資本成本和資本結(jié)構(gòu)(3)(存儲版)
【正文】 7% 15%=% 12% 25%=3% 15% 60%=9% % 第二節(jié) 財務(wù)杠桿 經(jīng)營杠桿 財務(wù)杠桿 Q EBIT EPS 總杠桿 第二節(jié) 財務(wù)杠桿 一、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 二、經(jīng)營杠桿系數(shù)：衡量經(jīng)營風(fēng)險的大小 DOL= EBIT：息稅前盈余 Q：銷售量 DOL= Q/QE B IT/E B IT??FV)Q (SV)Q (S銷售量 → 息稅前利潤（ Q→EBIT ） 例 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，固定成本為 10萬元，單價為 10元，單位變動成本為 6元，當(dāng)企業(yè)的銷量為 50000件、 30000件、 25000件時，經(jīng)營杠桿系數(shù)為多少？ 銷量為 50000， DOL=5(106)/[5(106)10]=2 ? 銷量為 25000， DOL=(106)/[(106)10]= 銷量為 30000， DOL=3(106)/[3(106)10]=6 不同銷售水平下的經(jīng)營杠桿系數(shù) 3 2 1 0 1 2 3 4 5 25000 30000 50000 Q(unit) Operating Leverage 結(jié)論： 的幅度 ，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險也越小 ，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而增加 問題 ：如何降低經(jīng)營風(fēng)險 三、財務(wù)杠桿系數(shù) (息稅前利潤 → 每股收益 EBIT→EPS ） DFL= EPS：普通股每股收益 EBIT：變動前的息稅前盈余 DFL= I：債務(wù)利息 E B ITE B ITE P S/E P S/??IE B I TE B I T例 假設(shè)甲乙兩企業(yè)，資本總額均為 100萬元， EBIT均為 10萬元，所得稅率均為 30% 甲企業(yè)股本 100萬元 (1萬股 )， 乙企業(yè)股本 50萬元 (5000股 )，負(fù)債 50萬元，利率 8% 則甲乙企業(yè)的 EPS、 DFL各為多少？ 如果乙企業(yè)的負(fù)債利率為 12%，則其 EPS、 DFL 又為多少？ 甲企業(yè)： EPS＝ 10 （ 130%） /1＝ 7元 /股 DFL＝ 10/10＝ 1 如果乙企業(yè)的負(fù)債利率為 12%，則 乙企業(yè)： EPS＝（ 1050 12%） （ 130%） 10000/5000 ＝ /股 DFL＝ 10/（ 1050 12%）＝ 乙企業(yè) ： EPS＝（ 1050 8%) （ 130%) 10000/5000 ＝ /股 DFL＝ 10/（ 1050 8%）＝ 結(jié)論： 的增長幅度 、息稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比例越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益也越高 問題 ：如何降低財務(wù)風(fēng)險？ 財務(wù)杠桿效應(yīng)存在的原因 — 舉債經(jīng)營和固 定利息 項目 負(fù)債比率 =0 負(fù)債比率 =50% 當(dāng)年 預(yù)期下年 當(dāng)年 預(yù)期下年 息稅前利潤 減 :利息費(fèi)用 20 0 22 0 20 5 22 5 稅前利潤總額 減 :所得稅 20 5 22 15 17
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