資本成本與資本預(yù)算(存儲(chǔ)版)
【正文】 企業(yè)的貝塔。 ?公司對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的選擇在很大程度上是基于整個(gè)公司而非每一項(xiàng)投資做出的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可通過企業(yè)的財(cái)務(wù)政策來控制。 若企業(yè)按 rB借入債務(wù)資本，按 rS取得權(quán)益資本，其平均資本成本是： 每個(gè)投資者的必要報(bào)酬率取決于他所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。單位為百萬元。 。該公司是否該接受這一項(xiàng)目？ 30 ? 加權(quán)平均資本成本的可能誤用： 誤用企業(yè)當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本去評(píng)價(jià)新項(xiàng)目，會(huì)使一些低營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)采納一些高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。 債務(wù)成本的決定因素： * 現(xiàn)行利率水平 * 公司的違約風(fēng)險(xiǎn) * 債務(wù)的稅收利益 24 優(yōu)先股成本 （優(yōu)先股股利的支付是永續(xù)的） 優(yōu)先股每股股價(jià)每股優(yōu)先股股利?PSr25 公司的資本成本 ? 加權(quán)平均資本成本： 資本成本 是 資本預(yù)算項(xiàng)目 的必要報(bào)酬率，不是 決定企業(yè)的各種資金的歷史成本（如現(xiàn)有債券的息票支付），也 不是 企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的必要報(bào)酬率。 20 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 不是由單項(xiàng)資產(chǎn)而是由企業(yè)整體決定的。 ? 經(jīng)營杠桿會(huì)影響資本預(yù)算方案的風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)），因?yàn)樗苡绊懖豢煞稚L(fēng)險(xiǎn)，因而也會(huì)影響貝塔系數(shù)和項(xiàng)目的資本成本。 ?產(chǎn)品系列的變化，技術(shù)的變遷，市場(chǎng)的變化都有可能影響貝塔系數(shù)。 注意點(diǎn)： ? 回歸分析期的期限問題，即是采用較長(zhǎng)的估計(jì)期還是較短的期限。假設(shè)國債利率為 5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 9%。 )( FMF RRRR ??? ?FM RR ?FR4 例 1：資本成本的運(yùn)用 預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為 15%。 MB的收益率 市場(chǎng)組合收益率
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