資本成本和資本結(jié)構(gòu)(11)(存儲(chǔ)版)
【正文】 222211112111)1)(()1)((NTIFVCSNTIFVCSEPSEPSNTIE B I TNTIFVCSEPS））（（））（（令??????????????????例： 251 ㈡ 最佳資本結(jié)構(gòu)決策 —— 企業(yè)價(jià)值法 最佳資本結(jié)構(gòu)是 公司價(jià)值最大 而資金成本Kｗ最小 的結(jié)構(gòu) 假定：①企業(yè)資本歸為兩類 負(fù)債（債券） 權(quán)益（普通股） ②債券市場(chǎng)價(jià)值等于面值 B ⑴ 公司價(jià)值 V= S + B S=（ EBITI〕 （ 1T） / Kｓ Kｓ =Kｆ +β（ Kｍ Kｆ ） ⑵ Kｗ =Kｂ （ 1T）（ B/V） +Kｓ（ S/V） ㈢ 最小資金成本法 Kｗ =∑Kｉ Xｉ 例：某企業(yè)目前資金結(jié)構(gòu)如下： 資金來(lái)源 金額（萬(wàn)元） 長(zhǎng)期債券，年利率 8% 200 優(yōu)先股， 年股息率 6% 100 普通股 250000股 500 合計(jì) 800 該公司普通股每股面額 20元，今年期 望股利為 ，預(yù)計(jì)以后每年股息增加 4%， 該公司所得稅率為 33%， 假設(shè)發(fā)行各種債券 均無(wú)籌資費(fèi)用。 ? （ 3）企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下降而下降，說(shuō)明企業(yè)在控制風(fēng)險(xiǎn)方面做的好。 EBIT =（ 1000— 400） 247。 ? ⑵ 為達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間可以有很多不同的組合。其測(cè)算公式是： △ EBIT/EBIT 息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率 DOL= = △ S/S 銷售額變動(dòng)率 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)還可以通過(guò)銷售額和成本來(lái)表示 ： ? 公式一 Q（ PV） DOLQ= Q（ PV） F 公式二 SVC 邊際貢獻(xiàn) M EBIT+F DOLS= = = SVCF EBIT EBIT 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的意義 ⑴在 F 不變下， DOL 說(shuō)明了銷售額增長(zhǎng)（減少）所引起的利潤(rùn) EBIT增長(zhǎng)（減少）的幅度 ⑵ F不變下，銷售越大， DOL越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小 銷售越小， DOL越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 控制經(jīng)營(yíng)杠桿的途徑 企業(yè)一般可通過(guò) 增加銷售額 ， 降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本 ， 降低固定成本比重 等措施使 DOL 下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 每股收益 25％＝ 247。 包括 （ 1）占用費(fèi)（用資費(fèi)）： 與使用資金的數(shù) 額多少及時(shí)間長(zhǎng)短成正比，它是資金 成本的主要內(nèi)容。 影響因素主要有：市場(chǎng)需求、售價(jià)、成本、調(diào)價(jià)
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