債表
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