資本成本和資本結(jié)構(gòu)(2)(存儲(chǔ)版)
【正文】 要求：計(jì)算個(gè)別資本成本；計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資本成本。 62 思考： ？ ，第一筆融資尚未進(jìn)行，你可以向公司管理當(dāng)局提出的建議是什么？ 63 1.《 財(cái)務(wù)成本管理 》 注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試用書 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 2021 61 隨后的一年中， Poling公司管理當(dāng)局又發(fā)現(xiàn)了另一個(gè)更好的投資機(jī)會(huì)，大約需要花費(fèi) 50萬英鎊，不過這個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期投資收益率為 17%，比上年的新設(shè)備投資項(xiàng)目還要好。預(yù)計(jì)第一年每股股利 ，以后每年按 8%遞增。所以，美國航空也談不上支付股東的股息。 ? 利息可以抵稅，紅利不能抵稅，故企業(yè)所得稅越高，負(fù)債越有利。 ? 新資本結(jié)構(gòu)理論：代理成本理論、信號(hào)傳遞理論 、優(yōu)序融資理論 權(quán)衡理論（ Tradeoff Theory） 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 負(fù)債稅收利益 增加的價(jià)值 破產(chǎn)成本減 少的價(jià)值 企業(yè)普通股的價(jià)值 無負(fù)債時(shí)企 業(yè)的價(jià)值 債務(wù)比率 不存在破產(chǎn)時(shí) 企業(yè)的價(jià)值 54 資本結(jié)構(gòu)政策實(shí)踐中的其他影響因素 ? 為保持企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展活力，管理者通常避免負(fù)債至“極點(diǎn)”。 ? ?? ? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ?2222111122111111NTIFVCSNTIFVCSNTIE B I TNTIE B I T??????????????49 每股收益分析法 2211 21 )1)(()1)((NDTIE B I TNDTIE B I T pp ???????每股利潤 稅息前利潤 普通股籌資 債務(wù)籌資 優(yōu)先股籌資 無差別點(diǎn) 無差別點(diǎn) 50 （三） 綜合分析法（ 比較公司價(jià)值法） 公司總價(jià)值： V=B+S 設(shè)債務(wù)現(xiàn)值等于其面值； S按股票未來凈收益貼現(xiàn)測(cè)算。 ? 總杠桿效應(yīng)是經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，指負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。該公司的綜合資金成本率為： %50001000%1150002500%5000500%50001000%?????????W A C C21 項(xiàng)目 賬面價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值 目標(biāo)價(jià)值 適用性 賬面價(jià)值與市場(chǎng) 市場(chǎng)價(jià)值脫離賬面價(jià)值 籌集新資 價(jià)值較接近 且已形成平均市場(chǎng)價(jià)格 易于確定可直接 能夠反映當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 , 能夠體現(xiàn)期 優(yōu)點(diǎn) 從資產(chǎn)負(fù)債表取得 測(cè)算的資本成本較準(zhǔn)確 望的籌資結(jié)構(gòu) 若預(yù)測(cè)的信 缺點(diǎn) 賬面價(jià)值時(shí)誤估 估測(cè)結(jié)果 息量不足將 成本 . 難 以確定 資比例 . 價(jià)值權(quán)數(shù)三種方法的比較 22 四、邊際資本成本 （ Marginal Cost of Capital） ? 企業(yè)籌集的資金超過一定限度時(shí) ,原來的資本成本會(huì)發(fā)生變化。 ? 例 500萬元的十年期債券 ,票面利率為 12%,發(fā)行費(fèi)用率為 5%,發(fā)行價(jià)格為 600萬元 ,公司所得稅率為 33%,該債券資本成本為 %%)51(600%)331(%125002 ???????K12 ? 簡(jiǎn)單稅務(wù)的稅前成本是指沒有所得稅和發(fā)行費(fèi)，按按平價(jià)發(fā)行的具有固定償還期和償還金額的債務(wù)成本。 ? 資金占用費(fèi)：包括借款利息、股利等。 Capital Structure 2 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 掌握資本成本、各類杠桿的計(jì)算； ? 理解資本成本、杠桿效應(yīng)及資本結(jié)構(gòu)的概念； ? 掌握最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法。 6 （二）資本成本的計(jì)算 資本成本計(jì)算公式（一般原理） 籌資總額－資金籌集費(fèi)資金占用費(fèi)－籌資費(fèi)率）（籌資總額資金占用費(fèi)1?資本成本率＝ 資本成本率＝ )1( FPDfPDK????式中， K—— 資本成本 D—— 資金占用費(fèi) P—— 籌資總額 f—— 資金籌集費(fèi) F—— 籌資費(fèi)用率 7 (三 )影響資本成本的因素 ? 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ? 證券市場(chǎng)條件 ? 企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況 ? 融資規(guī)模 8 二、個(gè)別資本成本 個(gè)別資本成本是指各種籌資方式所籌資金的成本，主要包括債務(wù)成本、普通股成本和留存收益成本等。其余情況下，應(yīng)該是： ?? ??? niidiiKIPP10 )1()1 F（?? ???? niidiiKTIPP10 )1()1()1( F14 （二）權(quán)益資本成本 ? 1． 優(yōu)先股成本（ Cost of Preferred Shar
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